AXT outpacing Coherent 7-to-1 as AI photonics demand surges

AXT積壓訂單突破1億美元創歷史新高，加上磷化銦需求激增，使其在AI光子領域相較於Coherent成為更具上漲潛力的標的。

隨著這家利基基板供應商受惠於AI資料中心光纖網路對磷化銦晶圓需求的加速增長，AXT Inc.年初至今已飆漲761%，遠超Coherent的105%漲幅。

AXT首席執行官Morris Young在財報電話會議上表示：「我們在Q1結束時積壓訂單創歷史新高，超過1億美元，預計Q2將是我們有史以來最大的磷化銦季度。」

AXT第一季營收年增39%至2690萬美元，主要由向一線雷射製造商和收發器廠商銷售的InP晶圓所驅動。毛利率從去年同期的負值改善至近30%，管理層預期本季度將實現盈利。Coherent則創下季度營收新高達18億美元，年增21%，其中資料中心與通訊業務佔總銷售額的75%。

這種差異之所以重要，是因為AXT位於AI光學供應鏈的更前端——供應實現高速收發器所需的基板——並計劃在未來兩年內每年將產能翻倍。而Coherent的營收規模約為AXT的67倍，必須在更廣泛的業務組合中執行以維持其增長軌跡。

磷化銦成為瓶頸

AI基礎建設正在引發磷化銦的供應緊縮，這種化合物半導體對於連接超大規模資料中心GPU的800G和1.6T光學收發器至關重要。AXT是少數能夠取得原料鎵和銦的垂直整合生產商之一，當客戶爭相尋找可靠供應時，該公司處於有利位置。根據其財報簡報，該公司目前幾乎服務全球所有領先的光學客戶，包括一線雷射製造商和收發器廠商。

相比之下，Coherent是一家垂直整合的光子巨頭，直接為AI資料中心生產雷射、收發器和光學電路交換器。其合作夥伴包括與Nvidia在共封裝光學（CPO）解決方案上的高調合作。但其規模更大——季度營收18億美元，而AXT僅為2690萬美元——意味著增長同時依賴於多個產品類別的執行力。

產能擴張創造戰略槓桿

管理層表示，AXT預計在2026年及2027年將InP晶圓產能翻倍，而競爭對手中鮮少擁有類似的靈活性或整合原料來源。該公司正在投资6英寸磷化銦晶圓，專為支援擴展及擴充AI工作負載的先進光學設備而設計。管理層認為，CPO可能在2027年底成為另一個重大增長拐點。

Coherent的6英寸InP產能擴張已開始貢獻利潤和產能，其與超大規模雲端業者的多年協議將延續至本十年末。訂單已延伸至2028日曆年，提供了強勁的短期能見度。然而，對於一家遠期本益比為12.87倍（高於行業平均的15.83倍）的公司而言，市場預期已然偏高。

估值與投資邏輯

AXT的遠期市銷率為54.98倍，遠高於行業平均的9.58倍，反映出投資者對其早期週期增長敘事所給予的溢價。Coherent在Zacks的價值評分為D，而AXT則為F，表明兩者均已被充分定價。但對於尋求更高AI光纖網路週期上漲空間的投資者而言，AXT不斷增長的積壓訂單和產能路線圖提供了更具吸引力的風險回報比。AXT獲得Zacks排名第2（買入），而Coherent則為Zacks排名第3（持有）。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。