AI 股復現 1999 年泡沫跡象，指數飆升 62%

摩根士丹利的一份報告顯示，人工智能領域的上漲目前呈現出的因子結構和市場集中度與 1999 年的互聯網泡沫有著驚人的相似之處。

股市中由 AI 驅動的激增已達到歷史規模，費城半導體指數 (SOX) 的價格比其 200 日移動平均線高出 62%。根據美銀的一份報告，這一利差是 1987 年“黑色星期一”崩盤前幅度的兩倍多，也顯著超過了 1929 年“黑色星期二”前的漲幅。當前的市場結構顯示出與互聯網泡沫最高度相似，當時納斯達克指數的利差在 2000 年 3 月破裂前達到了 55%。

瑞銀集團 (UBS) HOLT 部門主管 Michel Lerner 在一份研究報告中表示：“市場對 AI 故事的反應可能過於熱烈。”他指出，4 月份的股市走勢代表了過去 25 年中接近三個標準差的事件，並警告稱市場正假設 AI 公司“不受正常競爭動態的影響”。

與 1999 年的類比非常明顯。摩根士丹利 MUFG 證券 5 月 14 日的一份報告發現，2026 年 4 月的因子回報——動量因子大幅跑贏價值、低波動和盤小因子——與 1999 年 6 月至 2000 年 2 月期間最為相似。極端的市場集中度進一步證實了這一點，日經 225 與東證指數 (TOPIX) 的比率在 4 月 24 日達到 16 以上歷史新高，反映出買盤壓力集中在少數高貝塔、大盤股上。

儘管漲勢強勁，但一些分析師將其視為典型的泡沫，迫使投資者在風險累積的情況下追逐收益。摩根士丹利的報告得出結論稱，投資者“別無選擇”，只能參與這場可能是“一代人只有一次”的牛市。報告暗示未來六個月可能是一個關鍵窗口，參考了 1999 年 10 月至 2000 年 3 月互聯網泡沫約六個月的最後階段。

英特爾服務器市場份額損失 950 個基點

除了宏觀市場擔憂外，傳統芯片製造商面臨的競爭壓力正在加劇。根據瑞銀的最新數據，英特爾在利潤豐厚的服務器 CPU 市場中正穩步失去陣地，競爭對手 AMD 和 Arm 直接受益。2026 年第一季度，英特爾的市場份額降至 54.9%，同比下降 950 個基點。

同期，AMD 的份額增長了 330 個基點至 27.4%，而基於 Arm 架構的處理器又奪取了 620 個基點，佔據了 17.7% 的市場份額。數據證實了英特爾在數據中心領域持續讓步的趨勢，而這一細分市場對 AI 基礎設施的增長至關重要。競爭格局的轉變引發了拋售，英特爾股價在週五交易中下跌 6.43% 至 108.48 美元。Advanced Micro Devices 和 Arm Holdings 也分別下跌 3.4% 和 4.4%，原因是投資者獲利了結。

儘管指數仍有空間，估值已發出警示

當前環境與 1999 年峰值的一個關鍵區別在於指數級別的估值。截至 5 月 10 日，納斯達克 100 指數和 SOX 指數的預測市盈率分別為 24.9 倍和 21.5 倍。雖然不便宜，但這些水平遠未達到 2000 年的極端估值，這表明大盤指數可能仍有運行空間。

然而，個股的情況則有所不同。摩根士丹利定義的“AI 推動者”一籃子股票的中值和平均預測市盈率正在穩步攀升，已經遠高於 2025 年的水平。這表明，估值壓力和擁擠風險正在更多集中在純粹的 AI 標的上，而非大盤權重指數。

對於英特爾，瑞銀的分析提供了一些潛在亮點。該公司指出，英特爾即將推出的 Coral Rapids 處理器系列可能有助於穩定其市場地位。此外，分析師認為，隨著本地運行的代理工作負載在中期內推動需求，英特爾有望“在 PC 端受益”。儘管如此，報告強調了 AMD 和 Arm 所持有的加速勢頭，結論是英特爾需要具有競爭力的產品創新來遏制競爭性侵蝕。

本文僅供參考，不構成投資建議。