AI交易裂解，微軟300億美元資本支出嚇壞投資人

Cleo Capital 的 Sarah Kunst 表示，AI 超大規模集中交易正在裂解，資金正輪動至供應商。

標普500指數本週下跌1.8%，那斯達克100指數下跌3.27%，投資人開始質疑AI超大規模交易是否已見頂。

「人們正在思考，過去幾年把所有雞蛋都放在AI這個高成長超大規模籃子裡，或許不是最好的主意，」Cleo Capital 董事總經理 Sarah Kunst 週五在 CNBC 上表示。

微軟今年迄今下跌22%，過去一年下跌25.6%，儘管第三季每股盈餘成長30%。該公司僅第三季資本支出就達308.8億美元，較去年同期成長84%。蘋果本週下跌6.2%，過去一個月下跌9.4%。Alphabet 已預測2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間。

資金輪動正流向供應商。美光營收達414.56億美元，超出市場共識17.6%，GAAP毛利率從37.7%擴大至84.6%。該股今年迄今已上漲270%。台積電五月營收成長30.1%，並預測2026全年成長率將超過30%。

Kunst 表示，等權重股票、醫療保健、工業和金融類股正吸引資金流入，而超大規模業者則在失血，她形容這種輪動是「健康的」。超大規模業者的資本支出與股價表現之間的差距正在擴大。微軟第三季資本支出年增84%至308.8億美元，但股價今年已跌去超過五分之一。隨著 Alphabet 準備在2026年投入高達1850億美元，投資人現在開始追問這樣的數字該如何疊加。

美光的業績說明了這一轉變。執行長 Sanjay Mehrotra 稱此表現證明了「記憶體在AI時代的戰略價值」。該公司預測第四季營收為500億美元，上下誤差10億美元，毛利率約86%。台積電五月營收年增30.1%，執行長魏哲家已預測2026全年成長率超過30%。Kunst 點出的另一家記憶體供應商 SK 海力士，也有望在超大規模業者持續投入基礎設施建設（即使其股價落後）的背景下受益。

投資人面臨的問題是，這輪輪動是否還有進一步空間。那斯達克100指數月度跌幅約1.9%，而在AI漲勢期間被忽視的類股正吸引資金流入。如果未來幾季超大規模業者的獲利未能證明其資本支出軌跡的合理性，輪動可能會加速。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。