AMD 的 Helios 崛起對 Nvidia 一兆美元 AI 管線構成挑戰

AMD 的 Helios 機櫃平台獲得 Anthropic 兩千兆瓦的承諾支持，威脅著 Nvidia 對 AI 運算的掌控。兩家晶片廠商都發布了創紀錄的季度業績，卻揭示了雙方在規模上的差距日益擴大。

「客戶需求非常強勁，且進度超前我們最初的預測，」AMD 執行長蘇姿丰在財報電話會議上談及 Helios 時如此表示。Nvidia 執行長黃仁勳則向投資人表示，公司預期 Blackwell 與 Rubin 從 2025 年至 2027 日曆年度將帶來一兆美元營收。

AMD 公布創紀錄的 115.4 億美元營收，其中資料中心業務年增 107%、達 67.2 億美元，如今占總營收的 58%。EPYC 伺服器晶片成長逾 70%，Instinct 加速器更成長超過一倍。Nvidia 的資料中心營收達到 750 億美元，年增 92%，網路業務幾乎成長三倍。AMD 的非公認會計原則（non-GAAP）毛利率為 56%，相較之下 Nvidia 為 75%。

AMD 在股價飆漲 180% 後，目前以未來盈餘 68 倍的本益比交易，已將 MI450 的完美量產情境完全定價。Nvidia 則以非公認會計原則盈餘 24 倍的本益比、65% 的營業利潤率交易，為投資人提供進入同一波 AI 建設浪潮的更低價入口。Nvidia 將於 8 月 26 日公布第二財季業績，華爾街預期營收達 920 億美元、每股盈餘 2.08 美元。

Helios 對決 Vera Rubin：兩個不同的世界

Helios 將 72 顆 MI455X 加速器與 EPYC Venice 中央處理器及 Pensando 網路技術整合，使 AMD 成為千兆瓦級 AI 運算市場中可信賴的第二供應來源。AMD 聲稱，在特定工作負載下，Helios 每美元可產出的推論代幣數量比 Nvidia 的 Vera Rubin NVL72 高出最多 30%。Anthropic 承諾在 Helios 中部署最多兩千兆瓦的 MI450 系列 GPU，首批一千兆瓦將於 2027 年啟動。OpenAI 預計於 2026 年底將 Helios 上線，Meta 也計畫大規模部署 AMD 產品。

Nvidia 則位於不同的高度。黃仁勳表示公司「在推論領域的市占率成長非常、非常迅速」，且 Blackwell 正出貨至所有主要超大規模雲端業者。公司將股票回購計畫追加 800 億美元，並將股息提高至每股 25 美分。

軟體護城河與客製晶片威脅

AMD 的 Rackham 軟體現在可即時運行逾 300 萬個模型，開放原始碼貢獻在過去一年成長超過十倍。這對抗 CUDA 確實是實質進展，但仍未達到對等水準。彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）預測，儘管競爭加劇，Nvidia 在 AI 訓練領域仍將保有至少 70% 的市占率。

更大的威脅可能來自 Nvidia 自己的客戶。據報導，Google 的 TPU 8i 每美元效能比前代提升 80%，而 Amazon 的 Trainium3 效能最高可達 Trainium2 的 4.4 倍。博通（Broadcom）正協助超大規模業者打造專用加速器，OpenAI 近期也展示了其由博通開發的推論晶片。

新創公司為市場增添另一項變數。AI 晶片新創 Etched 在完成 7 億美元融資後估值達 210 億美元，僅花 44 天就讓其晶片運行推論工作負載。麥可·貝瑞（Michael Burry）稱 Etched 是「Nvidia 的嚴肅競爭對手」，並指出其 15% 的員工來自 Nvidia。

對 AMD 而言，問題在於 Helios 能否將設計訂單轉化為可持續的規模化營收成長。68 倍的遠期本益比幾乎沒有容錯空間。對 Nvidia 而言，8 月 26 日的財報將檢驗一兆美元管線能否轉化為足以支撐當前估值的財測。即使只是因激進定價而損失些許市占率，對這檔以非公認會計原則盈餘 24 倍本益比交易的股票來說，都可能產生重大影響。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。