Đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của công ty khám phá thuốc bằng AI XtalPi Inc. đã tăng hơn 170% trong ngày đầu ra mắt tại Hồng Kông, dấu hiệu mới nhất cho thấy khoảng cách ngày càng nới rộng giữa nhu cầu nồng nhiệt đối với các đợt niêm yết công nghệ Trung Quốc và thị trường IPO đang xấu đi tại Mỹ.
Harrison Rolfes, chuyên gia phân tích nghiên cứu cấp cao tại PitchBook, cho biết trong một báo cáo: "Đây thực sự là sự hội tụ của các yếu tố thay vì bất kỳ động lực đơn lẻ nào". Rolfes lưu ý rằng "mức phí chênh lệch cho nhà vô địch quốc gia" trong số các nhà đầu tư ở châu Á và mức định giá dễ chấp nhận hơn cho các công ty Trung Quốc đang góp phần vào sự phân hóa này.
Cổ phiếu của XtalPi (07666.HK) đóng cửa tăng 173,1% vào ngày 13 tháng 5 sau một đợt chào bán công khai được đăng ký mua vượt mức 6.910,96 lần, theo hồ sơ trao đổi. Hiệu suất này tương phản sắc nét với thị trường Mỹ, nơi dữ liệu của PitchBook cho thấy IPO trung vị đã kém hiệu quả so với chuẩn 42 điểm phần trăm trong vòng 120 ngày kể từ khi niêm yết trong năm qua.
Sự thành công của XtalPi và các công ty cùng ngành đặt ra câu hỏi cho các nhà đầu tư toàn cầu về việc liệu các công ty niêm yết tại Mỹ có còn mang lại mức tiếp xúc điều chỉnh theo rủi ro tốt nhất cho cơn sốt trí tuệ nhân tạo hay không. Xu hướng này cho thấy dòng vốn đang ngày càng ưa chuộng các thị trường châu Á, nơi các mức định giá thặng dư liên quan đến AI đang tồn tại lâu hơn so với ở New York.
Cơn sốt IPO AI của Hồng Kông
XtalPi không phải là một ngoại lệ. Sự ra mắt bùng nổ của nó là một phần của xu hướng rộng lớn hơn đã đưa Hồng Kông trở thành bệ phóng cho các startup AI Trung Quốc. Trong quý đầu tiên, bốn công ty AI lớn của Trung Quốc — Z.ai, MiniMax, Biren Technology và Iluvatar CoreX Semiconductor — đã giúp thúc đẩy giá trị thoái vốn liên quan đến AI hơn 22 tỷ USD thông qua việc niêm yết tại Hồng Kông, theo PitchBook. Bao gồm cả công ty robot phẫu thuật Edge Medical, tổng cộng cho năm đợt niêm yết lớn nhất vượt quá 24 tỷ USD.
Sự đổ bộ này đã giúp Hồng Kông giành lại vị trí là trung tâm huy động vốn IPO hàng đầu thế giới, với các đợt niêm yết mới vào năm 2026 mang lại mức tăng trung bình 37% trong ngày đầu tiên, theo Caixin. Hiệu suất này được hỗ trợ bởi sự khao khát mạnh mẽ của nhà đầu tư, bao gồm cả các quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông nắm giữ cổ phần chủ chốt trong các công ty như MiniMax.
'SaaSpocalypse' của Mỹ trở nên tồi tệ hơn
Trong khi Hồng Kông kỷ niệm sự bùng nổ công nghệ, sự đón nhận đối với các đợt IPO công nghệ của Mỹ ngày càng trở nên băng giá. Thị trường đại chúng dường như đang coi AI là rủi ro thay thế cho các công ty phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) hiện tại, một hiện tượng mà một số nhà phân tích gọi là "SaaSpocalypse".
Khoảng 66% các công ty đã niêm yết tại Mỹ kể từ đầu năm 2025 đang giao dịch dưới giá IPO của họ. Danh sách những cái tên tụt hậu bao gồm các tên tuổi nổi tiếng như Klarna, giảm 67,1%, và Figma, đã giảm 85,7% kể từ khi ra mắt. Giai đoạn kém hiệu quả lịch sử này đã được gọi là tệ nhất trong tập dữ liệu của PitchBook.
Cảnh báo bong bóng xuất hiện
Cơn sốt này đã thu hút sự so sánh với bong bóng dot-com. Rich Privorotsky, một đối tác tại Goldman Sachs, gần đây đã cảnh báo khách hàng rằng hành động của thị trường "mang hơi hướng của năm 2000", chỉ ra sự hưng phấn cực độ trong lĩnh vực bán dẫn. Tương tự, nhà đầu tư nổi tiếng Jeremy Grantham, người đã gọi đúng các vụ sụp đổ năm 2000 và 2008, cảnh báo rằng cơn sốt AI hiện tại rất có khả năng sẽ kết thúc trong một vụ sụp đổ.
Những người hoài nghi đặt câu hỏi về việc bao nhiêu sự tăng trưởng trong tương lai đã được tính vào giá. Theo một phân tích của Sequoia Capital, doanh thu được tạo ra bởi các ứng dụng AI đang tụt hậu xa so với khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng GPU, để lại khoảng trống khoảng 600 tỷ USD thách thức các mức định giá hiện tại. Khi sự hưng phấn ban đầu phai nhạt, các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một cuộc sàng lọc tiềm năng sẽ tách biệt các công ty có lực kéo thương mại rõ ràng với những công ty chỉ đơn thuần dựa vào câu chuyện AI.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
