比特幣ETF市場縮減為兩強主導 貝萊德與富達領跑

貝萊德的IBIT與富達的FBTC已吸納絕大多數進入美國現貨比特幣ETF的新增資金，使一度擁擠的賽道縮減為兩強主導的市場。

根據The Block編制的資金流向數據，比特幣ETF的資金流入已高度集中於兩檔產品。自3月以來，貝萊德的iShares比特幣信託與富達的Wise Origin比特幣基金吸收了大量淨新增資金。

CoinShares研究主管James Butterfill表示：「市場正圍繞著擁有最深厚分銷網絡及最低交易對手風險認知度的兩大發行商進行整合。」

IBIT是規模最大的現貨比特幣ETF，佔據約一半的每日交易量；FBTC則位居第二。兩者均收取0.25%的費用，自2024年1月推出以來，其價格與比特幣的追蹤誤差僅在四捨五入範圍內。規模較小的基金，例如費用率為0.21%的ARK 21Shares比特幣ETF，以及費用率為0.20%的Bitwise比特幣ETF信託，其每週資金流入佔比已萎縮至個位數。IBIT的規模優勢轉化為比任何競爭對手更窄的買賣價差與更深的期權鏈，進一步鞏固其流動性優勢。

此一集中化現象引發了對市場結構韌性的質疑。倘若貝萊德或富達退出市場，或遭遇託管中斷，由於這兩檔基金目前合計持有現貨ETF市場的多數份額，比特幣價格可能遭受嚴重衝擊。對投資人而言，選擇已簡化為託管偏好——IBIT使用Coinbase託管，FBTC則由富達自家的數位資產部門負責——因為頂級產品之間的費率競爭已停滯在0.25%。

兩強格局如何形成

美國證券交易委員會於2024年1月批准11檔現貨比特幣ETF，隨即確立了市場排名。貝萊德的品牌知名度與富達既有的經紀業務關係，為兩檔基金提供了小型發行商無法比擬的分銷優勢。Grayscale Investments同日將其280億美元的比特幣信託轉換為ETF，初期在資產規模上領先，但因其1.5%的費用率嚇退了注重成本的投資人，市佔率持續流失。Grayscale比特幣迷你信託雖以0.15%的較低費率推出，仍未能縮小差距。

IBIT的流動性優勢具有自我強化的特性。做市商因其可在IBIT的期權市場進行避險而提供更窄的價差，這吸引了更多交易量，進而帶動更多流動性。FBTC則以垂直整合的託管模式作為補償——由富達數位資產持有比特幣，消除了IBIT投資人透過Coinbase託管所承擔的第三方交易對手風險。

兩強集中對比特幣的意義

兩檔基金主導的局面對機構採納有其正面意義。需要進行交易對手盡職調查的退休基金與捐贈基金，可將其分析範圍從11家發行商縮減至2家，從而降低合規門檻。但這同時也造成了比特幣分散在數千個自託管錢包與交易所帳戶時期所不曾存在的託管集中風險。

《分層貨幣》作者、南加州大學教授Nik Bhatia表示：「ETF結構帶來了比特幣設計初衷所要避免的託管集中風險。如果Coinbase或富達數位資產遭受安全漏洞攻擊，市場衝擊將以數十億美元計，而非數百萬美元。」

市場結構的下一個催化劑可能來自費率。貝萊德與富達均未將費用降至0.25%以下，這留下了價格戰的空間，一旦開打將重新打開競爭格局。在此之前，兩強主導的市場態勢很可能持續：IBIT以流動性取勝，FBTC以整合型託管見長——而其他業者只能在夾縫中求生存。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。