Barrick 礦業 2026 年第一季度展望：驅動未來增長與價值

Barrick Mining Corp. 憑藉其世界級的資產組合和變革性的銅業務擴張，戰略性地定位於實現卓越增長，以抓住全球電氣化趨勢帶來的機遇。該公司展現出深厚的財務穩定性和卓越的價值創造記錄，使其成為一流的投資機會。

簡要概括

• Barrick 正在戰略性地轉型為雙商品巨頭，憑藉其重要的銅業務增長舉措，有望引領全球能源轉型。
• 該公司擁有堡壘般的資產負債表和強勁的現金生成能力，為雄心勃勃的增長提供了無與倫比的財務靈活性。
• 持久的競爭優勢源於其不可替代的一級資產和戰略夥伴關係，確保了長期的市場領導地位。
• 市場情緒普遍看漲，認可 Barrick 在釋放巨大股東價值方面的戰略願景和執行能力。

基礎業務分析

企業願景與戰略演進

Barrick Mining Corp. 是一家全球領先的礦業企業，致力於成為世界上最有價值的黃金和銅勘探、開發及採礦公司。其核心模式側重於黃金和銅的大規模生產和銷售，並以一系列高品質、長壽命的「一級」資產為基礎。

• 戰略重新定位：2025 年 5 月，公司名稱從「Barrick Gold Corporation」顯著更名為「Barrick Mining Corporation」 (NYSE: B)，明確表明了將銅提升至與黃金同等地位的前瞻性戰略轉向。這使公司與全球電氣化趨勢保持一致，在利用黃金穩定性的同時，尋求在關鍵銅市場的增長。
• 運營結構：黃金仍然是主要的收入驅動因素 (2024 財年佔 91.5%，即 118.2 億美元)，並輔以日益增長的銅業務貢獻 (佔 6.6%，即 8.55 億美元)。業務遍佈北美、拉丁美洲及亞太地區、非洲及中東地區，主要資產包括內華達金礦 (NGM) 合資企業 (佔 2024 年收入的 51%)。
• 卓越領導力：在董事長 John Thornton 和臨時總裁兼首席執行官 Mark Hill 的領導下，公司受益於一支擁有紀律性增長和戰略願景方面良好記錄的領導團隊。前首席執行官 Mark Bristow 的遺產包括對一級資產的不懈關注以及成功駕馭複雜地緣政治格局的能力。

競爭領導力與持久護城河

Barrick 對一級資產的關注確保了其生產概況不僅規模更大，而且比同行更具持久性。公司在開採儲備方面持續保持超過 100% 的替代率，並且往往具有更高的品位。這種有機增長儲備基礎的能力是一個關鍵的差異化因素，因為它使 Barrick 能夠避免在礦業中經常侵蝕價值的高風險、高成本的收購週期。

• 主要競爭對手：儘管與 Newmont Corporation (NEM) 和 Agnico Eagle Mines (AEM) 等黃金巨頭以及 Freeport-McMoRan (FCX) 和 BHP Group (BHP) 等銅業巨頭競爭，Barrick 通過戰略資產和夥伴關係實現差異化。
• 市場地位：Barrick 是全球前三大黃金生產商之一，戰略性地調整其市場份額以優化長期價值 (2025 年黃金市場份額約為 2.8%，銅約為 1.0%)，鞏固了其行業領導者地位。

行業分析與總潛在市場 (TAM)

礦業目前正經歷一個歷史性的因素匯聚，這有利於像 Barrick 這樣的大型多元化生產商。更名為 Barrick Mining Corporation 是一項高超的策略，通過表明其有意成為全球銅市場的主要參與者，同時保持其作為黃金主權的地位，有效地使其潛在市場翻倍。

黃金復興：波動世界中的避險港灣

黃金市場已進入結構性強勢時期，這得益於美元指數的下跌和央行購買量創紀錄的激增。各國央行在 2024 年累積了超過 1,000 公噸黃金，創下近 60 年來的年度最高紀錄，因為主權國家尋求從傳統儲備貨幣中實現多元化。這種機構需求為金價提供了高位支撐，金價在 2026 年初連續創下每盎司超過 5,100 美元的歷史新高。對於像 Barrick 這樣規模的生產商來說，金價的每一次上漲都直接轉化為利潤，為未來的增長提供了必要的資本。

銅超級週期：電氣化與人工智能

銅的總潛在市場正以指數級速度擴張，這得益於全球能源轉型和人工智能驅動的數據基礎設施爆炸性增長這兩個「雙引擎」的推動。現代經濟需要大量的銅用於電動汽車、可再生能源電網以及大型數據中心的冷卻系統。這種需求激增發生在全球現有銅供應面臨枯竭之際，造成了結構性短缺，從而確保了長期的價格支持。通過開發 Lumwana 超級礦坑和 Reko Diq 項目，Barrick 正在將自己定位為「未來金屬」的主要供應商，從而在對現代文明至關重要的市場中佔據重要份額。

技術與創新作為行業驅動力

該行業也正通過先進技術的整合而轉型。Barrick 處於這場「數字採礦」革命的最前沿，採用：

• 數字孿生優化： 提高 Pueblo Viejo 等礦山的加工回收率，帶來數百萬美元的增量收入。
• 人工智能與自主鑽探： 將開發週期縮短 25%，並提高安全性和可預測性。
• 區塊鏈供應鏈跟踪： 提高物流效率並確保其產品的「無衝突」狀態，這對於機構投資者來說越來越重要。

