Anthropic 啟動 IPO，委任高盛與摩根士丹利 承銷費池逾 5 億美元

Anthropic 已委任摩根士丹利（Morgan Stanley）與高盛（Goldman Sachs）主導其首次公開募股（IPO），承銷費池超過 5 億美元，S-1 招股書最早可望於本週內提交。

據英國《金融時報》報導，向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書的動作可能在數日內完成；路透社則報導，IPO 路演推銷時程已延後至最早 10 月中旬。此次上市預料將成為歷來規模最大的 AI 首次公開募股。

摩根士丹利將在該交易中擔任「主導左位」（lead left）承銷角色，高盛則出任穩定經紀商（stabilization agent），負責在掛牌後支撐股價。巴克萊（Barclays）與摩根大通（JPMorgan）亦預期參與其中。四家銀行可能共享超過 5 億美元的承銷費用，規模堪比 SpaceX 的 IPO——當時高盛與摩根士丹利各從相近規模的費用池中收取了 1 億美元。

Anthropic 的營收年化運行率（revenue run rate）在 7 月底已達 650 億美元，較一年前成長七倍，並高於 OpenAI。管理層將潛在市場總規模（TAM）估值定為 30 兆美元，高於 SpaceX 所估計的 28 兆美元。該公司憑藉聚焦企業客戶、並對其前沿模型收取溢價的策略，已超越 OpenAI；其宣稱這些模型為業界最先進者。

S-1 文件將是 Anthropic 首次披露詳細財務數據。作為一家私人公司，它此前並無義務公布利潤率、自由現金流或營運成本。這份文件將讓投資人首次得以窺見，該公司的高速成長是否已轉化為永續的經濟模式——這一問題自 AI 產業估值飆漲以來，一直是主導市場辯論的核心。

高速成長的代價極為高昂。Anthropic 每月向 SpaceX 支付超過 15 億美元以取得運算能力，並在近幾個月內簽署了額外的運算合約。該公司每月營運支出達數十億美元，引發市場質疑其在實現獲利前還能支撐此一燒錢速度多久。S-1 文件將揭示其營收與訓練及運行前沿模型所需資本之間的缺口。

此次上市將令 Anthropic 的最大金主受惠。從 80 億美元的投資出發，亞馬遜（Amazon）所持股份的估值已超過 4,000 億美元；谷歌（Google）與輝達（Nvidia）亦持有股份。此一 IPO 的市場反應可能為整個 AI 產業的股權估值定調，投資人正權衡該公司的營收軌跡是否足以支撐其龐大的運算支出。

繼 S-1 提交之後，管理層向機構投資人推銷股票的路演預期隨之展開。路透社報導，行銷活動最早可於 10 月中旬啟動，較最初規劃的 9 月時程表為遲。最終定價與估值倍數將取決於路演期間的投資人需求，其結果將作為觀察整體 AI 投資循環風向的重要指標，備受市場密切關注。

本文僅供參考，不構成投資建議。