Những điểm chính:
Các nhà chức trách Nhật Bản nhiều khả năng đã can thiệp vào thị trường ngoại hối vào thứ Hai, đẩy đồng yên tăng mạnh từ mức yếu nhất trong bốn thập kỷ.
Đồng yên tăng tới 2% so với đồng đô la vào thứ Hai, với các nhà giao dịch dẫn chứng nghi ngờ can thiệp từ phía nhà chức trách Nhật Bản sau khi USD/JPY phá vỡ mốc 162 lần đầu tiên kể từ năm 1986. Cặp tiền đã giảm xuống khoảng 158,50 từ mức đỉnh trong phiên là 161,90, theo dữ liệu tỷ giá hối đoái, trong một động thái tương tự về quy mô và tốc độ với chiến dịch can thiệp năm 2024 của Nhật Bản.
"Quy mô và tốc độ của động thái này chỉ trực tiếp đến hành động chính thức — có vẻ đây là can thiệp phối hợp thông qua các tài khoản của BoJ," James Okafor, chiến lược gia vĩ mô tại Edgen, nhận định. "Mô hình này phù hợp với những gì chúng tôi thấy vào năm 2024, khi nhà chức trách vào cuộc sau khi các cảnh báo bằng lời nói không ngăn được đà suy giảm của đồng yên."
Đợt can thiệp này cho thấy thế khó về chính sách mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang đối mặt. BoJ đã nâng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025 nhưng vẫn còn xa so với mức lãi suất quỹ liên bang 3,50-3,75% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm ở mức 2,1% vào thứ Hai, gần mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1999, trong khi chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật vẫn là một trong những mức rộng nhất trong nhóm G-10. Với việc thị trường định giá khả năng thắt chặt bổ sung hạn chế từ BoJ và Fed báo hiệu một sự tạm dừng kéo dài, khoảng cách lợi suất đang duy trì sự yếu kém của đồng yên cho thấy không có dấu hiệu thu hẹp.
Chênh lệch lãi suất vẫn chiếm ưu thế
Động lực cơ bản của USD/JPY vẫn là khoảng cách giữa lãi suất Mỹ và Nhật Bản. Fed đã thực hiện ba đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản liên tiếp đến cuối năm 2025, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống 3,50-3,75%, nhưng Chủ tịch Jerome Powell đã báo hiệu sự tạm dừng, nói rằng ngân hàng trung ương đang "ở vị thế tốt để chờ đợi và quan sát." Thị trường hiện định giá 45% khả năng cắt giảm vào tháng 3 năm 2026, giảm từ 53% vào cuối tháng 12, theo dữ liệu CME FedWatch.
Trong khi đó, BoJ đã nâng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025 và có thể thực hiện thêm một lần tăng lên 1% vào cuối năm 2026, theo kỳ vọng của thị trường. Ngay cả ở mức đó, lãi suất chính sách của Nhật Bản vẫn sẽ ở mức nới lỏng sâu rộng so với các nước cùng nhóm. Thống đốc Kazuo Ueda đã đề cập đến niềm tin ngày càng tăng vào việc đạt được các dự báo lạm phát trung hạn, nhưng chính quyền của Thủ tướng Sanae Takaichi ủng hộ mở rộng tài khóa và vẫn thận trọng về việc lặp lại các sai lầm thắt chặt trong quá khứ đã kìm hãm tăng trưởng vào những năm 1990.
J.P. Morgan dự báo USD/JPY ở mức 164 vào cuối năm, với chiến lược gia trưởng Junya Tanase viện dẫn lãi suất thực âm dai dẳng ở Nhật Bản và khả năng thắt chặt mạnh mẽ hạn chế của BoJ. Goldman Sachs kỳ vọng cặp tiền sẽ duy trì trên 150 trong suốt năm 2026 trong điều kiện lãi suất hiện tại, trong khi dự báo đồng thuận từ các nhà phân tích độc lập tập trung quanh mức 151-157. MUFG đưa ra quan điểm trái ngược, cho rằng đợt bán tháo cuối năm 2025 là quá mức so với rủi ro chính sách thực tế của BoJ và dự đoán một sự điều chỉnh khi thị trường đánh giá lại kỳ vọng về việc thắt chặt của Nhật Bản.
Ngưỡng can thiệp bị thử thách lần nữa
Đợt can thiệp nghi ngờ vào thứ Hai đánh dấu phản ứng chính thức đáng kể nhất kể từ chiến dịch năm 2024 của Nhật Bản, khi nhà chức trách đã chi khoảng 15 nghìn tỷ yên qua nhiều đợt để hỗ trợ đồng yên. Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama đã đưa ra các cảnh báo trong nhiều ngày liên tiếp vào cuối tháng 12 khi USD/JPY leo lên gần 158, tạm thời đẩy cặp tiền xuống dưới 156 trước khi nó tiếp tục quỹ đạo tăng.
Mốc 162 đại diện cho vùng lãnh thổ mới đối với các nhà hoạch định chính sách. Sự yếu kém của đồng yên được ước tính đã thêm 0,3 đến 0,5 điểm phần trăm vào lạm phát của Nhật Bản trong 12 tháng qua thông qua giá nhập khẩu cao hơn, một mối lo ngại mà cả BoJ và chính phủ đều đã lưu ý. Thị trường hiện kỳ vọng các cảnh báo bằng lời nói mạnh mẽ hơn trên mốc 155 và khả năng cao can thiệp trực tiếp gần mốc 158-160 — một ngưỡng đã bị phá vỡ trong phiên giao dịch thứ Hai trước khi đợt can thiệp nghi ngờ diễn ra.
ING dự báo USD/JPY sẽ kiểm định vùng 155-160 trong năm 2026, cảnh báo rằng các quan chức Nhật Bản có khả năng can thiệp trực tiếp nếu cặp tiền tiến gần đến 160. Ngân hàng này kỳ vọng một lần tăng lãi suất của BoJ trong năm 2025 và có thể một lần nữa vào cuối năm 2026, đưa lãi suất chính sách lên khoảng 1%. Các mô hình kỹ thuật xác định vùng hỗ trợ gần 145-150 và kháng cự quanh 160, với biến động theo mùa có thể xảy ra trong các tháng mùa xuân và mùa hè.
Đối với các nhà đầu tư, giai đoạn này củng cố nhu cầu về các phương pháp phòng ngừa rủi ro linh hoạt. Chi phí phòng ngừa của Nhật Bản sẽ giảm khi lợi suất Mỹ hạ thấp hơn — có thể từ 100 đến 125 điểm cơ bản — giảm bớt gánh nặng cho các nhà đầu tư trong nước. Nhưng với rủi ro can thiệp gia tăng và khoảng cách lợi suất cơ bản vẫn tồn tại, năm 2026 có thể mang lại phần thưởng cho những nhà giao dịch chuẩn bị cho một phân bổ kết quả rộng hơn thay vì chỉ dựa vào xu hướng gần đây.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
