比特幣面臨64億美元選擇權到期，做市商避險加劇

比特幣交易員正面臨Deribit上週五到期的64.4億美元選擇權，此前比特幣在一週內從約62,000美元飆升至80,000美元。

Deribit首席風險官Shaun Fernando表示：「在過去一週內，Deribit上近20%的比特幣未平倉合約將到期，加上市場劇烈波動、波動率期限結構從逆價差轉為正價差、比特幣波動率指數相對上升30%、以及買權賣權偏斜從負值轉為正值，這將是一場值得關注的到期事件。」

此次到期涵蓋44,639份買權合約和37,061份賣權合約，買賣權比率為0.83。75,000美元執行價持有最大的買權未平倉量，名目價值達2.36億美元，其次是80,000美元執行價的1.57億美元。截至報導時，比特幣交易價格約為78,970美元，24小時內下跌1.4%，但過去七天上漲22.9%，日內波動範圍介於約77,955美元至80,194美元之間。

Fernando表示，超過5億美元的名目價值位於比特幣現價5%以內，這「應會在到期前加劇gamma避險活動」。這可能將比特幣錨定在80,000美元等關鍵執行價附近，或加速突破這些價位，具體取決於做市商如何調整其持倉。

Gamma避險集中在75,000美元和80,000美元執行價附近

做市商透過在標的價格波動時買賣比特幣、期貨或相關工具來對沖選擇權曝險。當未平倉量聚集在某個執行價附近時，現貨價格的小幅變動就會迫使更激進的避險調整——這種動態被稱為gamma避險。其淨效應可能使比特幣維持在高持倉量水平附近，也可能在價格明確突破該水平時增添動能。

從62,000美元開始的反彈使80,000美元以下的買權執行價進入價內，增加了做市商必須管理的曝險。根據crypto.news的報導，隨著比特幣突破先前的交易區間，美國現貨比特幣ETF在8月19日和8月20日期間吸引了約11億美元的資金流入。此後漲勢在81,200美元上方停滯，比特幣回落至約79,250美元，相對強弱指標顯示超買。清算密集區在78,000美元附近以及81,000美元至82,000美元之間形成。

DVOL上升30%，期限結構轉為正價差

Fernando表示，Deribit比特幣波動率指數在前一週內相對上升了30%。波動率期限結構從逆價差轉為正價差——短期隱含波動率此前高於長天期波動率，反映市場對即時保護的需求，而現在長天期合約的隱含波動率更高。買權賣權偏斜也從負值轉為正值，顯示交易員對買權賦予的隱含波動率高於同類賣權。

此次到期的最大痛點（max pain）水平位於約68,000美元附近，即最大量的選擇權價值將歸零的結算價格。比特幣目前交易價格較該水平高出約11,000美元，在結算前達到該價位所需的跌幅將遠大於回到75,000美元和80,000美元執行價密集區。最大痛點並非可靠的價格目標，因為它未考慮避險行為、合約買入價格、Deribit以外的持倉或現貨需求。

一旦臨近到期的避險需求消失，波動率可能在結算後回落。此次到期的規模提高了日內出現較大波動的可能性，但並不能決定比特幣的方向。交易員將密切關注比特幣是維持在80,000美元附近、回落至75,000美元，還是在到期持倉和做市商避險被平倉或展期的過程中突破這些密集執行價。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。