比特幣較12.6萬美元歷史高點腰斬，多空交織激烈拉鋸

八股相互抗衡的力量——四股看漲、四股看跌——正在決定比特幣6萬美元的支撐位能否守住或跌破。

比特幣自2025年10月創下的12萬6080美元歷史高點下跌逾50%，於6月底跌至接近6萬美元，市值蒸發超過2兆美元。這款全球市值最大的加密貨幣今年迄今表現落後於美股、黃金和原油，年內跌幅超過30%。

「如果你是價值投資者，你會在這個價位買進，」嘉信理財（Charles Schwab）加密研究與策略總監 Jim Ferraioli 在6月中一場座談會上表示。「但加密貨幣投資者不是這樣操作的，他們追逐的是動能。」

根據 Farside Investors 的數據，截至6月25日，現貨比特幣ETF已出現約45億美元的資金外流。資產負債表上持有84萬7363枚比特幣、為全球最大企業持有者的 Strategy，6月進行了多年來首度減持，其股價也跌破100美元，為2024年初以來首次。比特幣礦工面臨更大壓力，摩根大通估計其生產成本為7萬8000美元，已高於當前現貨價格。

最終結果取決於四項看漲催化劑與四項看跌力量的對決。看多方面：潛在通過的《清晰法案》（Clarity Act）、摩根士丹利與嘉信理財推出的機構級產品、減半後的供應稀缺，以及接近歷史紀錄的鏈上交易量。看空方面：監管進展停滯、ETF持續資金流出、礦工困境，以及來自AI相關股票和SpaceX IPO的競爭。

鏈上活動激增，但品質堪憂

根據 CryptoQuant 的數據，比特幣每日交易量已超過80萬筆，逼近2023至2025年多頭週期的高峰水準。該網絡的活動指數自2024年12月以來首次突破趨勢線，僅比歷史高點低7%。

問題在於：小於0.01 BTC和小於0.001 BTC的交易目前約佔每日總轉帳量的80%，而2023年該比例約為44%。CryptoQuant 將此增長歸因於 Ordinals、Runes、BRC-20 代幣及數據時間戳服務所驅動的協議活動——該公司稱之為「大量灰塵級別交易」。內存池（mempool）已擴大至約12.8萬筆待處理交易，為2025年2月底以來的最高水準，壅塞情況集中於低手續費轉帳。

監管僵局與《清晰法案》陷入停滯

《清晰法案》是一項廣泛的市場結構法案，可能為數位資產提供監管框架，但目前仍在華盛頓陷入停滯。美銀證券（Mizuho）分析師本月初表示，由於「太多未解決的問題」，該法案今年不太可能成為法律，包括民主黨要求加強禁止政治人物從加密立法中牟利的措辭，以及銀行業對穩定幣獎勵的異議。

今年以來，該法案進展或倒退的任何跡象都曾引發加密貨幣及相關資產的短期波動。Ferraioli 表示，3月發布的監管指引起初看似令人振奮，但最終未能釋出足夠的前進動能，並指出曠日持久的談判只會增加法案無法通過的風險。

Galaxy Research 的 Alex Thorn 在6月報告中指出，歷史數據顯示比特幣可能在今年第四季前滑落至4萬至4萬6000美元區間。Fairlead Strategies 創辦人 Katie Stockton 在 CNBC 上表示，她「從非常非常長期的角度來看」仍然看多比特幣，但也承認「在弱勢時買進真的很難」。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。