Alphabet 股價受全棧 AI 策略提振大漲 160%

(P1) Alphabet Inc. 的股價在過去一年中上漲了 160%，本週這一漲勢曾讓其市值短暫超過英偉達公司的 5.2 萬億美元，因為華爾街越來越看好該公司全面的全面人工智能戰略。這一激增反映出人們日益堅信，谷歌通過擁有從定制張量處理單元（TPU）到通過搜索和安卓實現的主導分銷渠道的大部分技術棧，處於捕捉 AI 驅動增長的獨特地位。

(P2) 「谷歌是定位最好的兩家 AI 公司之一，因為他們擁有大部分技術棧：芯片、模型、基礎設施和分銷，」Deepwater Asset Management 的管理合夥人 Gene Munster 表示，「最重要的是，他們的盈利狀況非常好。」

(P3) 此次上漲是在 Alphabet 表現優異的第一季度之後出現的，該季度公司營收增長 22% 至 1,099 億美元，谷歌雲（Google Cloud）營收激增 63% 至 200 億美元，增長速度遠超競爭對手亞馬遜和微軟。該公司的雲業務訂單額幾乎翻了一番，達到 4,620 億美元，並計劃今年將資本支出增加至高達 1,900 億美元，比 2025 年的支出增加了一倍多，以建設其 AI 能力。

(P4) 這筆巨額支出凸顯了 AI 霸權之爭的白熱化，擁有基礎設施變得與開發模型同樣關鍵。雖然英偉達憑藉其 GPU 佔據主導地位，但 Alphabet 提供垂直整合替代方案的能力——從 Gemini 模型到雲端再到運行它們的 TPU——構成了強大的挑戰，並為投資者提供了不同的長期價值主張。

雲引擎與 2000 億美元的交易

這一勢頭的一個重要驅動力是谷歌雲，它正在迅速縮小與競爭對手的差距。該部門第一季度 63% 的營收增長，相比之下，亞馬遜 AWS 增長了 28%，微軟雲部門增長了 29%。谷歌近期成功的一個關鍵因素是據報導 AI 開發商 Anthropic 承諾在五年內投入 2,000 億美元購買谷歌雲服務。

如果根據 Alphabet 財報中 4,620 億美元的雲業務訂單額來衡量，僅這一筆交易就可能佔未來合同收入的 40% 以上。瑞穗證券的分析師估計，到 2027 年，谷歌雲訂單中約有 610 億美元可能來自其 TPU 的銷售，這為投資者提供了 AI 硬件交易中直接替代英偉達的選擇。這使 Alphabet 能夠直接與英偉達競爭大規模數據中心建設，一些預測顯示，到 2030 年，這一規模每年可能達到 3 萬億至 4 萬億美元。

集中度擔憂與市場扭曲

然而，一些分析師敦促保持謹慎。Anthropic 交易的規模引發了對收入集中度的質疑。D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 指出，這種情況讓人想起甲骨文（Oracle），在透露其訂單增長很大一部分來自單一客戶 OpenAI 後，甲骨文的股價遭受了懲罰。「他們的做法與甲骨文如出一轍，」Luria 說，「他們告訴我們訂單量大約翻了一番，卻沒有告訴我們幾乎整個增量都來自與 Anthropic 的那一筆交易。」

此外，高盛的研究表明， Alphabet 和亞馬遜的投資收益掩蓋了更廣泛市場較弱的盈利狀況。如果排除非經營性收益（如 Alphabet 來自非上市證券未實現收益的 377 億美元收入），標普 500 指數令人印象深刻的 25% 第一季度利潤增長將降至更為溫和的 16%。這凸顯了「七巨頭」（Magnificent 7）對全市場數據的巨大影響，它們佔標普 500 指數市值的 34% 以上。

對於投資者來說，關鍵問題是 Alphabet 巨大的資本支出能否產生可持續的回報。雖然 Argus 的分析師認為公司承擔此類支出的能力是一種「競爭優勢」，但谷歌面臨著展示其 AI 生態系統明確變現能力的壓力。該股今年以來上漲了 27.4%，而英偉達的漲幅為 15%，這表明市場押注其能夠成功。

本文章僅供參考，不構成投資建議。