Những điểm chính:
Phố Wall kỳ vọng một bức tranh CPI hai mặt tối nay: lạm phát tổng thể trên 4% lần đầu tiên kể từ năm 2023, trong khi lạm phát lõi có thể thấp hơn mức đồng thuận.
Cục Thống kê Lao động sẽ công bố CPI tháng 5 lúc 8:30 sáng theo giờ ET hôm thứ Tư, với lạm phát tổng thể dự kiến vượt 4% lần đầu tiên trong ba năm khi làn sóng tăng giá xăng dầu do cuộc chiến Iran gây ra làm méo mó bức tranh lạm phát.
"Bản công bố này có rủi ro đuôi gia tăng — một bất ngờ theo hướng diều hâu sẽ tạo ra biến động thị trường lớn hơn so với một bất ngờ theo hướng bồ câu," các nhà phân tích JPMorgan viết trong một ghi chú hôm thứ Ba, định mức độ lệch lên 0,48 độ lệch chuẩn đối với định giá swap lạm phát so với dự báo của các nhà kinh tế.
Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank và Morgan Stanley đều dự báo CPI tổng thể ở mức từ 4,17% đến 4,3%, tăng từ mức 3,81% trong tháng 4. Dự báo tức thời (nowcast) của Fed Cleveland ở mức 4,18%. Tuy nhiên, CPI lõi — loại trừ thực phẩm và năng lượng — dự kiến chỉ tăng 0,17% đến 0,22% so với tháng trước, thấp hơn nhiều so với mức đồng thuận 0,27% đến 0,3%, khi chi phí nhà ở hạ nhiệt và bảo hiểm xe hơi yếu hơn tác động đến chỉ số lõi.
Sự phân kỳ này tạo ra một môi trường giao dịch khó khăn đặc biệt. Nếu thị trường tập trung vào việc CPI tổng thể vượt ngưỡng, lo ngại về tăng lãi suất có thể đẩy S&P 500 giảm 2% đến 3%, JPMorgan ước tính. Nếu CPI lõi gây bất ngờ theo hướng giảm, chỉ số có thể tăng 1,5% đến 2%. Dữ liệu được công bố một tuần trước quyết định chính sách tiếp theo của Chủ tịch Fed Warsh, với hợp đồng tương lai định giá 72% khả năng lãi suất cao hơn vào cuối năm.
Năng lượng là thủ phạm đằng sau sự bùng nổ của CPI tổng thể
Giá xăng bán lẻ tăng vọt sau khi cuộc chiến Iran bùng nổ, đẩy thành phần năng lượng của CPI tăng ước tính 4% so với tháng trước trong tháng 5. Deutsche Bank tính toán rằng lạm phát năng lượng so với cùng kỳ năm trước đang tiến gần 24% — một sự đảo chiều ngoạn mục từ chỉ 0,5% trong tháng 2. Giá vé máy bay dự kiến tăng 1,3% đến 2% so với tháng trước khi chi phí nhiên liệu máy bay cao hơn được chuyển sang người tiêu dùng.
Tin tốt: giá xăng đạt đỉnh vào ngày 20 tháng 5 và đã giảm khoảng 40 cent mỗi gallon kể từ đó. UBS ước tính điều này sẽ làm giảm khoảng 0,13 điểm phần trăm khỏi CPI tổng thể tháng 6, kéo tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước trở lại mức 3,81%. Điều đó cho thấy tháng 5 có thể là đỉnh điểm của lạm phát tổng thể trong chu kỳ này.
CPI lõi kể một câu chuyện khác — nhà ở và bảo hiểm hạ nhiệt
Chỉ số CPI lõi được hưởng lợi từ hai yếu tố từng khiến lạm phát Mỹ duy trì ở mức cao. Tiền thuê nhà tương đương của chủ nhà (owners' equivalent rent) và tiền thuê nhà chính (primary residence rent) đều dự kiến chỉ tăng 0,22% đến 0,23% so với tháng trước, một sự giảm tốc mạnh so với mức 0,53% và 0,55% của tháng 4. Bảo hiểm xe hơi, một nguồn áp lực tăng giá dai dẳng khác, dự kiến giảm 0,1% trong tháng 5, theo mô hình định giá trực tuyến của Goldman Sachs.
