AeroVironment 未交付訂單激增 65% 至 12 億美元，無人機類股與基本面脫鉤

AeroVironment 的已獲資金未交付訂單激增 65% 至 12 億美元，該公司第四財季營收成長逾一倍至 6.416 億美元，較市場預期高出 15%。

「未交付訂單的成長證實，反無人機需求正以市場尚未意識到的速度加速升溫，」Jefferies 航太與國防分析師 Sheila Kahyaoglu 表示。她給予 AVAV 買入評級，並預估該公司 Domestic Shield 合約的年度營收高峰可達 2 億美元。

調整後每股盈餘為 1.84 美元，較市場共識的 1.47 美元高出約 24%。扣除 BlueHalo 及 Empirical Systems 收購案貢獻的 2.823 億美元後，有機營收成長 31%。全年訂單金額達 27 億美元，訂單出貨比為 1.4，意味著訂單進貨速度遠超過出貨量。

AVAV 股價年初至今下跌 31% 至 176.84 美元，與持續膨脹的未交付訂單形成鮮明對比，顯示市場尚未完全反映反無人機領域的成長動能。執行長 Wahid Nawabi 在法說會上表示，反無人機系統業務在 2026 財年創造約 2 億美元營收，未來五年內規模可能擴大至目前的兩到三倍。

該公司獲得了一份價值 5 億美元的美國陸軍合約，用於其 Titan 射頻偵測與反制系統，隨後又在 Domestic Shield 計畫下獲得一份價值 8,050 萬美元的 Titan MS 型號交貨訂單。Titan 產品目前已部署於 17 個國家，本季已交付 118 套 Titan 4 系統及 400 套 Titan SV 系統。該公司還曾在喬治·H·W·布希號航空母艦上測試其 LOCUST 定向能武器，成功擊落無人機，成功率達 100%。

Jefferies 和 BTIG 在該合約獲批後均維持買入評級。BTIG 指出，隨著任務訂單陸續釋出，該合約可能為公司 2027 財年前景帶來上行空間。在涵蓋 AVAV 的 20 位分析師中，17 位給予買入或更高評級，其餘 3 位為持有評級。

2027 財年營收預估為 21.25 億至 22.25 億美元，中位數隱含約 10% 的成長率——雖較受收購推動的增速有所放緩，但以該公司規模而言仍屬穩健。調整後每股盈餘預估為 3.02 至 3.34 美元，低於市場共識的 3.85 至 4.00 美元。公司表示，這是因為為 Switchblade 彈藥、飛彈及雷射系統投資新生產能力，導致折舊與雲端攤銷成本上升，而相關訂單尚未完全到位。

此次財測不如預期，是資本支出所致，而非需求減弱。對於關注國防科技板塊的投資人而言，關鍵問題在於：股價年初至今 31% 的跌幅是否已充分反映近期的獲利壓力？還是未交付訂單的累積需要比市場預期更長的時間才能轉化為實際獲利？下一個催化劑將是第一財季的財報，屆時投資人將關注 Domestic Shield 合約下更多任務訂單的進展，以及反無人機業務利潤率的變化趨勢。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。