酒精類股預期本益比14.5倍 TD Cowen認為週期性反彈在即

TD Cowen分析師團隊由Seamus Cassidy領軍認為，美國酒類消費近期的下滑是週期性調整，而非永久性轉變。2025年美國酒精飲料銷量下降4.5%，繼2024年下滑3.2%之後，但分析師認為估值已從五年平均20.8倍壓縮至14.5倍預期本益比，仍有上漲潛力。

美國酒精飲料銷量已連續四年下滑，但TD Cowen表示賣壓已過度反應，週期性反彈即將到來。

TD Cowen分析師Seamus Cassidy表示：「近期酒類消費的下滑更像是週期性調整，受通膨與可支配所得減弱所加劇，而非消費者永久性退場。」

根據IWSR數據，2025年美國酒精飲料銷量下降4.5%，繼2024年下滑3.2%之後。蓋洛普數據顯示，2025年自我報告飲酒率降至54%，為86年民調以來最低。酒精類股目前預期本益比為14.5倍，低於五年平均的20.8倍。

獲TD Cowen給予買入評級的Constellation Brands，過去兩年下跌43%；同樣獲買入評級的帝亞吉歐（Diageo）則下跌約34%。波士頓啤酒（Boston Beer）下跌37%，而莫爾森庫爾斯（Molson Coors）同期下跌20%。分析師指出，酒精飲料占非耐久財支出的比重在2025年維持在約5.5%，高於1990年至2025年長期平均水準的5%。

分析師表示，生活成本上升與購買力減弱導致酒吧聚會與派對減少，而健康文化則使適度飲酒在社會上更被接受。但他們將當前情況類比1980年代至1990年代初，當時酒類消費因酒駕法規趨嚴與法定飲酒年齡提高而減少，後來隨著經濟環境改善而回升。

分析師寫道：「我們認為主要驅動力是更有利的宏觀背景，提振了可支配支出。」他們暗示Z世代消費者可能也會遵循類似模式。

TD Cowen仍預測2025年至2030年美國酒精飲料營收年增率僅為1.3%。但分析師表示，在估值已反映結構性擔憂的情況下，即使銷量僅溫和回穩，也可能支撐酒精類股上漲。Constellation Brands可望受惠於世界盃需求與墨西哥進口啤酒的優勢，而帝亞吉歐則可受惠於新任執行長推動的成本削減與組織變革。

這項觀點是對連續四年銷量下滑的逆向押注。投資人將關注2026年下半年消費數據，尋找能驗證此論述的穩定跡象。

本文僅供參考，不構成投資建議。