巴克萊維持小米「增持」評級，目標價30美元，稱AI策略遭低估

巴克萊維持小米「增持」評級，目標價為ADR 30美元，意味著82%的上漲空間，並稱其AI策略是市場最被低估的資產。

「小米的AI策略是投資人眼中這檔股票最被低估的部分，」巴克萊在8月18日的報告中表示，並指該公司將模型嵌入其「人、車、家」生態系統中的裝置與作業系統，此一做法使其有別於其他AI參與者。

第二季營收年減6.1%至人民幣1,089億元，較巴克萊預估高出5.2%。智慧型手機出貨量下降26.5%至3,120萬支，而平均售價上升25.9%至人民幣1,351元的歷史新高。電動車交付量達104,200輛，超越9萬輛的預期，該業務部門毛利率為19.2%，營運虧損為人民幣26億元。

維持的目標價將小米核心業務估值為2027年EV/EBITDA的10倍，其電動車部門則為20倍。巴克萊因記憶體成本壓力，將2026年調整後淨利預測下調至人民幣242億元，同時因電動車業務強勁而上調營收預期。9月推出的天工（SkyNomad）增程SUV是下一個值得關注的事件。

小米的基礎模型MiMo-V2.5已在開發者平台OpenRouter上獲得關注，並在第二季開始產生API與代幣收入，不過管理層表示，優先事項仍是模型能力與規模，而非變現。AI相關支出佔上半年研發費用近30%，研發總額為人民幣182億元，年增25.6%。小米設定2026年AI投資目標為人民幣160億元，三年計畫為人民幣600億元。新產品包括作業系統HyperOS 4、家庭AI平台Miloco 2.0，以及部署於製造設施的人形機器人模型小米機器人U0（Xiaomi-Robotics-U0）。

記憶體價格約為去年同期水準的五倍，將入門級裝置的記憶體成本推高至約人民幣1,500元，並使這些機型的價格升至人民幣2,000元以上。管理層預計記憶體價格月增率將在第三季放緩，並於第四季回落。智慧型手機毛利率為8.5%，高於公司8%的目標。根據Omdia數據，第二季全球產業出貨量年減6%，使小米的跌幅相較整體市場更為劇烈。

物聯網（IoT）營收因中國大陸補貼帶來的高基期效應而年減19.2%，巴克萊預計該業務將在第三季回升。小米已在中國以外開設超過640家零售門市，並計劃在2026年底前達到約1,000家，海外IoT營收估計佔該業務部門的20%至30%，且利潤率較高。根據公司財報，即使中國大陸乘用車市場下跌22%，電動車交付量仍年增28.2%。

巴克萊的樂觀情境以10倍及25倍分別為兩項業務估值，對應目標價34美元，而悲觀情境則以5倍及10倍估值，對應16美元。該股於8月17日收在16.45美元。投資人將關注天工（SkyNomad）的定價及第三季利潤率，以確認成本壓力是否正在緩解。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。