125年前牛市與今日交易狂潮的驚人相似之處

交易應用程式已取代投機商號，但華爾街與1901年之間存在著令人不安的相似之處——當時的投機性牛市吸引數百萬散戶投資者以融資及投機方式湧入股市。

這一比較出自《華爾街日報》8月28日發布的分析，該分析認為，2020年代的散戶交易狂潮與鍍金時代的投機過度行為的相似程度，超過了此後任何一個時期。

1901年，投機商號——一種不受監管的賭博場所，交易者無需實際持有股票即可對股價進行投機——在蓬勃發展的牛市行情中遍地開花。如今的交易應用程式提供了同樣無摩擦、低成本的管道，Robinhood及嘉信理財（Charles Schwab）等零佣金平台吸引新一代散戶投資者進入股票、選擇權及迷因股市場。

這一歷史類比之所以重要，是因為1901年的繁榮最終以劇烈回調告終，投機部位被一掃而空。如果今日的散戶交易狂熱遵循類似的軌跡，泡沫可能迅速破裂，對市場中最具投機性的角落造成最嚴重的衝擊。

1901年的事件發生在工業快速擴張的時期，鐵路、鋼鐵及新型企業信託推動股價飆升。隨著投機商號以最低資本提供槓桿化價格走勢押注，散戶參與度急劇擴大。監管機構最終對這一行為展開整頓，投機結構在其自身重壓下崩塌。

現代的相似之處令人矚目。零佣金交易、碎股及選擇權管道以呼應投機商號時代「輕鬆賺錢」承諾的方式開放了市場。散戶投資者如今在每日股票成交量中占有相當大的比重，社群平台更加速了投機性理念在標普500指數及那斯達克指數上的傳播速度。尤其是選擇權交易的興起，為個人投資者提供了足以匹敵1901年任何品種的槓桿，零到期日合約已成為市場的每日常態。

1901年類比對資產配置的啟示

對投資組合經理人而言，這一比較提出了一個問題：目前這波漲勢在多大程度上建立在散戶熱情而非基本面之上。1901年的繁榮最終是一個槓桿與投機超越經濟現實的故事。如果歷史重演，回調可能來得又快又猛，交易最熱絡的散戶標的——迷因股、投機性小型股及高貝他值科技股——將首當其衝。

《華爾街日報》的分析並未預測歷史會重演，並指出現代市場結構、監管制度及機構參與度與鍍金時代有根本性的不同。但它認為，心理動力——害怕錯過、槓桿驅動的投機以及快速獲利的誘惑——依然驚人地一致。

對投資者而言，教訓在於資產配置。散戶交易的狂熱可能比預期持續更久，但歷史紀錄顯示泡沫終將修正。問題在於時機，而非方向。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。