Những điểm chính:
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh muốn ngân hàng trung ương nói ít hơn. Phản ứng của thị trường đối với cuộc họp đầu tiên của ông cho thấy các nhà đầu tư đang lắng nghe chăm chú hơn bao giờ hết.
Warsh đã giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,5% đến 3,75% trong cuộc họp thứ tư liên tiếp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 17 tháng 6, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở những gì ông đã không làm. Ông đã rút ngắn tuyên bố chính sách, từ chối đưa ra dự báo lãi suất của riêng mình — chỉ để lại 18 dấu chấm trên biểu đồ chấm nổi tiếng của Fed — và chuyển hướng các câu hỏi về kinh tế và chính sách sang năm lực lượng đặc nhiệm mới được thành lập. Thông điệp rõ ràng là mang tính diều hâu: lợi suất trái phiếu tăng, cổ phiếu giảm, và chỉ số Nasdaq composite mất 4,6% trong tuần.
"Nhìn tổng thể, thông điệp rất rõ ràng: Fed đang chuyển sang chiến lược truyền thông mang tính phản ứng nhiều hơn và ít định hướng trước hơn," Michael Gapen, nhà kinh tế trưởng Mỹ tại Morgan Stanley, nhận định.
Sự thay đổi này đánh dấu một sự tách biệt có chủ đích khỏi kỷ nguyên Powell. Warsh từ lâu đã lập luận rằng Fed nên nói ít hơn, từng nói với ngân hàng trung ương vào năm ngoái rằng hãy "ngừng nói quá nhiều." Tại cuộc họp báo ngày 17 tháng 6, ông cho biết thị trường "hoạt động tốt nhất khi phản ứng với dữ liệu đầu vào" thay vì cố gắng dự đoán cách Fed sẽ phản ứng. Cả tuyên bố chính sách và cuộc họp báo đều được rút ngắn đáng kể so với thời người tiền nhiệm.
Tuy nhiên, việc giảm định hướng này lại diễn ra vào thời điểm bấp bênh. Lạm phát đang dao động gần 4%, gấp đôi mục tiêu 2% của Fed, sau khi thuế quan và các cú sốc nguồn cung năm ngoái đẩy giá cả lên cao. Các dự báo mới nhất của Fed cho thấy ước tính trung vị cho lãi suất quỹ liên bang là 3,8% vào cuối năm 2026, tăng từ mức 3,4% của tháng 3. Chín trong số 18 nhà hoạch định chính sách đệ trình dự báo cho thấy một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay, trong khi 8 người kỳ vọng lãi suất giữ nguyên và một người dự đoán sẽ giảm. Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari cho biết hôm thứ Sáu rằng ông dự kiến sẽ cần một đợt tăng lãi suất trong năm 2026, đồng nhất với phe diều hâu.
"Các thành viên khác của FOMC có khả năng sẽ đóng vai trò như một cái phanh đối với bất kỳ sự thay đổi chính sách nhanh chóng nào dưới thời Warsh," Michael Feroli, nhà kinh tế trưởng Mỹ tại JPMorgan, cho biết. Những thay đổi đối với biểu đồ chấm sẽ cần có một cuộc bỏ phiếu của ủy ban, và Feroli lưu ý rằng công cụ này vẫn được nhiều người trong FOMC ưa chuộng bất chấp những đánh giá công khai trái chiều.
Lần cuối cùng Fed sử dụng định hướng tương lai thưa thớt tương tự là vào thời kỷ nguyên trước Greenspan, khi các nhà đầu tư phải đánh giá kích thước chiếc cặp của Alan Greenspan để tìm manh mối về các động thái lãi suất. Một số nhà phân tích cảnh báo rằng việc quay trở lại sự thiếu minh bạch có thể khuếch đại các biến động thị trường thay vì giảm thiểu chúng.
"Truyền thông ít đi không có nghĩa là thị trường sẽ cung cấp cho bạn thông tin tốt hơn, mà là thị trường sẽ trở nên nhạy cảnh giác hơn rất nhiều," Ed Al-Hussainy, một nhà quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định tại Columbia Threadneedle Investments, nhận định.
Phản ứng xuyên suốt các tài sản đối với màn ra mắt của Warsh rất đáng chú ý. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng, đồng đô la Mỹ mạnh lên, và chỉ số S&P 500 giảm 0,05% xuống đóng cửa ở mức 7.354,02, ổn định dưới đường trung bình động 50 ngày. Chỉ số công nghệ nặng Nasdaq đã ghi nhận 5 phiên giảm liên tiếp. Chỉ có chỉ số Công nghiệp Dow Jones giữ vững gần mức cao kỷ lục mọi thời đại 52.655,66, được cách ly nhờ mức độ tiếp xúc công nghệ hạn chế.
Năm lực lượng đặc nhiệm mà Warsh công bố có thể trì hoãn các điều chỉnh chính sách lớn khi ủy ban đánh giá lại khuôn khổ của mình. Một lực lượng đặc nhiệm sẽ xem xét cách Fed truyền thông, một lực lượng khác sẽ nghiên cứu năng suất và thị trường lao động trong bối cảnh trí tuệ nhân tạo đang định hình lại nền kinh tế, và lực lượng thứ ba sẽ xem xét lý thuyết cơ bản về lạm phát của ngân hàng trung ương. Lực lượng thứ tư sẽ phân tích cách đo lường nền kinh tế theo thời gian thực, và lực lượng thứ năm — có khả năng mang tính hệ quả nhất — sẽ giải quyết vấn đề bảng cân đối kế toán trị giá 6.700 tỷ USD của Fed.
"Thị trường sẽ phải làm quen với một quá trình chuyển đổi khó khăn sang kỷ nguyên Fed mới," Krishna Guha, phó chủ tịch tại Evercore ISI, nhận định.
Đối với các nhà đầu tư, con đường phía trước phụ thuộc vào việc liệu Fed ít nói hơn dưới thời Warsh có mang lại sự linh hoạt như ông hứa hẹn hay chỉ đơn giản là bơm thêm sự bất ổn vào thị trường vốn đang phải vật lộn với các cuộc xung đột toàn cầu, chu kỳ đầu tư AI đang biến động, và lạm phát không chịu hạ nhiệt. Cuộc họp FOMC tiếp theo vào tháng 7 sẽ là bài kiểm tra thực sự đầu tiên xem liệu cách tiếp cận mới có thể tồn tại khi đối mặt với một ủy ban chia rẽ và một thị trường lo lắng hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
