AI信貸壓力加劇 輝達CDS飆至82基點創紀錄

輝達五年期信用違約互換利差週一飆升至82個基點的歷史新高，創下該合約自2025年11月開始交易以來的最大單日漲幅，因投資人將AI基礎設施融資循環中的違約風險納入定價。

「雖然輝達的投資與合作夥伴關係強化了市場對長期AI建設的信心，但投資人仍對循環融資感到擔憂，」Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示。

根據ICE Data Services的數據，甲骨文的CDS利差升至212個基點的歷史新高，蘋果為35個基點，Meta為87個基點，微軟為51個基點。輝達股價下跌近5%至196.51美元，市值蒸發約2500億美元，將全球最有價值公司的頭銜交還給蘋果。

根據高盛數據，今年全球AI相關債務融資總額已達4890億美元，已超過該行對2025年全年預估的3220億美元，而信貸市場的反應可能推高這些公司的借貸成本。

循環融資引發監管機構關注

市場擔憂的核心在於一種結構性循環：輝達持有OpenAI和CoreWeave等客戶的股權或為其債務提供擔保，這些客戶再將資金用於購買輝達的硬體，使需求看起來比實際終端用戶的胃口更為強勁。國際貨幣基金組織和國際清算銀行均已將AI循環融資標示為系統性下行風險。

「這既是AI建設資金壓力的提醒，也是需求信號，」Global X Management投資策略師Billy Leung表示。

輝達執行長黃仁勳駁斥了這種說法，認為相較於合作夥伴從其他渠道籌集的資金，該公司的持股規模很小。「說這是循環融資，荒謬至極，」他今年1月表示。

表外AI承諾達1.65兆美元

輝達在2026年已宣布超過5400億美元的此類交易，其中不包括一項潛在安排——為OpenAI提供至多2500億美元的擔保，以便其在俄亥俄州租用一座10吉瓦的資料中心園區。該總額還包括一項與SK集團在朝鮮半島合作、規模逾5000億美元的AI計畫，以及對Naver Corp投資10億美元，用於在韓國資助一座AI資料中心。

此模式不限於輝達。谷歌同意為Anthropic的五座資料中心園區提供租賃付款擔保，協助這家OpenAI的競爭對手獲得相當於350億美元的貸款。這些義務大多不在傳統債務揭露範圍之內——據《日本經濟新聞》估計，主要AI公司持有的表外承諾約達1.65兆美元。

輝達還宣布與OpenAI共同創辦人Ilya Sutskever創立的實驗室Safe Superintelligence建立長期合作夥伴關係，價值50億美元。該安排使SSI能夠使用輝達的Vera Rubin平台，並將其運算能力提升一個數量級。

對投資人而言，問題在於AI基礎設施支出能否產生足夠的回報。Alphabet在公布2004年上市以來首次出現自由現金流為負的季度後引發了擔憂。輝達股價僅本週市值就蒸發約2500億美元，目前交易價格約為遠期本益比的35倍。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。