六月兩大「命門」將決定全球市場漲勢的生死

國金證券的一項分析指出了取決於 6 月事件的全球經濟兩條潛在路徑，其中霍爾木茲海峽的重新開放和美聯儲的回應是關鍵門檻。美伊緊張局勢的解決可能會開啟週期性資產的漲勢，而持續的封鎖則威脅到迫使美聯儲轉向鷹派，從而可能顛覆市場脆弱的復甦。

「中東持續的衝突正將人工智能基礎設施推向字面意義上的前線，這在甚至一年前看來都是不可能的，」大西洋理事會地質技術中心副主任特里莎·雷（Trisha Ray）在 5 月 15 日告訴 CNBC，強調了地區不穩定帶來的廣泛經濟影響。

市場受到巴基斯坦調解談判消息的劇烈波動，比特幣在達成潛在協議的消息傳出後，在 6.8 萬美元至 7.7 萬美元之間震盪。布倫特原油在衝突前從 72 美元左右飆升後，仍維持在每桶 100 美元附近的高位，反映出與這條處理全球 20% 以上石油供應的海峽關閉相關的風險溢價。

利害關係非常明確：如果協議達成並重新開放海峽，可以緩解全球供應鏈壓力並冷卻通脹，從而使美聯儲維持現狀。然而，如果談判失敗且封鎖持續，國金證券的分析師警告稱，這可能會迫使美聯儲出手，將潛在的降息轉變為加息，並結束增長型和科技股的漲勢。

兩種情景

根據國金證券的分析，樂觀的情景包括美伊談判成功，導致水道重新開放以及多達 200 億美元的伊朗資產解凍。這將緩解近期歷史上最嚴重的供應衝擊，冷卻能源價格，並可能觸發「HALO 交易」——即輪動到受物流瓶頸壓制的工業金屬、能源和航運等高貝塔（High-beta）、重資產（Asset-heavy）、低倍數（Low-multiple）、舊經濟（Old-economy）股票。

相反，悲觀的情景則是談判破裂。海峽的持續關閉不僅會維持能源價格高企，還會延長供應鏈中斷，正如 5 月份採購經理人指數（PMI）數據所示，這已經在延長美國和歐洲的交貨時間並提高投入成本。這種持續的通脹可能會迫使在 4 月會議紀要中已經表現出更鷹派基調的美聯儲，考慮將 2026 年加息作為控制通脹的主要政策選項，從而有效地關閉風險資產漲勢的大門。

石油庫存放大風險

全球石油市場的狀況放大這種不確定的局勢。根據國金證券的數據，多年的投資不足使得全球油氣勘探支出僅為 2013 年峰值的 42%。由於衝突導致歐佩克（OPEC）的剩餘產能接近於零，幾乎沒有空間來吸收進一步的衝擊。

經合組織（OECD）國家的商業石油庫存已接近 2022 年 3 月的低點。美國能源信息署（EIA）的預測表明，即使海峽重新開放，由於供應緩慢回升，庫存仍將繼續下降，在補庫週期開始之前，可能會觸及 2003 年以來的最低水平。這種脆弱性使市場對 6 月談判的結果異常敏感。

在全球動盪中，中國的相對穩定性脫穎而出。中國多元化的能源進口來源和龐大的煉油能力提供了緩衝，使其新能源設備等產品的出口保持韌性。這突顯了中國作為全球能源供應鏈關鍵節點的作用日益重要，如果全球補庫週期開始，這一地位可能會進一步鞏固。

本文僅供參考，不構成投資建議。