USD/JPY ở mức 161,93 thách thức quyết tâm của BoJ trước dữ liệu NFP

Đồng yên chỉ còn cách một báo cáo việc làm yếu kém để kích hoạt can thiệp của Nhật Bản, đặt cuộc phòng thủ tiền tệ của Tokyo vào thế đối đầu với đợt tăng giá mạnh nhất của đồng đô la trong một năm.

USD/JPY đã tăng lên 161,93 vào ngày 25 tháng 6, mức cao nhất trong năm nay, khi đồng đô la kéo dài đà tăng kéo dài một tháng nhờ việc tái định giá chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và nhu cầu trú ẩn an toàn từ căng thẳng Mỹ-Iran leo thang. Cặp tiền này hiện chỉ còn cách ngưỡng 162 trong gang tấc, mức mà các nhà giao dịch và chiến lược gia cho rằng là ranh giới can thiệp mới của Nhật Bản sau khi Bộ Tài chính nước này chi khoảng 9,8 nghìn tỷ yên trong giai đoạn 2024-2025 để bảo vệ đồng tiền quanh vùng 160.

"Nguy cơ can thiệp tăng theo cấp số nhân trên mốc 162, đặc biệt khi NFP có thể là chất xúc tác cho một đợt bứt phá," James Okafor, chiến lược gia vĩ mô tại Edgen, nhận định. "Nếu bảng lương trên 200.000 và đẩy USD/JPY qua mốc 162, Tokyo có thể không còn lựa chọn nào khác ngoài hành động."

Các kịch bản có tính nhị phân khiến rủi ro trở nên đặc biệt cao. Một báo cáo NFP mạnh — Bloomberg khảo sát cho thấy kỳ vọng đồng thuận là 185.000 việc làm được tạo ra trong tháng 6 — sẽ củng cố lập trường diều hâu của Fed dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh, người đã bày tỏ sự ủng hộ đối với các đợt tăng lãi suất bổ sung sau khi chỉ số lạm phát PCE tháng 5 chạm 4,1%, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Thị trường hiện định giá ba lần tăng 0,25 điểm phần trăm trong năm 2026, với xác suất 62% cho một đợt tăng vào tháng 9, theo dữ liệu CME FedWatch. Kịch bản đó sẽ đẩy USD/JPY vượt qua mốc 162 một cách dứt khoát buộc MoF Nhật Bản phải bán đô la và mua yên trong đợt can thiệp đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2025.

Ngược lại, NFP yếu sẽ giải tỏa áp lực lên BoJ và cho phép USD/JPY lùi về vùng hỗ trợ 160. Nhưng điều đó cũng cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chậm lại, làm phức tạp thêm lộ trình thắt chặt của Fed và có thể kích hoạt một đợt dịch chuyển rủi ro trên diện rộng, giúp đồng yên mạnh lên nhờ các giao dịch carry trade bị giải chấp. Chỉ số Nikkei 225, có mức tương quan 0,7 với biến động của USD/JPY, sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức trong cả hai kịch bản — từ sức mạnh của đồng yên do can thiệp hoặc từ lo ngại suy thoái kinh tế Mỹ.

Phép tính can thiệp

Bộ công cụ can thiệp của Nhật Bản đã phát triển kể từ chiến dịch 2024-2025 của MoF, khi nước này thực hiện nhiều đợt can thiệp bán đô la khi USD/JPY phá vỡ mốc 160. Điểm khác biệt chính lần này là bối cảnh vĩ mô: lợi suất trái phiếu Mỹ đang tăng, chứ không giảm, khiến việc can thiệp trở nên tốn kém hơn và kém bền vững hơn. Chênh lệch lãi suất 2 năm giữa Mỹ và Nhật Bản hiện ở mức khoảng 380 điểm cơ bản, gần mức rộng nhất trong hai thập kỷ, nghĩa là bất kỳ đợt can thiệp nào của BoJ cũng sẽ phải đối mặt với áp lực bán dai dẳng từ các nhà giao dịch carry trade săn lợi suất.

MoF cũng phải đối mặt với vấn đề về uy tín. Đợt can thiệp cuối cùng vào tháng 7 năm 2025 đã tạm thời xô đẩy USD/JPY từ 161,50 xuống 157 trong vòng 48 giờ, nhưng cặp tiền này đã phục hồi lại mức lỗ đó chỉ trong ba tuần. "Can thiệp hiệu quả trong ngắn hạn, nhưng nếu không có sự thay đổi trong chênh lệch lãi suất, đó chỉ là giải pháp tạm thời, không phải là giải pháp căn cơ," Elena Fischer, nhà phân tích rủi ro địa chính trị tại Edgen, nhận định. "Thị trường biết rõ giới hạn trong bảng cân đối kế toán của Tokyo."

Điều gì tiếp theo

Báo cáo NFP vào thứ Sáu sẽ xác định quỹ đạo ngắn hạn. Một báo cáo trên 200.000 việc làm có khả năng sẽ kích hoạt đợt kiểm tra mốc 162, với rủi ro can thiệp gia tăng trong phiên tiếp theo. Một mức thấp hơn 150.000 việc làm có thể đẩy USD/JPY trở lại vùng 160,50, giúp BoJ có thêm dư địa nhưng đặt ra câu hỏi về tăng trưởng của Mỹ. Dù theo kịch bản nào, cặp tiền này đang bước vào một chế độ biến động mà thị trường quyền chọn đã định giá: biến động ngụ ý một tháng của USD/JPY đã tăng lên 11,2% từ mức 8,5% đầu tháng 6, phản ánh tính chất nhị phân của kết quả tuần này.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.