Williams cho biết năng suất tăng có thể đẩy lãi suất thực lên trên 2%

Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết tăng trưởng năng suất nhanh hơn sẽ đẩy lãi suất thực tăng lên trong dài hạn, một động thái có thể khiến chi phí vay vẫn ở mức cao ngay cả khi ngân hàng trung ương đang chống lạm phát chạy gần 4%.

"Việc xác định thay đổi cơ cấu theo thời gian thực là cực kỳ khó khăn và kỳ vọng về tăng trưởng trong tương lai có xu hướng điều chỉnh dần dần trước những thay đổi trong tăng trưởng năng suất cơ bản," Williams phát biểu trong bài phát biểu đã chuẩn bị sẵn hôm thứ Năm tại Hội nghị Kinh tế Reykjavik ở Iceland.

Lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 5,25% đến 5,50%, không đổi kể từ tháng 7/2023, trong khi chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) đã chạy trên mục tiêu 2% của Fed trong 5 năm liên tiếp, với mức tăng giá tích lũy tiệm cận 25%. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã giao dịch trên lãi suất chính sách kể từ giữa tháng 3 và thị trường hợp đồng tương lai Fed đã loại bỏ hoàn toàn các cược vào việc cắt giảm lãi suất năm 2026, với động thái tiếp theo được dự báo là khả năng tăng lãi suất trong vòng 12 tháng.

Williams lưu ý rằng sự thay đổi năng suất cao hơn có thể làm tăng lãi suất thực trong nền kinh tế, nhưng phản ứng chính sách phụ thuộc vào việc tăng trưởng đó là bất ngờ hay đã được dự báo trước. Nếu thị trường kỳ vọng năng suất tăng trong tương lai, chi tiêu gia tăng hôm nay có thể làm nền kinh tế quá nóng trước khi bùng nổ thực sự xảy ra, có khả năng đòi hỏi chính sách tiền tệ thắt chặt hơn — một kịch bản đặt cuộc chiến chống lạm phát của Fed đối đầu với mong muốn lãi suất thấp hơn của Nhà Trắng.

Người đứng đầu Fed New York không bình luận về triển vọng chính sách tiền tệ ngắn hạn. Bài phát biểu của ông tập trung vào thách thức phân tích trong việc phân biệt các thay đổi năng suất tạm thời với các thay đổi vĩnh viễn, một cuộc tranh luận đã trở nên gay gắt hơn khi nền kinh tế Mỹ có dấu hiệu tăng trưởng năng suất được thúc đẩy trong bối cảnh bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI).

Làn sóng đầu tư do AI thúc đẩy đang tạo ra các nút thắt cổ chai về nguồn cung chip và năng lượng, có thể duy trì lạm phát ở mức cao vượt xa bất kỳ cú sốc giá dầu thô nào, theo một phân tích của Reuters. Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee đã lập luận rằng thị trường càng kỳ vọng nhiều vào tăng năng suất, chính sách tiền tệ càng có thể cần phải thắt chặt hơn để ngăn cầu vượt cung.

Định giá thị trường phản ánh xu hướng diều hâu

Hợp đồng tương lai quỹ Fed đã loại bỏ hoàn toàn mọi khả năng cắt giảm lãi suất trong năm 2026 kể từ giữa tháng 3 và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã duy trì trên lãi suất chính sách — một cấu hình thường báo hiệu kỳ vọng về chính sách thắt chặt hơn. Khoảng 50% nhà quản lý quỹ toàn cầu được Bank of America khảo sát vào giữa tháng 5 vẫn kỳ vọng ít nhất một lần Fed cắt giảm lãi suất vào cuối năm, một sự khác biệt mà Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh có thể cần giải quyết.

Warsh đã tuyên thệ nhậm chức vào tuần trước và Tổng thống Donald Trump dường như đã thay đổi giọng điệu, nói với người được bổ nhiệm của mình hãy "cứ làm việc của riêng ông" về lãi suất — một sự thay đổi so với những yêu cầu dai dẳng về lãi suất thấp hơn dưới thời người tiền nhiệm Jerome Powell. Liệu sự kiềm chế đó có kéo dài hay không phụ thuộc một phần vào quỹ đạo của cuộc xung đột Iran và tác động của nó lên giá năng lượng, vốn đã gây thêm áp lực lạm phát.

Tác động đến đồng đô la cũng rất đáng kể. Nếu Fed giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, đồng đô la có thể mạnh lên thêm, gây phức tạp cho mong muốn được cho là của chính quyền về một đồng đô la yếu hơn để hỗ trợ tái công nghiệp hóa. Cựu chuyên gia kinh tế Nhà Trắng Glenn Hubbard gần đây lập luận rằng việc thúc đẩy đồng đô la yếu hơn sẽ làm trầm trọng thêm áp lực chi trả và gây hại cho vị thế tài khóa, gọi đó là "công cụ sai" để phục hồi ngành công nghiệp Mỹ.

Lần cuối cùng một quan chức Fed có bài phát biểu tương tự về động thái lãi suất do năng suất thúc đẩy là vào thời kỳ bùng nổ công nghệ cuối những năm 1990, khi Chủ tịch Fed khi đó là Alan Greenspan lập luận rằng tăng năng suất đang kiềm chế lạm phát ngay cả trước khi chúng xuất hiện trong dữ liệu — một kịch bản cho phép Fed giữ lãi suất ổn định. Môi trường hiện tại là điều ngược lại: tăng năng suất dự kiến do AI thúc đẩy có thể buộc Fed phải duy trì chính sách hạn chế để ngăn cầu vượt cung.

Cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến diễn ra vào ngày 9-10 tháng 6, nơi Fed được dự báo rộng rãi sẽ giữ lãi suất ổn định.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.