Sự bùng nổ do AI thúc đẩy ở ba cổ phiếu bán dẫn đã tập trung các chỉ số chứng khoán châu Á lên mức chưa từng có, buộc các nhà quản lý quỹ chủ động phải bán những cổ phiếu hoạt động tốt nhất của họ và đẩy nhanh sự dịch chuyển lịch sử từ đầu tư chủ động sang đầu tư thụ động.
Sự bùng nổ do AI thúc đẩy ở ba cổ phiếu bán dẫn đã tập trung các chỉ số chứng khoán châu Á lên mức chưa từng có, buộc các nhà quản lý quỹ chủ động phải bán những cổ phiếu hoạt động tốt nhất của họ và đẩy nhanh sự dịch chuyển lịch sử từ đầu tư chủ động sang đầu tư thụ động.
Danh mục của Sam Konrad đang có một năm tuyệt vời, nhưng quỹ của ông tập trung quá nhiều vào các cổ phiếu thắng cuộc đến nỗi ông nay phải bán đi những cổ phiếu hoạt động tốt nhất. Nhà quản lý đầu tư cho Quỹ Thu nhập Cổ phiếu Châu Á tại Jupiter Asset Management đã buộc phải bán ra TSMC, Samsung và MediaTek — những cổ phiếu chip đã lần lượt tăng 52%, 159% và 184% từ đầu năm đến nay.
"Chúng tôi đã buộc phải bán TSMC, Samsung và MediaTek," Konrad cho biết.
Chỉ ba công ty — Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Samsung Electronics và SK Hynix — hiện chiếm gần một phần ba chỉ số MSCI Asia Pacific ex-Japan, tạo ra rủi ro tập trung mà nhiều quy tắc danh mục chủ động cho là quá cao. Riêng TSMC chiếm 41,5% chỉ số TAIEX của Đài Loan, trong khi Samsung và SK Hynix cùng chiếm 55% chỉ số KOSPI của Hàn Quốc, nghĩa là các chỉ số này phần lớn chỉ đặt cược vào một hoặc hai cổ phiếu.
Mức độ tập trung này "tạo ra những thách thức mang tính cấu trúc," Herald Van der Linde, Trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại HSBC ở Hong Kong, cho biết. "Khi cổ phiếu tiếp tục hoạt động vượt trội, các quỹ sẽ càng khó khăn hơn trong việc gia tăng tỷ trọng, củng cố một chu kỳ bán tháo cưỡng bức và mở rộng các vị thế dưới tỷ trọng ngay cả khi nền tảng cơ bản vẫn mạnh."
Việc bán tháo cưỡng bức là một trong những biến dạng từ đợt tăng giá gần như hoàn toàn dựa vào một số ít công ty. Trong khi chỉ số MSCI Asia Pacific ex-Japan đã tăng 27% từ đầu năm đến nay, nhưng nếu loại trừ Hàn Quốc và Đài Loan, chỉ số này đã giảm 4%, theo Goldman Sachs. Cổ phiếu công nghệ thông tin đã dẫn đầu khu vực với mức tăng bùng nổ, trong khi hàng tiêu dùng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe tụt lại phía sau. Các đợt bán tháo cũng diễn ra mất cân bằng không kém: Cổ phiếu Hàn Quốc giảm 12% và Đài Loan giảm 6% trong ba phiên gần nhất từ mức đỉnh lịch sử khi nhà đầu tư lo ngại về định giá AI.
Cuộc Đảo Chiều Lớn Sang Đầu Tư Thụ Động
Sự tập trung đã thúc đẩy một xu hướng vốn đã diễn ra tại Mỹ, nơi bảy cổ phiếu công nghệ Magnificent Seven chiếm khoảng một phần ba chỉ số S&P 500. Tại châu Á, sự dịch chuyển còn mạnh mẽ và nhanh chóng hơn.
Trong năm năm qua, các quỹ chủ động châu Á đã chứng kiến dòng vốn rút ròng tích lũy 269 tỷ USD, trong khi các quỹ thụ động thu hút 510 tỷ USD, với một phần tư trong số đó đến chỉ trong sáu tháng gần đây, theo phân tích của BNP Paribas từ dữ liệu EPFR. Quy mô dòng vốn vào các quỹ thụ động trong khu vực gần đây "không có tiền lệ trong 10 năm qua," William Bratton, Trưởng bộ phận nghiên cứu cổ phiếu giao dịch trực tiếp khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại BNP Paribas Securities, cho biết.
Sự biến động trong dòng vốn quỹ cũng chưa từng có về quy mô. Việc tái cân bằng danh mục đầu tư nước ngoài đã thúc đẩy dòng vốn rút kỷ lục 27,9 tỷ USD khỏi cổ phiếu Hàn Quốc trong tháng 5, dữ liệu sàn giao dịch cho thấy, trong khi Nomura ghi nhận dòng vốn vào kỷ lục 20,4 tỷ USD từ các quỹ có trụ sở tại Mỹ vào Hàn Quốc và Đài Loan từ đầu năm đến nay.
"Đợt tăng giá không ngừng nghỉ kể từ tháng 4 đã làm gia tăng rủi ro tập trung trong cổ phiếu châu Á ở mức chưa từng thấy," Rupal Agarwal, Chiến lược gia định lượng châu Á tại Bernstein, cho biết.
Nhà Chọn Cổ Phiếu Hướng Xuống Chuỗi Cung Ứng
Để đối phó, các nhà quản lý chủ động đang tiến sâu hơn xuống chuỗi cung ứng AI, mua các công ty vốn hóa nhỏ hơn đồng thời nhấn mạnh các chiến lược không thụ động đi theo các chỉ số mất cân bằng. Isaac Thong, Giám đốc đầu tư cấp cao về cổ phiếu châu Á tại Aberdeen Investments, gần đây đã thêm ASMPT và Grand Process Technology Corp, cả hai đều là nhà cung cấp quy mô vừa cho các công ty sản xuất chip.
Konrad ưa thích các cổ phiếu vốn hóa lớn hơn và đã phân bổ gần một nửa quỹ của mình vào Đài Loan và Hàn Quốc. Ông nắm giữ cổ phiếu của các nhà sản xuất điện tử Hon Hai và Quanta, cũng như SK Hynix, với vị thế lớn nhất là tại nhà thiết kế chip MediaTek. "Các quỹ của chúng tôi rất khác biệt so với chỉ số chuẩn, và cách chúng tôi đầu tư rất khác so với các đồng nghiệp, điều mà chúng tôi cho rằng đã giúp chúng tôi hoạt động vượt trội," ông nói.
Rủi ro tập trung đã trở nên rõ rệt hơn so với thời kỳ Baidu, Alibaba và Tencent là những cổ phiếu được yêu thích trên thị trường, chiếm 37,14% chỉ số MSCI China hẹp hơn tại đỉnh điểm vào tháng 10 năm 2020. Với ba cổ phiếu chip hiện đang nắm giữ ảnh hưởng thậm chí còn lớn hơn đối với các chỉ số khu vực, áp lực buộc các nhà quản lý chủ động phải thích nghi — hoặc nhường chỗ cho các quỹ thụ động — vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
