Alphabet押注1850億美元雲端需求 積壓訂單達4600億

Google Cloud 4600 億美元積壓訂單證明 Alphabet 1850 億美元 AI 押注合乎情理

Alphabet Inc. 在資料中心上的支出超過了史上任何一家公司——而 Google Cloud 的加速成長表明這筆帳算得過來。該公司將 2026 年資本支出指引從原先的 1750 億至 1850 億美元區間，上調至 1800 億至 1900 億美元，並暗示 2027 年將進一步增加。

Alphabet 執行長桑德爾·皮查伊在公司第一季財報電話會議上表示：「Google Cloud 營收成長 63%，積壓訂單較上一季近乎翻倍，達到超過 4600 億美元。」這份雲端積壓訂單——已簽約但尚未確認的收入——如今已超過大多數《財星》500 強企業的全年營收，其中略過半數預計將在兩年內轉化為收入。

Google Cloud 第一季營收達 200.3 億美元，年增 63%，較 2025 年第四季的 48% 成長率進一步加速。合併營收達 1099 億美元，年增 22%；營業利益成長 30% 至 397 億美元。每股盈餘為 5.11 美元，較分析師共識預期 2.63 美元高出 94%，為連續第四季獲利超預期。雲端業務的剩餘履約義務——一項衡量已簽約收入的遠期指標——較上一季近乎翻倍，達超過 4600 億美元。

這項支出反映出皮查伊以異常直白的方式所描述的供給問題。Alphabet 在「短期內面臨運算能力受限」，他補充說，雲端營收「如果我們能滿足需求，數字還會更高」。該公司完成了美國史上規模最大的企業股權融資——847.5 億美元——以支持建設，波克夏海瑟威透過 100 億美元的私募配售作為該交易的錨定投資者。華倫·巴菲特的接班人葛雷格·阿貝爾的背書，標誌著波克夏在單一科技領域最大的一次押注。

為何選擇股權而非債務

Alphabet 的融資選擇使其有別於其他超大規模雲端同業。Nvidia 於 6 月發行了 250 億美元債券，Meta 和 Oracle 今年各自出售了約 250 億美元債券，Amazon 則完成了 370 億美元的債務交易——這些公司都透過舉債來保留現金。Alphabet 則選擇發行股票，雖然稀釋了現有股東權益，但並未增加固定利息負擔。權衡之下：隨著支出落地，第一季自由現金流年減 47% 至 101 億美元，該公司輕資產的現金創造機器暫時變得資本密集。

這項區別對投資者至關重要。在 847.5 億美元的融資中，約有 400 億美元指定用於員工股權獎勵稅務，而非直接用於資本支出。實際流入 AI 基礎設施的資金是承銷發行中的 347.5 億美元，再加上波克夏的 100 億美元。

Google Cloud 的市場定位

Google Cloud 的 63% 成長率超越了微軟 Azure 的 40% 和亞馬遜 AWS 的 28%，不過 AWS 仍以 376 億美元的第一季營收保持雲端服務供應商龍頭地位。微軟的智慧雲端業務部門營收達 347 億美元，成長 30%，商業剩餘履約義務達 6270 億美元——較去年同期近乎翻倍。三大超大規模雲端業者均以空前水準進行投資，今年在基礎設施上的合計支出將超過 5000 億美元。

Alphabet 本益比約為 16 倍，投入資本回報率為 29.6%，營業利潤率達 36.1%，較去年上升兩個百分點。相較於微軟的 29 倍和亞馬遜約 30 倍的本益比，Alphabet 的估值折價反映出投資人對這波資本支出週期能否帶來回報的疑慮。Google Cloud 高達 4600 億美元的積壓訂單——這項衡量未來收入的具體指標——提供了迄今最有力的證據，證明皮查伊所說的需求具有持久性。這些已簽約的美元能否以健康的利潤率轉化為收入，將決定 Alphabet 1850 億美元的賭注能否獲得回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。