Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ vượt 5% khi làn sóng bán tháo trái phiếu gia tăng

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm lần đầu tiên trong chu kỳ hiện tại đã tăng vọt qua mốc 5%, đạt 5,005%, khi lạm phát dai dẳng và các lo ngại về thâm hụt tài khóa đẩy chi phí vay dài hạn lên các mức thách thức định giá cổ phiếu trên toàn thị trường.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã thừa nhận tại Diễn đàn ECB ở Sintra vào tuần trước rằng kỳ vọng lạm phát đã hạ nhiệt trong những tuần gần đây, nhưng cảnh báo rằng "bất kỳ ai kỳ vọng Fed sẽ chấp nhận lạm phát trên 2% sẽ phải thất vọng." Thị trường trái phiếu dường như đang định giá một quan điểm tương tự, đòi hỏi mức bù kỳ hạn cao hơn đối với nợ dài hạn.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 2,4 điểm cơ bản lên 5,005%, trong khi trái phiếu kỳ hạn 10 năm ghi nhận mức 4,489% và trái phiếu kỳ hạn 2 năm ở mức 4,227%, theo dữ liệu do Investing.com tổng hợp. Chênh lệch giữa lợi suất kỳ hạn 2 năm và 10 năm đã nới rộng lên 31,3 điểm cơ bản, cho thấy các nhà đầu tư đòi hỏi mức bồi thường lớn hơn khi nắm giữ trái phiếu dài hạn. Tỷ lệ lạm phát hòa vốn kỳ hạn 5 năm, một thước đo kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường, ở mức 2,24%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed nhưng thấp hơn mức đỉnh 2,5% đạt được hồi đầu năm nay.

Lợi suất kỳ hạn 30 năm trên 5% làm tăng chi phí vay trên toàn nền kinh tế, từ phát hành nợ doanh nghiệp đến lãi suất thế chấp, và gây áp lực lên định giá cổ phiếu bằng cách nâng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho các dòng tiền trong tương lai. Thị trường hiện đang định giá mức thắt chặt 36,5 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang vào thời điểm cuộc họp tháng 6 năm 2027, giảm so với mức hơn 50 điểm cơ bản vào cuối tháng 6, theo định giá OIS. Các biên bản cuộc họp FOMC trong tuần này và các bài phát biểu của Thống đốc Fed Christopher Waller và Chủ tịch Fed New York John Williams sẽ kiểm tra xem các dự báo diều hâu hồi tháng 6 của ngân hàng trung ương có còn giá trị hay không.

Tác động lan tỏa xuyên suốt các tài sản

Thị trường chứng khoán đã hấp thụ đợt biến động này một cách tương đối bình tĩnh cho đến nay. Chỉ số S&P 500 tăng 0,5% lên 7.523,94 vào thứ Hai, trong khi Chỉ số Công nghiệp Dow Jones giảm nhẹ 0,3% xuống 52.764,44. Chỉ số Nasdaq Composite tăng 1,1%, dẫn đầu bởi các cổ phiếu bán dẫn và liên quan đến AI bao gồm Nvidia, AMD và KLA Corp. Sự ổn định tương đối này phản ánh một thị trường vẫn đang định giá lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, nhưng rủi ro nén định giá ngày càng tăng khi lãi suất dài hạn tăng từng điểm cơ bản. Các cổ phiếu tăng trưởng, có định giá phụ thuộc nhiều nhất vào các dòng tiền trong tương lai xa, là những cổ phiếu dễ bị tổn thương nhất trước đà tăng bền vững của lợi suất kỳ hạn 30 năm.

Chỉ số Đô la Mỹ giao dịch ở mức 100,90, phục hồi sau khi giảm nhẹ xuống dưới 101 sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp yếu hơn dự kiến của tuần trước. Mối tương quan giữa đồng đô la và kỳ vọng lãi suất của Fed đã mạnh lên, với hệ số tăng lên 0,88 trong tuần qua, theo dữ liệu của TradingView. Hợp đồng tương lai vàng giảm 1,1% xuống 4.145,86 USD, kéo dài đà giảm đã đẩy kim loại này xuống gần 30% so với mức cao kỷ lục, khi lợi suất thực tế cao hơn làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lời. Lợi suất kỳ hạn 30 năm trên 5% cũng củng cố lợi thế về lợi suất của đồng đô la so với các đồng tiền lớn khác, khi chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật Bản nới rộng thêm với tỷ giá USD/JPY vượt ngưỡng 162, mức cao nhất kể từ năm 1986.

Kịch bản tiếp theo

Quỹ đạo của lợi suất kỳ hạn 30 năm phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế và thông điệp từ Fed trong tuần này. Chỉ số PMI Dịch vụ ISM, dự kiến công bố vào thứ Hai, sẽ kiểm tra xem khu vực dịch vụ có đang hạ nhiệt phù hợp với sự suy giảm của lĩnh vực sản xuất được báo hiệu bởi chỉ số giá phải trả của tuần trước hay không. Sự điều chỉnh tương tự trong thành phần giá phải trả của khu vực dịch vụ sẽ củng cố xu hướng hạ nhiệt gần đây trong kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường. Biên bản cuộc họp FOMC công bố vào thứ Tư có thể làm sáng tỏ lý do tại sao 9 trong số 18 thành viên ủy ban dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay, ngay cả khi kỳ vọng lạm phát đã hạ nhiệt.

Nếu lợi suất kỳ hạn 30 năm duy trì trên 5%, các tác động sẽ vượt ra ngoài thị trường tài chính. Chi phí trả lãi của chính phủ Mỹ trên khoản nợ 35.000 tỷ USD sẽ tăng lên, gây thêm áp lực tài khóa. Lãi suất thế chấp, vốn theo sát lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn, có thể đẩy lên trên 7,5%, khiến thị trường nhà ở tiếp tục hạ nhiệt. Đối với các doanh nghiệp đi vay, lợi suất trái phiếu cấp đầu tư trên 5,5% sẽ làm tăng chi phí vốn cho mọi hoạt động từ mua bán sáp nhập đến mua lại cổ phiếu quỹ. Lần gần đây nhất trái phiếu kỳ hạn 30 năm có lợi suất bền vững trên 5% là vào năm 2007, trước khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gây ra sự suy giảm kéo dài hàng thập kỷ của lãi suất — một tiền lệ mang lại rất ít sự an ủi cho các nhà đầu tư đang điều hướng sự thay đổi chế độ này.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.