Giá xe cũ dự kiến đi ngang hoặc giảm nhẹ, trong khi xe mới có thể chỉ tăng 0,1%. Sự kết hợp này có nghĩa là ba trong số những yếu tố đóng góp dai dẳng nhất vào lạm phát lõi trong hai năm qua — nhà ở, bảo hiểm xe hơi và xe cũ — đồng loạt cho thấy tín hiệu hạ nhiệt.
Không phải mọi thành phần của CPI lõi đều hợp tác. Giá vé máy bay đang tăng, và Deutsche Bank lưu ý rằng giá nhập khẩu cho thấy sức mạnh tiếp diễn ở giá hàng hóa công nghệ thông tin, do chi phí chip nhớ toàn cầu tăng cao. UBS đã nâng dự báo dịch vụ lõi ngoài tiền thuê nhà lên 0,21% từ 0,17% sau khi chỉ số khuếch tán giá đầu ra dịch vụ của S&P Global chạm mức cao thứ hai kể từ năm 2009, loại trừ các bất thường do đại dịch.
Điều này có ý nghĩa gì đối với Fed và thị trường
Thị trường swap lạm phát đang định giá CPI tổng thể ở mức 4,27% đến 4,28%, cao hơn một chút so với mức trung vị khảo sát của Bloomberg là 4,2%. Chiến lược gia Molly Nickolin của Morgan Stanley phát hiện ra rằng định giá swap đã dự đoán đúng hướng của CPI so với cùng kỳ năm trước trong 9 trên 12 lần công bố gần đây. Độ lệch lên 0,48 độ lệch chuẩn hiện tại, theo lịch sử, tương ứng với mức tăng 0,14% của chỉ số đô la DXY trong vòng một giờ sau khi công bố.
Lần cuối cùng CPI tổng thể vượt quá 4% là tháng 5/2023, ở giai đoạn cuối của đợt bùng phát lạm phát 2022-2023. Giai đoạn đó báo trước một thời kỳ kéo dài lãi suất Fed tăng cao và S&P 500 giảm 7% trong hai tháng tiếp theo. Bối cảnh hiện tại khác biệt: cú sốc năng lượng do nguồn cung thay vì do nhu cầu, và lạm phát lõi đang có xu hướng đi ngược chiều.
Đối với Chủ tịch Fed Warsh, CPI tháng 5 đặt ra một thách thức về truyền thông. CPI tổng thể trên 4% sẽ thúc đẩy kỳ vọng lạm phát của công chúng — Khảo sát của Đại học Michigan đã cho thấy người tiêu dùng kỳ vọng lạm phát 4,8% trong năm tới — ngay cả khi chỉ số lõi ủng hộ một cách tiếp cận kiên nhẫn. Dự báo dài hạn của Deutsche Bank cho thấy lạm phát năng lượng sẽ duy trì trên 10% so với cùng kỳ năm trước cho đến đầu năm 2027 trước khi chuyển sang âm, trong khi lạm phát dịch vụ lõi ngoài nhà ở vẫn trên 3% trong một thời gian dài.
Kịch bản có khả năng xảy ra nhất, theo JPMorgan Market Intelligence, là CPI lõi tăng 0,25% đến 0,3% so với tháng trước, điều này sẽ đưa S&P 500 vào biên độ giảm 0,5% đến tăng 0,75%. Một chỉ số lõi trên 0,35% sẽ kích hoạt đợt bán tháo 2% đến 3%. Một chỉ số ở mức 0,2% hoặc thấp hơn sẽ thúc đẩy đà tăng 1,5% đến 2%. "Chúng tôi coi bản công bố này là 'tin tốt là tin tốt' và 'tin xấu là tin xấu'," JPMorgan viết.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
