全球債券殖利率創多年新高，比特幣守在6.4萬美元

美國、日本、德國及法國長期政府公債殖利率同步飆升，正在收緊全球流動性，然而比特幣近六週仍維持在6.4萬美元附近區間震盪。

比特幣報價6.4萬美元，自UTC午夜以來下跌0.5%，在6.15萬至6.69萬美元之間維持六週區間震盪，期間四大經濟體的長期政府公債殖利率同步觸及多年高點。美國30年期公債殖利率一度觸及5.333%，創近二十年來最高水準；日本10年期公債殖利率攀升至30年高點；德國30年期聯邦公債殖利率升至2011年以來未見的水準；法國同期限公債殖利率則觸及2008年以來的高點。

「投資人可能急於為近期公債殖利率的上漲尋找單一解釋，但我們認為長端殖利率正經歷『千刀萬剮式』的下跌，」道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。分析師指出，此波上漲具有全球性，反映主權債務膨脹、通膨擔憂揮之不去、聯準會前瞻指引減少，以及企業為融資AI資料中心而大舉借貸。

公債價格與殖利率呈反向走勢，殖利率攀升導致週二那斯達克100指數下跌1.3%，創8月初以來最大單日跌幅，標普500指數則連續第三日收跌。相較之下，根據路透數據，黃金本月上漲8%，週三更飆升3%，觸及兩個半月以來最高水準，因美元走弱。

聯準會將於週三稍後公布7月28日至29日會議紀錄，當時政策官員以9比3的票數決議維持利率於3.5%至3.75%，三名委員持異議主張升息。Polymarket顯示9月不升息機率約為72%，CME FedWatch則顯示約67%，投資人要求的愈來愈多是期限溢酬，而非押注利率走升。

此一表面矛盾——殖利率處於多年高點卻對升息預期偏低——可透過期限溢酬來解釋。鑑於美國債務高達39.91兆美元的財政不確定性、伊朗戰爭風險升溫帶動油價突破每桶90美元，加上Kevin Warsh領導下的聯準會已縮減前瞻指引，投資人要求更高的補償來持有長天期債券。當期限溢酬獨立於利率預期而上升時，即使短天期利率預期保持穩定，仍可能推升長天期殖利率。

對比特幣而言，期限溢酬上升是與利率預期上升略有不同的阻力。利率預期上升會直接降低未來現金流的現值，損害所有風險資產。期限溢酬上升則專門打擊長天期主權債券持有者，同時可能利好非主權的價值儲存工具——然而目前是黃金在接收這項利好，比特幣卻未能跟上，這一差距反映比特幣被視為對流動性敏感的風險資產，而非貨幣貶值的避險工具。

衍生品持倉顯示市場正等待催化劑

比特幣未平倉合約回落至218億美元，低於8月11日左右的230億美元峰值，顯示持倉正在被削減而非建立。資金費率仍維持微幅正值，比特幣按未平倉合約加權的費率為0.0049%，以太幣為0.0022%，遠未達到顯示多頭過度槓桿的水準。過去24小時最大單筆清算為Hyperliquid上一筆2,335萬美元的BTC-USD部位，總清算金額為1.9024億美元，其中空單清算佔1.1327億美元。

Deribit上，短天期隱含波動率在8月20日到期合約為20.4%，定價的預期波動幅度約為正負656美元。選擇權活動集中在6.4萬至6.5萬美元行權價區間，顯示市場認為在聯準會會議紀錄公布前，沒有太多理由定價大幅的方向性行情。比特幣期貨基差為正值但溫和，8月28日合約年化基差約為12%，Deribit 9月25日合約則為7.12%。

比特幣的下一個考驗在於能否守住7月8日以來一直支撐區間的6.15萬美元支撐位，上方阻力位於6.69萬美元。若任一價位被突破——很可能由聯準會會議紀錄或全球公債拋售的進一步加劇所觸發——將為8月剩餘時間定調方向。

本文僅供參考，不構成投資建議。