30年期美債殖利率突破5%持續天數創2006年以來最長紀錄

今年30年期美債殖利率在5%以上的交易日數，多於2006年以來的任何一年。

美國30年期公債殖利率今年以來已有55個交易日收在5%以上，為2006年以來最多，主因財政赤字持續擴大、企業發債潮創歷史紀錄，加上市場對聯準會升息的押注升溫，令長端借貸成本維持在高位。殖利率於8月中旬一度觸及5.34%，為2007年以來最高，距離22年高點僅差10個基點，隨後回落至5.27%附近。

法國外貿銀行（Natixis）北美利率策略主管布里格斯（John Briggs）表示：「在福利制度改革改變赤字格局之前，長端殖利率預計將維持在高位。回購只是杯水車薪。」

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）上個月擴大對舊債的回購規模以壓制長端殖利率，但投資人質疑回購能否抵銷供應壓力。在8月發債創紀錄之後，企業預計9月將再發行約2,150億美元新債，而美國聯邦債務已突破40兆美元。交易員目前定價聯準會在9月15日至16日會議上升息17個基點的機率約為70%，此前主席沃許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）的鷹派演講引發市場震盪。

此一情勢的影響遠不止31兆美元的美債市場。長端殖利率持續高企將推高房貸、企業信貸和政府再融資成本，同時壓抑股市估值。9月4日公布的8月就業數據及9月11日的通膨數據，將決定聯準會是否採取行動；選擇權交易員已押注30年期殖利率將在11月20日前攀升至5.7%附近。

回購面臨供應洪流

美國財政部擴大的回購計畫自9月9日起將長天期債券的單筆回購上限提高至至少40億美元，但對投資人持倉結構影響甚微。美國銀行利率策略師史威柏（Meghan Swiber）和艾琳諾·蕭（Eleanor Xiao）週一撰文指出，儘管有回購及其他政策措施，「投資人仍不願增加存續期曝險」，官方部門買盤縮減令市場更加依賴對價格敏感的民間需求。

摩根大通資產管理投資組合經理米斯拉（Priya Misra）表示，回購可能有助於支撐長期債券需求，但「很可能被AI建設帶來的供應洪流所淹沒」。根據倫敦證券交易所集團數據，Alphabet、亞馬遜和Meta等科技巨頭自2026年初以來已發行近2,200億美元債券，遠超2025年全年約1,080億美元的發行量。摩根士丹利估計，今年全球AI相關債券發行規模可能逼近5,700億美元。

需求結構使長端暴露於風險

30年期公債在美債市場中佔有特殊地位，保險公司和退休基金是主要買家，用以匹配數十年的長期負債。偏好控制利率敏感度的債券經理人往往限制長端曝險，這種結構性脆弱在殖利率攀升時會更加明顯。

AmeriVet證券美國利率交易與策略主管法蘭內洛（Gregory Faranello）表示：「若要壓低長端殖利率，就得收緊利率。」他預期聯準會將升息，且偏好10年期及以下天期。在殖利率自2026年低點攀升約65個基點後，布里格斯表示他已從全年看空長端轉為「更加中性」，並指出「不必一直以高速上行」。

米斯拉表示，市場「可能正接近長端殖利率的峰值，但鑑於當前多重交叉因素交織，仍存在不確定性」。上一次30年期殖利率在5%以上維持如此長時間是在2006年，當時聯準會緊縮週期結束前，全球金融危機引發資金湧向政府債券的避險潮。

本文僅供參考，不構成投資建議。