波克夏艾伯爾斥235億美元買股 巴菲特示警估值偏高

波克夏海瑟威在第二季買進235億美元的股票，終結了在新任執行長格雷格·艾伯爾領導下連續14季的淨賣出紀錄。

「當每個人都偏好賭博時，要找到價值就變得困難，」巴菲特在7月對CNBC的貝琪·奎克如此表示，這是對股市估值過高的警告。

這波買進主要集中在Alphabet，艾伯爾在該公司投入約170億美元，同時波克夏也回購了45億美元自家股票。截至6月30日，波克夏的現金儲備從三個月前的4,000億美元紀錄高點縮減至3,655億美元。

這項轉變反映了即使在估值指標創下歷史新高之際，機構對股市仍抱持信心。巴菲特指標——股票總市值對GDP的比率——在8月12日達到240.32%的歷史高點，而標普500指數的席勒CAPE比率也攀升至41以上，為網路泡沫破裂前首見的水準。

本季標誌著波克夏拋售長期持股時代的終結。根據The Motley Fool的數據，自2022年10月以來，該公司賣出的股票比買進的多出約1,750億美元，淨賣出在2024年第二季達到755.4億美元的峰值。艾伯爾的買進行動集中在單一股票，不一定代表他認為整體市場便宜。

Alphabet的預期本益比約為16.8倍，是「美股七巨頭」中最低的水準，也低於標普500指數的19.9倍。這筆收購使Alphabet成為波克夏五大股權持倉之一，與美國運通、蘋果、美國銀行和可口可樂並列。

巴菲特於1月1日卸任執行長後仍擔任董事長，他表示買進Alphabet的想法是他提出的，並告訴奎克他與艾伯爾共事，「我不會做任何他不同意的事情。」

此波買進的意涵

兩人在公開場合的表態與波克夏實際買進行為之間的落差，凸顯了資本配置中更廣泛的張力。在短期美國公債殖利率約為4%的情況下，持有現金的機會成本已不再高昂，這為管理團隊提供了部署資本之外的可靠替代方案。波克夏自身的回購——5月以平均476.01美元買入B類股，6月以487.98美元買入——顯示艾伯爾認為公司在480美元高檔水準的交易價格低於內在價值。BRK.B在8月7日收於521.80美元。

根據第二季10-Q申報文件，現行回購計畫允許「波克夏執行長在諮詢董事會主席後，認為回購價格低於波克夏經保守估算的內在價值的任何時候」進行買回。該文件將決策權賦予執行長，使這次回購成為艾伯爾接任以來首次做出的重大表態。

對投資人而言，教訓在於當前尋找便宜貨的難度幾乎是過去50年來最高。波克夏憑藉其分析資源和耐心，花了四年時間在當前價格下尋找值得買進的股票。一個季度的Alphabet買入並不能抹去這段紀錄，也不代表市場便宜。波克夏能以大多數投資人無法比擬的方式等待，持有超過3,600億美元的現金和國庫券，在尋找機會的同時持續產生收益。

歷史提供了警示。巴菲特指標在1999年底和2000年初接近200%，正值網路泡沫破裂前夕；2021年11月再次達到該水準，數週後熊市來臨。當今市場有所不同——最大的企業擁有實際的營收和現金流——但當支付的價格過高時，昂貴的股票仍可能帶來令人失望的回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。