財政部7390億美元舉債計畫恐在回購資金到位前先抽乾流動性

財政部7390億美元的舉債計畫，從風險市場吸收的現金可能多於其擴大回購所釋放的資金。

財政部計畫本季舉債7390億美元，同時擴大債券回購規模，此舉可能在任何資金流向比特幣之前，先收緊美元流動性。

時任財政部金融市場助理部長的喬許·佛斯特（Josh Frost）將該計畫描述為促進市場正常運作的工具，可減少碎片化的供應並釋放交易商的營運能量。

8月3日的舉債預估假設9月底現金餘額為9500億美元，隨後預測10月至12月還將再舉債6280億美元。8月的再融資計畫授權本季最多380億美元的流動性支持購買及250億美元的短期現金管理購買。財政部於8月19日擴大該計畫，將10至20年期及20至30年期區間每次回購的最高規模從20億美元提高至至少40億美元，適用於9月9日至11月4日期間的操作。

規模更大的長端操作自9月9日開始，下一份季度再融資公告將於11月4日發布。已接受的購買金額、報價、新基準債券的需求，以及結算前後的財政部總帳戶（TGA）路徑，將顯示財政部在改善舊債交易之際，同時透過新債持續為政府融資的成效。

回購與拍賣分屬不同帳冊

兩者看似自相矛盾，因為涉及同一發行主體。它們解決的是不同問題：拍賣為政府融資並創造流動基準，而回購則贖回特定的舊債或協助財政部管理現金餘額。例如，8月再融資包含580億美元的三年期國債、420億美元的十年期國債及250億美元的三十年期公債，扣除到期證券後產生287億美元的新增現金。

財政部自身的舉債預估排除了該計畫的大額淨影響，因為每一塊被回購的美元都必須在其他地方籌資。若財政部向私人投資者出售1000億美元的新證券，並回購私人投資者持有的40億美元，私人持有的債務淨增960億美元。要在該購買之際達到1000億美元的淨舉債目標，需要約1040億美元的總發行量。

TGA承載資金流動

拍賣所得及回購款項均流經財政部總帳戶（TGA）——即聯邦政府在聯準會的營運帳戶。當私人買家結算財政部拍賣時，資金流向TGA，銀行體系中的準備金餘額通常隨之下降。聯邦支出及財政部回購則將資金送回私人帳戶，過程中通常增加準備金。

聯準會8月27日發布的H.4.1報告顯示，截至8月26日當週TGA平均為9507億美元，週三為9594億美元，而準備金餘額平均為2.92兆美元。財政部預期該帳戶9月底接近9500億美元，10月下旬達到約1.05兆美元（上下浮動500億美元），年底則回落至約8500億美元。

資金來源將財政部回購與量化寬鬆區分開來。聯準會為自身投資組合購買證券時會創造準備金；財政部則動用現有的TGA餘額，並透過稅收或舉債補充，而回購的證券會被註銷，而非納入貨幣政策投資組合。

就比特幣而言，關聯性在於準備金可用性、長天期殖利率、抵押品市場及交易商能量，這些因素共同影響跨資產類別持有風險的成本。一次成功的長債回購可緩解局部市場失調並降低某一來源的跨市場壓力，但一個沉重的拍賣週或TGA的快速累積可能同時吸收現金。

根據CryptoSlate數據，比特幣在UTC時間06:52報價約78,137美元，24小時上漲0.56%，30天上漲22.43%。彭博智庫的艾瑞克·巴爾丘納斯（Eric Balchunas）已將財政部回購計畫標記為風險資產的關鍵驅動因素，而金價在該消息公布後觸及三個月高點。但將每一次購買上限視為同等的注資，等於賦予該計畫其融資機制所不具備的影響力——這些效果的規模與時機必須在整個融資日程表上加以衡量。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。