比特幣基金持倉下滑10% 企業國庫交易模式崩解

根據CryptoQuant數據，機構比特幣基金持倉在三個月內下滑10%至120萬枚比特幣，顯示企業國庫交易模式出現崩解跡象。

CryptoQuant的特約分析師Novaque Research表示：「比特幣國庫企業曾透過反射性融資循環放大需求。其股價高於所持比特幣的價值，使它們能夠發行股權或債券、購買更多比特幣並強化溢價。當市值跌破資產淨值時，此機制便會轉弱，融資也將變得具稀釋性。」

根據CryptoQuant，信託、交易所交易基金和封閉式基金的機構比特幣總曝險在三個月內從133萬枚降至120萬枚比特幣。持有比特幣最多的企業情報公司Strategy上週出售了1,638枚比特幣。若計入80億美元債務及其STRC優先股的清算優先權，其調整後資產淨值倍數為1.03，而以基本股本計則為0.7。

此波回撤恰逢Coinbase溢價指數自5月初以來錄得連續93天為負的歷史紀錄，顯示美國機構買盤疲弱。花旗集團將比特幣2027年前的價格預測下調至53,000美元，稱ETF資金流動是「價格的重要驅動因素」。截至8月6日，比特幣報64,802美元，加密貨幣恐懼與貪婪指數處於極度恐懼區間。

CryptoQuant指出，鏈上證據支持機構需求流失的觀點，但無法直接單獨檢視國庫企業。衡量Coinbase與幣安BTC/USDT交易對之間價差的Coinbase溢價指數，自5月初以來持續為負——創下紀錄性的連續走勢。

Web3行銷平台FOUR認為，長達數月的負值並非來自美國全面的拋售壓力。該平台在X平台上表示：「在溢價轉正之前，美國投資者的機構買盤看來仍然疲弱——這更像是需求不足，而非激進拋售。」

整體市場背景仍然脆弱。比特幣50日均線低於200日均線，死亡交叉訊號持續存在。現貨比特幣ETF在1月下旬繼續出現資金流出，2025年11月錄得超過23.3億美元的創紀錄單月流出。2025年10月則迎來加密貨幣史上最大規模的單日清算事件，在美國總統川普宣布對中國進口商品徵收100%關稅後，約160萬名交易者超過190億美元的倉位被強制平倉。

短期持有者正面臨帳面虧損並急於離場，交易者將70,000美元視為下一個關鍵支撐。若跌破該水準，可能觸發強制拋售。比特幣的歷史高點126,173美元是在2025年10月6日創下，之後便展開修正。

此事件的影響不僅限於比特幣本身。若國庫模式持續轉弱，像Strategy這樣利用股權和債務發行來累積比特幣的企業，將面臨融資循環受阻。過去曾放大需求的反射性機制如今反向運作——股價相對資產淨值下跌使進一步發行具稀釋性，可能迫使更多拋售。

本文僅供參考資訊之用，不構成投資建議。