Đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử đã mang lại mức tăng 19% trong ngày giao dịch đầu tiên cho SpaceX, nhưng cổ phiếu đã quay đầu giảm và dữ liệu lịch sử về các đợt IPO siêu lớn cho thấy con đường phía trước có thể khó khăn hơn nhiều.
Đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử đã mang lại mức tăng 19% trong ngày giao dịch đầu tiên cho SpaceX, nhưng cổ phiếu đã quay đầu giảm và dữ liệu lịch sử về các đợt IPO siêu lớn cho thấy con đường phía trước có thể khó khăn hơn nhiều.
SpaceX đã huy động được 85,7 tỷ USD trong ngày ra mắt trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6, định giá cổ phiếu ở mức 135 USD trước khi mở cửa ở mức 150 USD và đóng cửa ở mức 160,95 USD — mức tăng 19% đã đẩy vốn hóa thị trường của công ty lên hơn 2,1 nghìn tỷ USD. Nhu cầu của nhà đầu tư vượt quá 250 tỷ USD, gấp khoảng bốn lần nguồn cung có sẵn, biến đây thành đợt IPO siêu lớn được đăng ký mua quá mức nhất trong lịch sử.
"Quy mô nhu cầu khổng lồ phản ánh việc có rất ít công ty công nghệ thống trị thực sự tiếp cận được thị trường đại chúng trong những năm gần đây," Tom Brennan, chuyên gia phân tích IPO và M&A tại Edgen cho biết. "Nhưng mức định giá trong đợt ra mắt này hầu như không để lại chỗ cho sai sót, và lịch sử cho thấy các đợt IPO lớn nhất có xu hướng mang lại lợi nhuận một năm tệ nhất."
Các chỉ số kinh doanh cốt lõi của công ty là rất đáng kể. SpaceX đạt doanh thu 18,7 tỷ USD trong năm 2025, tăng từ 14 tỷ USD trong năm 2024 và 10,4 tỷ USD trong năm 2023. Starlink, mảng internet vệ tinh, đóng góp 11,4 tỷ USD vào tổng doanh thu và tạo ra 4,4 tỷ USD lợi nhuận hoạt động, với số lượng thuê bao tăng lên 10,3 triệu vào đầu năm 2026. Công ty đã thực hiện 170 vụ phóng tên lửa chỉ riêng trong năm 2025, đưa 2.213 tấn hàng hóa lên quỹ đạo. Tuy nhiên, SpaceX cũng báo cáo khoản lỗ ròng 4,9 tỷ USD trong năm 2025 sau khi hợp nhất xAI, và lỗ thêm 4,3 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026 khi các khoản đầu tư vào AI được đẩy mạnh.
Mô hình lịch sử đối với các đợt IPO siêu lớn là không khoan nhượng
Bảy đợt IPO lớn nhất trong lịch sử — những đợt huy động hơn 50 tỷ USD — có mức lợi nhuận trung bình một năm là âm 31,9%, theo dữ liệu từ FactSet và V22 Research. Đợt ra mắt năm 2019 của Saudi Aramco, kỷ lục trước đó với 29,4 tỷ USD, đã ghi nhận mức lợi nhuận âm 11% trong năm đầu tiên. Meta Platforms, huy động 104 tỷ USD vào năm 2012, đã giảm 30%. Đợt IPO 168 tỷ USD của Alibaba vào năm 2014 đã giảm 27%. Rivian, Uber và các thương vụ niêm yết nổi bật khác đều ghi nhận mức lỗ hai con số trong vòng 12 tháng.
Cổ phiếu SpaceX đã giảm trong ba phiên giao dịch liên tiếp sau đà tăng khi mở cửa. Ở mức vốn hóa khoảng 2,4 nghìn tỷ USD, cổ phiếu đang được giao dịch ở mức hơn 100 lần doanh thu — một bội số giả định rằng công ty sẽ thực hiện gần như hoàn hảo trong nhiều năm trên các lĩnh vực tên lửa, vệ tinh và trí tuệ nhân tạo.
Hồ sơ gửi lên SEC của SpaceX xác định tổng thị trường có thể tiếp cận là 28,5 nghìn tỷ USD trên các lĩnh vực phóng vũ trụ, internet vệ tinh và AI. SpaceX hiện tự mô tả mình là một công ty AI, sau khi mua lại xAI và hoàn tất thương vụ hoán đổi cổ phiếu trị giá 60 tỷ USD cho Anysphere, nhà phát triển công cụ AI lập trình Cursor. Dự án sản xuất chip Terafab, một liên doanh với Tesla và xAI, với Intel là đối tác chính, nhằm mục tiêu sản xuất một terawatt phần cứng máy tính hàng năm và hợp nhất mọi công đoạn sản xuất chip dưới một mái nhà.
Cấu trúc khóa cổ phiếu gây thêm áp lực ngắn hạn
SpaceX đã cấu trúc thỏa thuận khóa cổ phiếu sao cho các phần nắm giữ của người trong công ty có thể được giao dịch sớm hơn so với thời hạn khóa truyền thống 180 ngày. Nguồn cung cổ phiếu bổ sung có thể tạo áp lực giảm giá lên cổ phiếu vào cuối năm nay, đặc biệt nếu các nhà đầu tư sớm tìm cách chốt lời từ đà tăng của đợt IPO.
Con đường dẫn đến lợi nhuận của công ty vẫn còn bất định bất chấp tốc độ tăng trưởng doanh thu. Lợi nhuận hoạt động 4,4 tỷ USD của Starlink tạo ra một khoảng đệm, nhưng các yêu cầu về vốn cho việc phát triển Starship, sản xuất vệ tinh ở quy mô ngành ô tô và đầu tư cơ sở hạ tầng AI đồng nghĩa với việc thua lỗ có thể kéo dài trong nhiều năm. Hồ sơ S1 của SpaceX lưu ý rằng khoảng một phần năm doanh thu năm 2025 của công ty đến từ các hợp đồng chính phủ Mỹ, tạo thêm một lớp phụ thuộc vào chính sách cho câu chuyện tăng trưởng của họ.
Đối với các nhà đầu tư đang theo dõi làn sóng IPO công nghệ vốn hóa lớn tiếp theo — Anthropic và OpenAI đều đã nộp hồ sơ bảo mật — đợt ra mắt của SpaceX mang đến một câu chuyện cảnh báo. Thương hiệu mạnh và tăng trưởng doanh thu nhanh có thể tạo ra nhu cầu khổng lồ trong ngày đầu tiên, nhưng khoảng cách giữa giá IPO và giá trị cơ bản có thể mất nhiều năm để thu hẹp. Các đợt IPO lớn nhất trong lịch sử khen thưởng cho sự kiên nhẫn, chứ không phải sự hưng phấn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
