貝森特公債回購計畫未能馴服4.7%美債殖利率

財政部長貝森特抑制美國借貸成本的計畫，正與要求40兆美元聯邦債務提供更高殖利率的債券市場正面交鋒。

財政部長貝森特抑制美國借貸成本的計畫正面臨巨大阻力，10年期公債殖利率接近4.7%，30年期公債殖利率觸及19年來新高，投資者要求對40兆美元債務提供更高補償。

「沃什表示聯準會需要減少發言，讓債券市場的價格訊號更清晰，但貝森特卻想透過干預扭曲這些訊號。這毫無道理可言。」多倫多Silver Gold Bull外匯與貴金屬風險管理總監艾瑞克·布雷格爾（Erik Bregar）表示。

美國財政部8月19日宣布將至少把長期公債的計畫性回購規模加倍至40億美元，報導並指出財政部可能動用9,500億美元的一般帳戶（General Account）進行更積極的回購操作。2年期殖利率上漲6.6個基點至4.29%，創一個月新高；10年期殖利率持穩於4.68%；30年期殖利率小幅回落至5.17%。CME FedWatch數據顯示，9月升息機率為55.5%，高於前一日的35.4%。

這一僵局之所以重要，是因為長期殖利率走高意味著企業借貸成本與房貸利率上升，而聯準會「更高更久」的立場持續對成長型股票構成壓力。若通膨持續黏著，聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）可能被迫在9月升息——此舉將加深與白宮之間的裂痕，因白宮一直推動降息。

回購計畫為何失敗

有三股結構性力量正與貝森特的干預措施相抗衡。首先，通膨依然根深蒂固：年通膨率在5月觸及3年高點4.2%，沃什週五在傑克森霍爾（Jackson Hole）演講中指出，PCE籃子中有54%的商品與服務在過去12個月的價格漲幅超過3%。當通膨遠高於聯準會2%的目標時，債券投資者要求更高殖利率以抵銷購買力的侵蝕。

其次，沃什從聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明中移除前瞻指引，使債券市場波動加劇。少了聯準會傳統的指引，交易員對每次數據發布作出反應，導致長端殖利率曲線的波動幅度擴大。聯準會上一次不提供此類指引是在2000年代初期，當時市場在黑暗中摸索方向，殖利率波動劇烈。

第三，債務負擔本身是最大的障礙。美國總債務於8月19日突破40兆美元，且自1970年以來，除比爾·柯林頓任內四年外，聯邦政府每年都出現赤字。過去六年年度赤字介於1.37兆至3.1兆美元之間，投資者對不可持續借貸風險要求更豐厚的溢價，推升長天期殖利率走高。

跨資產連鎖效應

債券市場的阻力正擴散至各資產類別。美元指數微漲0.05%至99.18，歐元下跌0.03%至1.1646美元。英鎊走軟0.06%至1.3585美元，投資者下調對英國央行今年升息的預期。金價觸及三個多月來最高水平，中東衝突與政治不確定性推動漲勢。

股市對衝擊的吸收並不均衡。道瓊工業指數週五上漲153點至53,722點，標普500指數持平，科技股為重的納斯達克指數下跌0.1%。成長型股票受創最重：較高的折現率壓縮遠期盈餘的現值，對高本益比科技股打擊最大。相比之下，金融股因淨利差擴大而受惠。

下一次考驗將在9月16日至17日FOMC會議到來。若8月就業報告與通膨數據顯示持續黏著，沃什在傑克森霍爾的鷹派論調——「我們必須確信潛在通膨正以清晰且足夠的速度朝目標邁進，否則我們還有工作要做」——將指向升息。若數據轉弱，他可能按兵不動，以在選舉前與行政當局求和。無論如何，貝森特的回購計畫看來難以獨力推動殖利率變化。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。