Key Takeaways:
Jeff Dorman của Arca cảnh báo công ty có thể buộc phải bán hàng tỷ USD Bitcoin hoặc cổ phiếu phổ thông để bảo vệ cấu trúc cổ phiếu ưu đãi, khi STRC chạm đáy lịch sử.
Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 87 USD vào ngày 18/6, thấp hơn khoảng 13% so với mệnh giá 100 USD, sau khi Giám đốc đầu tư của Arca, Jeff Dorman cảnh báo công ty có thể cần bán tới 4 tỷ USD Bitcoin hoặc cổ phiếu phổ thông để ổn định công cụ này. Sự sụt giảm đã buộc Strategy phải tạm dừng chương trình phát hành tại thị trường (ATM), cắt đứt một kênh huy động vốn quan trọng mà công ty sử dụng để mua Bitcoin, theo dữ liệu thị trường.
"Strategy có thể phải bán hàng tỷ USD Bitcoin hoặc phát hành cổ phiếu phổ thông để xoa dịu lo ngại về cổ phiếu ưu đãi STRC," Dorman nhận định. Cảnh báo được đưa ra sau khi Strategy bán 32 Bitcoin với giá khoảng 2,5 triệu USD vào cuối tháng 5 để tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức STRC — đây là lần bán Bitcoin đầu tiên của công ty kể từ khi bắt đầu tích lũy tài sản kỹ thuật số này vào năm 2022.
STRC giao dịch ở mức 87 USD trong phiên giao dịch chiều tại Mỹ, mở rộng từ mức 96,34 USD vào ngày 17/6 và 89 USD vào ngày 18/6. Cổ phiếu ưu đãi này, trả lãi suất thả nổi hiện đang ở mức 11,50% theo lịch nửa tháng một lần, hiện đã mất khoảng 13% giá trị mệnh giá kể từ khi ra mắt vào tháng 7/2025. Ngày ghi nhận nửa tháng đầu tiên được ấn định vào ngày 30/6, với khoản thanh toán 0,48 USD mỗi cổ phiếu đến hạn vào ngày 15/7, tùy thuộc vào sự phê duyệt của hội đồng quản trị. Một vị thế 100 cổ phiếu sẽ thu về 96 USD trong hai đợt thanh toán tháng 7 theo tỷ giá hiện tại, mặc dù việc điều chỉnh lãi suất vào ngày 30/6 có thể thay đổi con số này.
Tại sao sự sụt giảm của STRC đe dọa mô hình tích lũy Bitcoin của Strategy
Strategy nắm giữ khoảng 846.842 Bitcoin, tương đương khoảng 4% tổng nguồn cung Bitcoin sẽ tồn tại, khiến công ty trở thành nhà nắm giữ doanh nghiệp lớn nhất. Mô hình tích lũy Bitcoin của công ty phụ thuộc rất nhiều vào việc phát hành chứng khoán ưu đãi và các công cụ vốn khác, với STRC đóng vai trò là phương tiện chính. Khi cổ phiếu giao dịch trên mệnh giá, Strategy phát hành cổ phiếu mới thông qua chương trình ATM và dùng tiền mặt để mua Bitcoin. Với STRC hiện ở mức 87 USD, kênh này đã bị đóng lại.
Nhà tạo lập thị trường QCP ước tính rằng Strategy còn khoảng 7,5 tháng thanh khoản để tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức STRC, theo một ghi chú được các nhà tham gia thị trường trích dẫn. Công ty cho biết Strategy cuối cùng có thể phải đối mặt với những quyết định khó khăn liên quan đến việc huy động vốn bổ sung, pha loãng cổ đông thêm, hoặc bán thêm Bitcoin. Strategy đã xây dựng một kho dự trữ 1,1 tỷ USD để trang trải cổ tức ưu đãi và nợ, trong khi vẫn mua thêm 1.587 Bitcoin thông qua các đợt bán cổ phiếu phổ thông riêng lẻ, công ty đã tiết lộ vào tuần trước.
Bitcoin giao dịch gần mức 64.000 USD vào ngày 18/6, hàm ý khoản lỗ trên giấy khoảng 11.658 USD mỗi coin so với chi phí mua trung bình của Strategy. Cổ phiếu phổ thông MSTR của công ty giảm khoảng 6% xuống còn 109 USD vào thứ Năm, kéo dài đà suy giảm khi mức chiết khấu của STRC ngày càng sâu.
Áp lực cạnh tranh và giao dịch nội gián gia tăng thêm căng thẳng
Áp lực bổ sung đến từ các sản phẩm đối thủ trên thị trường chứng khoán ưu đãi. Cổ phiếu ưu đãi SATA của Strive hiện giao dịch trên 99 USD và mang lại lợi suất 13,69%, thu hút các nhà đầu tư định hướng thu nhập rời khỏi chứng khoán ưu đãi của Strategy, theo dữ liệu thị trường.
Hoạt động bán cổ phiếu của nội gián cũng gây áp lực lên tâm lý. Giám đốc Jarrod Patten đã thực hiện quyền chọn trên 1.500 cổ phiếu Phổ thông Loại A với giá thực hiện 18,236 USD và bán số cổ phiếu đó ở mức khoảng 134 USD mỗi cổ phiếu, thu về khoảng 200.000 USD. Trong ba tháng qua, Patten đã bán 55.750 cổ phiếu Strategy với tổng số tiền thu về gần 9 triệu USD. Giám đốc điều hành Phong Le, Giám đốc tài chính Andrew Kang, và cựu Phó chủ tịch điều hành Wei-Ming Shao cũng đã bán hàng triệu USD cổ phiếu Strategy hồi đầu năm nay.
Các nhà phân tích tại Benchmark và TD Cowen đã bác bỏ những lo ngại rằng việc bán Bitcoin báo hiệu sự suy thoái rộng hơn trong chiến lược của Strategy. Tuy nhiên, với việc STRC giao dịch dưới mệnh giá và các hoạt động mua Bitcoin gần như bị tạm dừng, câu hỏi liệu Strategy có thể khôi phục khả năng tiếp cận mô hình huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi hay không vẫn còn bỏ ngỏ. Đợt điều chỉnh lãi suất STRC vào ngày 30/6 sẽ là sự kiện trọng tâm tiếp theo, quyết định liệu công ty có thể thu hẹp mức chiết khấu và nối lại chương trình tích lũy Bitcoin hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
