Những điểm chính:
Stablecoin USDt của Tether đã vượt qua Ethereum về vốn hóa thị trường vào ngày 26/6, trở thành tài sản tiền mã hóa lớn thứ hai sau khi Ether giảm 5,2% khiến định giá của nó rơi xuống dưới 185 tỷ USD.
"Một cột mốc đáng chú ý cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ và sự thống trị của stablecoin trong hệ sinh thái tiền mã hóa ngày nay," Alvin Kan, giám đốc vận hành của Bitget Wallet, nhận định. "Điều này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ đối với các kênh vào-ra đáng tin cậy và có tính thanh khoản cao trong các giai đoạn biến động, đồng thời là lời nhắc nhở rằng ETH phải tiếp tục mang lại tiện ích hấp dẫn và động lực kể chuyện để duy trì vị thế của mình."
Vốn hóa thị trường của USDt đã đạt 186,06 tỷ USD tính đến 14:30 UTC, nhỉnh hơn mức 185,66 tỷ USD của Ethereum, theo dữ liệu từ CoinGecko. Khoảng cách — khoảng 400 triệu USD — đủ hẹp để có thể đảo chiều trong vòng vài giờ, nhưng hướng đi của xu hướng cho thấy dòng vốn đang chảy về đâu. ETH đã chạm mức 1.510 USD trên Coinbase, mức thấp nhất kể từ tháng 4/2025, trước khi hồi phục lên khoảng 1.553 USD. Làn sóng bán tháo tiền mã hóa rộng khắp cũng đẩy USDC của Circle vượt qua XRP của Ripple, với vốn hóa thị trường của USDC đạt 73,6 tỷ USD so với 64 tỷ USD của XRP.
Sự đảo chiều này đánh dấu một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách thị trường tiền mã hóa phân bổ vốn. Stablecoin hiện chiếm gần 15% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa, theo 21Shares, đơn vị lưu ý rằng nguồn cung stablecoin đã giảm hơn 30% trong đợt thị trường gấu trước đó nhưng đang đạt mức cao kỷ lục trong chu kỳ này. Vốn hóa thị trường của Tether tăng lên khi các token USDT mới được đúc ra để đáp ứng nhu cầu thanh khoản bằng đồng đô la — một thước đo trực tiếp cho lượng vốn đang đứng ngoài cuộc. USDT0, một phiên bản đa chuỗi của USDT do Everdawn Labs phát triển, đã vượt mốc 100 tỷ USD tổng khối lượng giao dịch lũy kế vào ngày 25/6, báo hiệu rằng cơ sở hạ tầng stablecoin đang mở rộng ra ngoài giao dịch thuần túy sang các lĩnh vực thanh toán, quản lý ngân quỹ và nền kinh tế tác nhân AI mới nổi.
Tại sao sự thống trị của stablecoin lại quan trọng
Khi một công cụ có giá trị tĩnh được thiết kế để nắm giữ 1 USD vượt qua một blockchain có thể lập trình về vốn hóa thị trường, điều đó phản ánh tâm lý phòng thủ trên toàn bộ thị trường tiền mã hóa. Các nhà đầu tư đang giảm rủi ro bằng cách chuyển sang các tài sản neo theo đồng đô la thay vì rời khỏi hệ sinh thái hoàn toàn. Tether đã báo cáo hơn 193 tỷ USD dự trữ hậu thuẫn cho USDT đang lưu hành và tạo ra hơn 10 tỷ USD lợi nhuận trong năm 2025, khiến nó trở thành một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất trong ngành tài chính toàn cầu tính theo thu nhập ròng. USDT hiện ước tính kiểm soát khoảng 70% thị trường stablecoin.
Hệ sinh thái Ethereum đang phải đối mặt với những khó khăn nội tại làm gia tăng áp lực lên giá. Ethereum Foundation đã cắt giảm 20% lực lượng lao động và chứng kiến một số lãnh đạo cấp cao ra đi trong những tuần gần đây. Một tổ chức phi lợi nhuận mới có tên Ethlabs, được hậu thuẫn bởi các quỹ Ether là Bitmine và Sharplink, đã ra mắt trong tuần này nhằm giữ chân các nhà phát triển và nhà nghiên cứu chủ chốt. Giá ETH đang quay trở lại các vùng hỗ trợ dài hạn quan trọng từng được ghi nhận vào tháng 10/2023 và tháng 4/2025.
Không phải mọi dòng vốn đều đang tháo chạy
Một số tổ chức nắm giữ đang coi đợt giảm giá này là cơ hội mua vào. Sharplink đã thực hiện giao dịch mua Ether đầu tiên sau tám tháng, thu mua 5.000 ETH vào thứ Năm. Bitmine, do Tom Lee làm chủ tịch, đã thêm 76.881 ETH vào tuần trước. Sự tích lũy của họ cho thấy niềm tin rằng vai trò của Ethereum với tư cách là nền tảng hợp đồng thông minh thống trị — làm nền tảng cho phần lớn các giao thức DeFi, thị trường NFT và mạng Layer 2 — vẫn còn nguyên vẹn bất chấp sự thay đổi về thứ hạng vốn hóa thị trường.
Câu hỏi đặt ra cho các nhà giao dịch là liệu sự tăng trưởng nguồn cung USDT báo hiệu vốn đang chờ đợi một chất xúc tác hay một môi trường né tránh rủi ro kéo dài. Vốn hóa thị trường của USDT giảm sẽ cho thấy dòng vốn đang quay trở lại các tài sản rủi ro. Đà tăng tiếp diễn xác nhận sự thận trọng đang ngày càng sâu sắc. CEO của Tether, Paolo Ardoino, đã chỉ ra nền kinh tế tác nhân AI đang nổi lên là trường hợp sử dụng lớn tiếp theo cho USDT, nơi các hệ thống tự trị cần một đồng đô la kỹ thuật số phổ biến có thể thanh toán tức thì qua bất kỳ mạng lưới nào.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
