Những điểm chính:
Đợt mua lại nợ 1,5 tỷ USD của Strategy đã làm cạn kiệt lớp đệm tiền mặt bảo vệ cổ tức cổ phiếu ưu đãi, buộc công ty phải lựa chọn giữa mua Bitcoin và chi trả cho cổ đông.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy đã giảm xuống còn 82,50 USD vào tuần trước, mức chiết khấu kỷ lục 17,5% so với mệnh giá 100 USD, khi dự trữ tiền mặt của công ty thu hẹp 36% xuống còn 1,4 tỷ USD kể từ đầu năm 2026.
"Việc xây dựng lại dự trữ tiền mặt lên khoảng 2,8 tỷ USD, tương đương 24 tháng chi trả cổ tức, là điều kiện cần để STRC phục hồi," ông Julio Moreno, trưởng bộ phận nghiên cứu tại CryptoQuant, cho biết trong một báo cáo nghiên cứu.
Sự cạn kiệt tiền mặt diễn ra sau khi Strategy mua lại 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi cao cấp đáo hạn năm 2029 vào tháng 5, giúp giảm nợ nhưng "làm suy giảm nghiêm trọng lớp đệm tiền mặt" dùng để hỗ trợ cổ tức STRC, ông Moreno cho biết. Công ty hiện trả lợi suất hàng năm 11,5% trên STRC, được điều chỉnh hàng tháng, tương đương với lợi suất thực tế 13,17% ở mức giá chiết khấu hiện tại. Lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy, trị giá khoảng 57 tỷ USD, đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện 10,6 tỷ USD, nghĩa là việc bán bắt buộc sẽ "kết tinh các khoản lỗ lớn và phá hủy giá trị cổ đông," theo CryptoQuant.
Áp lực này khiến Strategy phải cân bằng giữa ba lựa chọn: mua Bitcoin, giữ tiền mặt và tránh pha loãng cổ phiếu. Công ty đã mua 34,9 triệu USD Bitcoin từ ngày 15 đến 21 tháng 6, được tài trợ hoàn toàn thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông, đồng thời bổ sung thêm 300 triệu USD vào dự trữ tiền mặt. Nhưng ông Moreno cho rằng Strategy nên tạm dừng hoàn toàn việc mua Bitcoin cho đến khi lớp đệm tiền mặt được khôi phục, cảnh báo rằng việc mua vào ở đỉnh chu kỳ đã dẫn đến "tăng trưởng lỗ chưa thực hiện nhanh chóng và suy thoái các chỉ số cơ bản của STRC."
STRC đóng cửa ở mức 87,31 USD vào thứ Ba, kéo dài đà giảm 12% trong tháng qua, theo dữ liệu từ Yahoo Finance. Cổ phiếu phổ thông MSTR đã giảm xuống dưới 100 USD trong giao dịch tiền thị trường vào thứ Tư, lần đầu tiên kể từ ngày 1 tháng 3 năm 2024, khi chạm mức 99,20 USD. MSTR đã mất hơn 70% giá trị trong năm qua.
Strategy không có nghĩa vụ phải bán Bitcoin để hỗ trợ giá STRC, CryptoQuant cho biết. Công ty có thể tăng lợi suất cổ tức 11,5% hiện tại hoặc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông MSTR để báo hiệu khả năng tiếp tục chi trả cổ tức — những công cụ mà công ty đã bắt đầu triển khai. Các cổ đông của Capital B đã phê duyệt năng lực tài chính lên tới 120 tỷ USD cho chiến lược Bitcoin của công ty.
Tuy nhiên, con đường quay trở lại mệnh giá "không hề đơn giản," ông Moreno nói. Dự trữ tiền mặt bằng USD của công ty được thiết lập vào tháng 12 để xoa dịu lo ngại của nhà đầu tư nhưng đã giảm mạnh kể từ đó. Mức tăng gấp bốn lần nghĩa vụ cổ tức hàng năm của STRC trong năm 2026 đã làm gia tăng áp lực, theo CryptoQuant.
Rủi ro khi tạm dừng mua Bitcoin cũng mang những hệ lụy riêng. Sức hấp dẫn thị trường của Strategy một phần dựa trên kỳ vọng rằng mọi đồng USD mới huy động được sẽ được triển khai vào Bitcoin, tạo ra một vòng tài trợ tự củng cố. Quyết định ngừng mua, dù chỉ là tạm thời, có thể làm gián đoạn vòng xoáy đó khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu công ty vẫn đang tối đa hóa mức độ tiếp xúc với Bitcoin hay đang chuyển hướng sang bảo toàn bảng cân đối kế toán.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
