比特幣下跌 1.7%，人行五千億人民幣注資未能提振市場

比特幣週五 13:13 UTC 時下跌 1.7% 至約 62,800 美元，此前中國人民銀行向其銀行體系注資 3480 億元人民幣（517 億美元）。

華僑銀行外匯與利率策略主管 Frances Cheung 表示：「對流動性管理的立場似乎並未改變，人行旨在平滑流動性，但不會過度淹沒市場。」

此次注資標誌著月中首次動用隔夜逆回購工具——銀行須於次日上午償還的一天期貸款。北京已預約另外三個交易日——8 月 17 日至 8 月 19 日——每日上限接近 6000 億元人民幣（880 億美元），使四日總額上限提升至 2.4 兆元人民幣。週五僅動用了當日用量的 58%。自 2025 年 5 月以來，人行一直將一年期貸款基準利率維持在創紀錄低位的 3%，以流動性調節取代降息。

這些資金不太可能直接流入加密貨幣市場。資本管制禁止中國銀行將外匯存底輸往離岸市場，國內交易仍屬違法。任何影響都將透過市場情緒與匯率市場傳導。法國農業信貸銀行策略師 Jeffrey Zhang 表示，隔夜利率趨於穩定，可降低支撐槓桿式比特幣持倉的套利交易鏈中的一項成本。週一將迎來 7 月經濟活動數據以及下一次注資窗口。

中國債券市場與全球走勢脫鉤

國內債券率先反應。中國 10 年期國債收益率下滑至 1.68%，為 2025 年 7 月以來最低水平，同日舉行的國債拍賣也錄得一年多來最弱的 10 年期收益率。與接近 4.63% 的美國 10 年期國債收益率的差距約為 295 個基點。日本 10 年期國債收益率週四收於 2.87%，仍接近多年高位。比特幣所對應的是全球資金成本，而非中國的資金成本。西方借貸成本上升今年以來一直在壓制風險資產，7 月美國 30 年期國債收益率創下 2007 年以來最高水平。

這些資金是否會流入比特幣

有一個先例值得關注。人行於 6 月 29 日首次推出該工具，注入 3000 億元人民幣（440 億美元），比特幣在次日早上前下跌 2.26% 至 58,504 美元。兩次注資，兩次下跌。但從更長遠的角度看則有所不同：自 6 月那次操作以來，比特幣已上漲約 7%，呈現緩慢爬升而非注資日暴漲。分析師將週五的操作形容為「調校」而非「寬鬆」，旨在填補月中稅款繳納從銀行體系抽走資金所留下的缺口。

傳導鏈條貫穿融資成本。張表示：「市場回購利率錨定更為穩固，加上未來隔夜融資成本波動可能減弱，短期內或可提振套利交易信心。」套利交易以低利率借入一種貨幣，然後購入其他資產，包括價格接近 62,800 美元的比特幣。中國隔夜利率趨穩，可削減該鏈條中的一項成本。

中國第二季經濟成長 4.3%，為 2022 年底以來最慢增速，7 月消費者物價也未達預期。如果中國的流動性能夠影響全球風險偏好，8 月 17 日至 8 月 19 日這三天應該會證明這一點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。