阿里巴巴雲端營收大增45%，AI資本支出拖累獲利

阿里巴巴集團公布會計年度第一季營收達人民幣2,690億元，年增9%，其中雲端外部營收大增45%，創22季以來新高。

「運算需求將持續超越供給，」執行長吳泳銘在法說會上表示。

雲端調整後EBITA成長133%至人民幣56億元，毛利率由一年前的7.6%提升至12%。AI相關產品營收達人民幣124億元，年化營運規模為人民幣495億元，連續第12季呈現三位數成長，占外部雲端銷售的35%。Qwen模型全球下載量已突破30億次，衍生模型超過30萬個。GAAP淨利下滑75%至人民幣104億元，調整後每股盈餘人民幣8.52元，低於市場預期24%。

資本支出激增75%至人民幣677億元，導致自由現金流轉為負人民幣447億元。管理層預期9月季度雲端營收成長將加速至50%以上，AI產品營收年化規模接近100億美元，8月MaaS年化經常性收入（ARR）突破人民幣160億元。吳泳銘表示，自研的T-Head晶片已服務超過650家客戶，前一代產品出貨量超過50萬顆。為期三年、規模人民幣3,800億元的資本支出計畫進度符合預期，目前已投入人民幣1,900億元，雲端毛利率預期將逐季穩步擴張。

獲利下滑反映一次性項目，包括歐盟《數位服務法》罰款提列的5.5億歐元準備金、人民幣45億元的商譽減損，以及近40%的稅率。電商營收成長4%至人民幣2,059億元，其中即時零售大增45%至人民幣533億元，而中國傳統電商則下滑8%。公司將電商業務重組為四大板塊——中國電商、即時零售、國際電商及全球B2B——即時零售目標為會計年度2029年實現獲利。國際電商業務持穩，AliExpress已達成營業利潤，而AI Labs與應用事業群則錄得調整後EBITDA虧損人民幣139億元。

高盛、摩根大通、瑞銀與傑富瑞均維持買進評等，其中瑞銀將目標價上調至206美元，摩根大通則稱初期股價下跌為買進機會。股價於8月20日收跌3.5%，報每股125.98美元。

管理層指引顯示，公司預期AI需求將持續超越供給直至2030年，AI資本支出的回收期約為三年，且隨著毛利率改善，回收期可能縮短至2.5年，屆時外部雲端營收目標為1,000億美元。投資人將密切關注9月季度的雲端毛利率及MaaS年化經常性收入（目標為年底達人民幣300億元），以作為此項支出賭注的關鍵檢驗指標。

本文僅供參考，不構成投資建議。