Những điểm chính:
Liên minh giữa Tổng thống Donald Trump và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đang rạn nứt, và thị trường chứng khoán đang mất đi động lực mạnh mẽ nhất của mình.
Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Kevin Warsh đang phát tín hiệu rằng họ sẽ ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn áp lực chính trị, với dự báo của Fed Cleveland cho thấy lạm phát 12 tháng qua sẽ tăng lên 4,18% trong tháng 5 từ mức 2,4% trong tháng 2, đảo ngược giả định của Phố Wall về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.
"Hồ sơ của Warsh cho thấy ông sẽ theo đuổi việc thu hẹp bảng cân đối kế toán và ưu tiên ổn định giá cả, bất kể ai đang ngồi ở Nhà Trắng," Clive Crook, một nhà bình luận của Bloomberg Opinion, người đã phân tích khuôn khổ chính sách của Warsh, cho biết. "Các lập trường cốt lõi của ông ấy chưa bao giờ thực sự thay đổi."
Sự thay đổi trong kỳ vọng đã ảnh hưởng đến thị trường. S&P 500 đã xóa sổ 1.400 tỷ USD vốn hóa thị trường sau một báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến, củng cố lập luận chống lại việc giữ lãi suất ổn định. Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng khi các nhà đầu tư định giá lại khả năng nới lỏng, với thị trường hiện đang ấn định 43% khả năng tăng lãi suất trước năm 2027, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp. Bảng cân đối kế toán của Fed vẫn ở mức trên 6,7 nghìn tỷ USD, và Warsh đã phát tín hiệu ủng hộ việc thu hẹp nó — một quá trình làm cạn kiệt thanh khoản và đẩy chi phí vay dài hạn lên cao.
Xung đột này tạo ra tình huống bất lợi cho cổ phiếu. Nếu Warsh duy trì lập trường thắt chặt để bảo vệ uy tín, điều kiện tài chính sẽ thắt chặt và bội số định giá bị thu hẹp. Nếu ông nhượng bộ áp lực chính trị và cắt giảm mạnh, các nhà đầu tư trái phiếu có thể yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro lạm phát, đẩy lãi suất dài hạn lên cao hơn. Bài kiểm tra tiếp theo sẽ là cuộc họp của FOMC vào ngày 17 tháng 6, nơi ủy ban dự kiến sẽ chuyển từ thiên hướng nới lỏng sang lập trường trung lập.
Cuộc chiến Iran, bắt đầu từ ngày 28 tháng 2 và đóng cửa Eo biển Hormuz đối với giao thông thương mại, đã làm đảo lộn triển vọng lạm phát. Sự gián đoạn này đã ngăn chặn dòng chảy của 20 triệu thùng dầu thô mỗi ngày, đẩy giá năng lượng tăng mạnh. Dự báo lạm phát tháng 5 ở mức 4,18% của Fed Cleveland — gần gấp đôi mức 2,4% của tháng 2 — khiến FOMC hầu như không còn dư địa để cắt giảm.
Trump đã công khai kêu gọi lãi suất ở mức 1% hoặc thấp hơn, lập luận rằng chi phí vay rẻ hơn sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, giảm lãi suất thế chấp và giúp trả nợ quốc gia dễ dàng hơn với khoản nợ hơn 39 nghìn tỷ USD. Nhưng dữ liệu lại đang đi theo hướng ngược lại. Ba thành viên FOMC đã phản đối thiên hướng nới lỏng tại cuộc họp cuối cùng của Jerome Powell vào ngày 29 tháng 4, và đa số ủng hộ việc loại bỏ hoàn toàn thiên hướng này. Lãi suất quỹ liên bang, đã được cắt giảm sáu lần từ tháng 9 năm 2024 đến tháng 12 năm 2025, hiện đang đối mặt với một lộ trình có thể bao gồm tăng lãi suất thay vì nới lỏng thêm.
Lần cuối cùng một chủ tịch Fed phải đối mặt với áp lực từ Nhà Trắng ở mức độ này là trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, khi Powell chống lại những lời kêu gọi nới lỏng mạnh mẽ vào năm 2018 và 2019. S&P 500 đã giảm 6,2% trong quý IV năm 2018 khi cuộc đối đầu leo thang, trước khi Fed đảo ngược hướng đi vào năm 2019 với ba lần cắt giảm.
Lần này, rủi ro cao hơn vì định giá đắt đỏ hơn và lạm phát đang tăng tốc thay vì ổn định. Warsh, người nhậm chức vào ngày 22 tháng 5 sau cuộc bỏ phiếu xác nhận của Thượng viện với tỷ lệ 54-45, đã xây dựng danh tiếng là một con diều hâu lạm phát từ thời còn là thống đốc Fed từ năm 2006 đến năm 2011. Ông đã chỉ trích việc Fed dựa vào hướng dẫn kỳ vọng và lập luận cho các ranh giới được xác định rõ ràng đối với nới lỏng định lượng — những lập trường đặt ông vào thế đối đầu với Nhà Trắng đang yêu cầu giảm lãi suất ngay lập tức.
Nếu Warsh kháng cự, thanh khoản thắt chặt và cổ phiếu phải đối mặt với sự định giá lại. Nếu ông nhượng bộ, uy tín của Fed bị xói mòn và lợi suất trái phiếu tăng lên để bù đắp. Dù thế nào đi nữa, thị trường cũng mất đi sự chắc chắn vốn đã hỗ trợ đà tăng của nó trong nửa đầu năm 2026.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
