比特幣礦商壓力攀至2026年高峰，500億美元資金缺口浮現

比特幣礦商正面臨自2022年以來最嚴峻的考驗，500億美元資金缺口與不斷下滑的哈希價格，使這些夾在兩大行業之間的營運商承受巨大壓力。

根據VanEck本週發布的報告，比特幣礦商目前展現的壓力水準已達到2022年熊市以來最高，短期內500億美元的資金缺口可能引發一波行業投降潮。

VanEck投資分析師Griffin MacMaster與數位資產研究主管Matthew Sigel表示：「執行力，而非簽約能力，將成為下一個溢價來源。」他們指出，目前已租賃的AI與高效能運算容量中，僅約25%完成交付。

該資產管理公司估計，若現有開發計劃全面推進，長期資金需求可能高達2,210億美元。根據CoinGecko數據，截至6月16日，比特幣交易價格約在67,000美元附近，已從多月低點反彈；此前渣打銀行將底部定在59,000美元，並預測年底目標價為100,000美元。Galaxy Digital的底部指標評分卡顯示，截至6月8日，13項條件中有4項完全滿足、7項未滿足，其基本情境底部落在40,000至46,000美元之間。NYDIG則認為，此次回調展現了許多週期性低點的特徵，但缺乏過往底部時期出現的徹底投降拋售。

VanEck警告，未能達成建設里程碑的公司可能面臨投資者的「結構性降評」，因為市場焦點正從合約公告轉向企業能否按時、按預算完成數據中心的融資、建設與營運能力。

AI轉型遭遇瓶頸

礦業向AI基礎設施提供商的轉型始於2024年減半事件重創挖礦獲利能力之後。Core Scientific與AI新創公司CoreWeave簽署了數十億美元的主機託管協議，而TeraWulf、Hut 8、Iren與Cipher Mining均宣布計劃向AI客戶租賃電力與數據中心容量。Marathon Digital、Riot Platforms與CleanSpark則採取混合策略，在維持比特幣挖礦的同時探索AI業務。

這一轉型推動了加密貨幣領域中一些最大的股票漲幅。市場數據顯示，Riot Platforms年初至今上漲約94%，Cipher Mining同期上漲62%。然而，VanEck認為估值仍然困難，因為投資者正在嘗試為那些處於衰退中的挖礦業務與尚未產生可觀現金流的AI業務之間的企業進行定價。

上市公司目前持有超過120萬枚比特幣——約佔總供應量的6%——其中Strategy持有846,842枚比特幣（截至6月16日），為最大的單一公開持有者。根據Mita TechTalks引用的數據，即便比特幣是2025年表現最差的主要資產，企業國庫採用仍增長了73%。

接下來會怎樣

Bitwise投資長Matt Hougan表示，對於長期投資者而言，比特幣是否已觸底的爭論本身就是個錯誤的問題。他在6月16日給客戶的報告中寫道：「我們都在問底部是否已到，但真正重要的是頂部是否已到。」他指出去中心化政府債務攀升、對沖通膨的需求以及機構准入渠道的擴大，都是依然穩健的驅動因素。

VanEck指出，HIVE、Bitdeer、Keel與Iren若獲得額外AI合約，具備上行潛力；同時認為Marathon Digital、CleanSpark與Riot Platforms仍與比特幣價格表現關聯度更高。該公司預計，估值將取決於供電能力及客戶品質，偏好擁有投資級超大規模客戶的礦商。

高盛預測，隨著AI基礎設施建設加速，美國數據中心電力需求將在2027年達到66吉瓦，是2025年水準的兩倍以上。比特幣礦商與AI超大規模企業如今正在相同的變電站、相同的時間線上競標相同的兆瓦電力——而那些掌握廉價可靠電力的公司，正同時身處兩個行業的核心。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。