財務業績與健康狀況

收入和盈利能力增長

2024 年，Barrick 報告淨收益為 21.4 億美元，比上一年增長 69%，調整後的每股淨收益達到十多年來的最高水平。這一勢頭延續到 2025 年，第三季度收入達到 41.5 億美元，同比增長 23%。

(單位：百萬美元)

利潤率分析：卓越效率的指標

公司的盈利能力直接反映了其一級資產戰略。營業利潤率顯著擴大，達到突出行業領先盈利能力並展示深厚經營槓桿的水平。通過持續專注於成本管理—實現始終優於同行的全面持續成本 (AISC)—Barrick 確保即使在低價格環境下也能保持盈利。在 2025 年第三季度，公司黃金的 AISC 為每盎司 1,538 美元，這一連續改進突顯了管理層在控制通脹壓力方面的成功。

現金流與資產負債表彈性

創紀錄的自由現金流生成

Barrick 在 2025 年第三季度實現了創紀錄的季度運營現金流 24.2 億美元，比上一季度增長 82%。更令人印象深刻的是自由現金流 (FCF) 的生成，在一個季度內連續增長 274%，達到 14.8 億美元。這種現金生成水平是一流投資機會的指標，因為它使公司能夠完全依靠內部運營為其數十億美元的擴張項目提供資金。

深厚的財務穩定性

公司的資產負債表是償付能力和流動性的典範。自 2019 年合併以來，Barrick 已將淨債務減少約 40 億美元，過渡到淨現金狀況，即其現金儲備超過其總債務。

• 現金儲備： 截至 2025 年 9 月 30 日為 50.4 億美元。
• 債務概況： 淨債務為 (3.23) 億美元，這是一個負值，表示現金盈餘超過債務。
• 流動性： 流動比率為 3.68，在大盤礦業公司中屬於最高水平，確保了戰略調整或收購的充足靈活性。
• 信用實力： 穆迪的長期信用評級 A3 是黃金礦業中最高的，為 Barrick 提供了比任何競爭對手都低的資本成本。

資本配置與效率

Barrick 的資本配置框架旨在平衡對未來增長的資助與向股東交付即時價值。

價值回報的記錄

自 2019 年以來，管理層通過股息和積極的股票回購組合，向股東返還了約 67 億美元。

• 股票回購： 董事會批准了 2025 年 10 億美元的股票回購計劃，鑑於異常強勁的現金流，最近又增加了 5 億美元。
• 可持續股息： Barrick 維持每股 0.10 美元的基础季度股息，通常會通過與現金流掛鉤的業績股息進行補充。在 2025 年第三季度，季度總分派達到每股 0.175 美元，基礎部分增加了 25%。

資本回報與卓越運營

股本回報率 (ROE) 和已投資資本回報率 (ROIC) 等效率指標證明了 Barrick 卓越的價值創造能力。公司的 ROIC 領先於同類公司，這得益於其運營效率 (每名員工的收入) 達 93.7 萬美元，比行業平均水平高出約 23%。這種高生產力是財務穩定性深厚和管理層能夠從勞動力和資產中獲取最大價值的有力指標。

技術實力與相對卓越表現

在過去 12 個月中，Barrick 的回報率約為 130%，大大超過了同期標準普爾 500 指數 15% 的增長。這一表現證明了公司雄心勃勃的抱負以及市場對其多元化「礦業公司」身份日益增長的認可。

分析師共識與積極敘事

分析師共識：儘管最近股票代碼變更導致數據複雜，但經過驗證的分析師共識強烈看漲，17 家覆蓋公司中有 15 家維持「買入」或「強力買入」建議。

• 中位數目標價：51.86 美元
• 最高目標價：64.49 美元
• Jefferies：「大型黃金礦業公司中的首選。」
• BNP Paribas Exane：上調評級至「跑贏大盤」。

看漲論點：這一敘事由向銅的戰略轉向、馬里爭端的解決以及潛在的北美 IPO 驅動，所有這些都指向巨大的價值創造。

前瞻性增長與估值潛力

增長關鍵催化劑與戰略考量

• 潛在的北美黃金資產 IPO (「新公司」)：於 2025 年 12 月 1 日正式宣布進行評估，這項戰略舉措旨在釋放和突出優質、低風險運營的價值，可能導致根本性的重組和市場重新定價。
• 變革性銅項目：Reko Diq (巴基斯坦) 和 Lumwana 超級礦坑 (贊比亞) 正按計劃推進，有望在 2028 年前將 Barrick 提升至全球頂級銅生產商的行列。
• Fourmile 黃金項目 (內華達州)：代表著一個潛在的多世代、低成本金礦，進一步增強了 Barrick 的黃金投資組合。
• 領導層連續性：正在尋找永久首席執行官，臨時首席執行官 Mark Hill 提供運營連續性，確保了這一增長階段的穩定領導。

主要收穫

• Barrick Mining Corp. 提供了一個具有積極偏斜風險/回報特徵的引人注目的投資案例，這得益於其向銅的戰略轉向和穩健的財務狀況。
• 其轉型增長項目的成功執行以及潛在的北美 IPO 是釋放巨大價值並彌合任何剩餘估值差距的關鍵催化劑。