亞洲煉油商將中東原油運往美國，因庫存降至21年低點

全球原油流動正出現罕見的逆轉，亞洲煉油商多年來首次將中東石油出口到美國西海岸，原因在於荷莫茲海峽重新開放帶來的供應過剩，以及美國區域庫存處於二十年來最低水平。

亞洲煉油商正向美國西海岸和夏威夷的買家提供中東原油——這條貿易路線已沉寂多年——因為荷莫茲海峽重新開放帶來的供應激增，與美國區域庫存處於2004年以來最低水平形成碰撞。根據彭博彙編的船舶追蹤數據，自美國與伊朗臨時協議生效以來，至少有20艘油輪載運約3500萬桶原油離開了該水道。

「亞洲煉油商供應充足，從荷莫茲海峽釋出的現貨原油直接加劇了區域過剩，」Sparta Commodities SA 資深石油市場分析師 June Goh 表示。

這波流入已將布倫特原油價格推回至每桶約73美元，接近2月28日衝突爆發前的水平，同時使8月期貨合約自戰爭開始以來首次轉為正價差。根據新加坡交易所數據，柴油的基礎原料——新加坡汽油，週一收於每桶111.15美元，仍比戰前收盤價91.42美元高出22%；而汽油價格為100.42美元，仍比2月27日水平高出26.6%。

這條貿易路線的逆轉，標誌著區域原油基準價格的結構性重訂。美國西海岸原油庫存已降至2004年以來最低水平，而位於奧克拉荷馬州庫欣——西德克薩斯中質原油期貨的交割點——的庫存處於2014年以來最低水平，為中東等級原油西流創造了罕見的套利窗口。據知情交易商透露，阿聯酋等級原油正自去年底以來首次向加州煉油商推銷，類似貨物也已提供給夏威夷，這將是自2018年以來的首次此類交付。

價差倒掛，套利窗口開啟

推動此次流動逆轉的價格機制十分明確。西德克薩斯中質原油在美國西海岸的到岸成本現已超過阿布達比穆爾班原油，這一價差倒掛使中東等級原油在一個它們極少觸及的市場上具備競爭力。德州米德蘭等級的MEH原油相較西德克薩斯中質原油已轉為溢價，反映出當地庫存緊張。

對美國出口的影響十分顯著。美國對亞洲的原油出口量月減約50%，據交易商透露，包括韓國GS Caltex在內的煉油商已完全停止採購。這一轉變標誌著與戰爭時期形成鮮明對比，當時亞洲買家為取代中斷的中東供應，以溢價價格購買美國和西非的原油貨物。

全球最大原油進口國中國則始終按兵不動，加劇了供應過剩。根據Kpler數據，6月中國海運原油到港量預計僅為每日580萬桶——僅為戰前三個月日均1139萬桶的一半。亞洲總體進口量6月預計為每日2071萬桶，僅較5月的2039萬桶小幅上升，遠低於戰前日均2679萬桶的平均水平。

供應持續激增，過剩風險逼近

供應浪潮遠未結束。Rystad Energy估計，海灣地區關閉的產量從三週前的每日1170萬桶降至6月中旬的每日960萬桶，預計產量將在12月前恢復至戰前水平。該咨詢公司表示，如果制裁放寬得以維持，僅伊朗一家在今年底前就可能每日增加330萬桶。

國際能源署預計，2026年全球石油供應將每日減少390萬桶，但2027年將反彈約每日800萬桶，達到約每日1.103億桶。需求復甦預計將溫和得多，從而在明年形成約每日500萬桶的潛在過剩——這一規模將考驗石油輸出國組織管理市場的能力。

就目前而言，布倫特期貨的正價差表明，交易商預計隨著被困的海灣原油庫存清理，近期的供應過剩將持續存在。但結構性問題在於，一旦中國從8月交貨起恢復全面採購，市場能否吸收即將到來的供應浪潮。如果荷莫茲海峽的原油流量未能完全恢復，而需求同時回升，當前的過剩可能迅速轉為短缺——這一情景將使油市處於異常動盪的狀態。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。