Alphabet 與法拉利十年皆回報 10 倍，2026 年卻分道揚鑣

兩檔過去十年能將 1,000 美元變成 10,000 美元的股票，今年走勢卻截然相反——Alphabet 翻倍上漲，法拉利則下跌 20%。

Alphabet Inc. 與 Ferrari NV 過去十年均將 1,000 美元變成約 10,200 美元，但兩者在 2026 年的路徑可謂天壤之別。

「Alphabet 的雲端業務才是真正的亮點——高達 4,620 億美元的未交付合約 backlog，在單一季度內幾乎翻倍，」Trefis 研究主管 Doug Nathman 表示。

Alphabet 股價過去一年飆升 102%，主要受 Google Cloud 營收推動，最近一季營收躍升 63% 至 200 億美元。反觀法拉利，由於車型換代導致出貨量從 3,593 輛降至 3,436 輛，加上市場對美國課徵歐洲汽車關稅的擔憂，股價跌近 20%。

此一分歧考驗了兩種相互對立的投資邏輯：Alphabet 大規模的基礎設施押注——2026 年資本支出達 1,800 億至 1,900 億美元——能否將其 4,620 億美元的雲端 backlog 轉化為穩定營收；抑或法拉利的稀缺性商業模式，能否在全新純電 Luce 車型全面量產後重拾動能。

Alphabet 的雲端引擎 vs. 法拉利的稀缺溢價

Alphabet 從搜尋廣告獨佔巨頭轉型為 AI 與雲端運算強權，徹底改變了其財務面貌。Google Cloud 營收首度突破 200 億美元，年增 63%，同時 Gemini 應用程式每月活躍用戶達到 9 億。公司的剩餘履約義務（未來合約營收的衡量指標）暴增至 4,620 億美元，超過 Alphabet 上一財年的總營收。

然而，此成長伴隨著巨大成本。管理層坦言，公司「短期內面臨算力制約」，意即需求正超出其供給能力。Alphabet 計劃 2026 年投入 1,800 億至 1,900 億美元的資本支出，且預期 2027 年還會進一步加碼。隨著支出速度加快，第一季自由現金流年減 46.63%。

法拉利的策略則完全相反。執行長 Benedetto Vigna 的「價值優先於銷量」方針，使 2025 財年營收達 72 億歐元（82 億美元），EBIT 利潤率為 29.5%，訂單能見度已延伸至 2027 年底。法拉利首款純電車 Ferrari Luce 已於 2026 年在羅馬首發。但短期逆風——包括季度出貨量下滑及關稅不確定性——壓抑了股價表現。

估值與最終判斷

以 25 倍預期本益比及 38.9% 的股東權益報酬率計算，Alphabet 的估值相對於其成長軌跡仍屬折價。64 位分析師的共識評等為「買進」，平均目標價 443.85 美元，較當前約 362 美元的水準隱含 22.6% 的上漲空間。

法拉利的預期本益比為 33 倍，反映其品牌溢價與稀缺價值。14 位分析師給予「買進」評等，目標價 443.89 美元，較當前約 385 美元的水準提供 15.3% 的上漲空間。較窄的安全邊際意味著執行失誤的容錯空間更小。

看空 Alphabet 的論點在於：其資本支出激增是否會壓垮自由現金流，或者反壟斷裁決是否會迫使公司進行結構性調整。對法拉利而言，風險則包括關稅升級以及電動車轉型的市場接受度不明。

就目前而言，數據對 Alphabet 更為有利。雲端 backlog 提供了可見的營收管道，而法拉利的溢價估值使其在成長不如預期時面臨更大的下行風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。