Anthropic 以1兆美元估值申請IPO，AI上市競賽升溫

Anthropic，這家開發出 Claude 聊天機器人的人工智慧實驗室，已於6月1日向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了首次公開募股（IPO）申請，這將考驗公開市場能否在產業狂熱時期承受一檔兆美元級AI股票的上市。

PitchBook分析師 Harrison Rolfes 表示：「2026年的上市窗口，要不是成為自網路時代以來最重要的IPO週期，就是公開市場有史以來在敘事與基本面之間學到最昂貴的一課。」

此次申請遞交前不久，Anthropic 才剛完成一輪650億美元的H輪融資，投後估值達9,650億美元，超越 OpenAI 的8,520億美元估值，成為最有價值的私有AI公司。截至5月底，該公司年化營收已達470億美元，高於4月的約300億美元，以及一年前的約100億美元。據媒體報導，Anthropic 預計本季度將實現營業獲利——而 OpenAI 預估至少要到2030年才能達到這一里程碑。

此次上市使 Anthropic 陷入與 SpaceX 和 OpenAI 三方競逐公開市場的戰局。SpaceX 已於6月3日以1.77兆美元估值定價其IPO；OpenAI 則傳出目標估值超過1兆美元。三家公司合計可能吸納近2,000億美元的新資金，彭博電視形容這是近代金融史上前所未見的規模。Polymarket 的投注者認為，Anthropic 股票首個交易日收盤市值超過1.8兆美元的機率為53%。

估值計算對 Anthropic 有利——目前為止

Anthropic 的IPO估值計算看起來比競爭對手更具基本面支撐。以1兆美元估值計算，該公司相對其470億美元營收的估值倍數約為21倍。相比之下，OpenAI 若以1兆美元為目標，其對應的250億美元營收估值倍數約為40倍。SpaceX 2025年營收187億美元，以1.77兆美元估值計算，估值倍數約為95倍。

CEO Dario Amodei 2月在一個播客中表示，Anthropic「支出比某些其他參與者少一些」，這指的是該公司在資本紀律上與 OpenAI 的差異——後者到2030年的資料中心承諾支出約為6,000億美元。Anthropic 在基礎設施支出方面較為謹慎，使其獲利路徑更為清晰。

在提交IPO申請的次日，該公司也展示了產品動能，將其最強大的AI模型 Claude Mythos 擴展至超過15個國家的約150個組織。這項名為「Project Glasswing」的擴大部署包括管理電力網、水務系統、醫院和通訊網路的合作夥伴——向潛在投資者傳達 Anthropic 的技術已嵌入關鍵基礎設施。

兆美元之問

最大的未知數仍是毛利率——迄今為止沒有一家前沿AI實驗室披露過這一數字。Rolfes 說：「Anthropic 以外沒有人見過這個數字，它要麼驗證、要麼徹底推翻私募市場三年來一直定價的整個敘事。」運行AI模型的成本——包括算力、能源和資料中心容量——極其高昂，而扣除這些成本後剩下的營收比例，將決定其估值是否合理。

D.A. Davidson 科技研究主管 Gil Luria 表示，Anthropic 前所未有的增長以及在前沿AI模型領域的明顯領先地位，支撐其高估值。但他提醒，「他們目前的大量使用是來自試用和實驗性質，可能無法持續」，而資金充裕的競爭對手，包括 Google、Meta 和 OpenAI，可能顛覆 Anthropic 的領先地位。

此次IPO申請的影響也將超越 Anthropic 本身。Gartner 副總裁分析師 Eric Goodness 表示：「這些資訊的披露不僅會重新定價私有競爭對手，也將為每個試圖評估和定價未來智慧成本的企業提供參考。」

Anthropic 尚未設定定價日期，也未披露發行股數。該公司表示將視市場情況推進IPO。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。