SpaceX giảm 10% khi kế hoạch phát hành trái phiếu 20 tỷ USD làm dấy lên lo ngại về tài trợ cho AI

Kế hoạch huy động ít nhất 20 tỷ USD thông qua đợt phát hành trái phiếu đầu tư đầu tiên của SpaceX đã gây ra làn sóng bán tháo kéo dài ba ngày, với cổ phiếu giảm hơn 10% vào thứ Hai, nâng tổng mức lỗ lên hơn 18% kể từ đợt IPO kỷ lục.

"Đợt phát hành trái phiếu báo hiệu sự thay đổi cơ bản trong chiến lược huy động vốn của SpaceX từ vốn chủ sở hữu sang nợ, và thị trường đang định giá lại cổ phiếu để phản ánh quy mô chi tiêu liên quan đến AI," Michael Leshock, chuyên gia phân tích tại KeyBanc Capital Markets, người đã khởi xướng theo dõi với xếp hạng Sector Weight, cho biết.

Đợt phát hành, do Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Morgan Stanley quản lý, sẽ tái cấp vốn cho khoản vay cầu nối 20 tỷ USD liên quan đến thương vụ mua lại xAI của SpaceX vào tháng Hai. Công ty đã nhận được xếp hạng đầu tư từ Moody's (Baa1), Fitch (BBB+) và S&P (BBB), cho phép vay với chi phí thấp hơn trên các kỳ hạn từ năm đến 30 năm. SpaceX nắm giữ khoảng 101 tỷ USD tiền mặt sau đợt IPO 75 tỷ USD, lớn nhất trong lịch sử, nhưng chỉ có 4,2% tổng số cổ phiếu có sẵn để giao dịch trong ngày đầu tiên.

Việc thúc đẩy vay nợ làm nổi bật cường độ thâm dụng vốn trong quá trình mở rộng AI của SpaceX, bao gồm thương vụ mua lại Anysphere trị giá 60 tỷ USD bằng cổ phiếu và các hợp đồng cung cấp sức mạnh tính toán cho Google và Anthropic trị giá khoảng 75 tỷ USD. Các chuyên gia phân tích của Oppenheimer dự báo công ty có thể tích lũy hơn 400 tỷ USD nợ ròng vào năm 2031, một con số sẽ gấp hơn ba lần gánh nặng nợ hiện tại của Oracle và thử thách khẩu vị của nhà đầu tư đối với tầm nhìn của Elon Musk.

Cơn sốt nhà đầu tư bán lẻ và nguồn cung thấp

Các nhà đầu tư bán lẻ đã mua kỷ lục 405 triệu USD cổ phiếu SpaceX trong năm ngày giao dịch đầu tiên, vượt tổng lượng mua của họ đối với nhóm cổ phiếu Magnificent Seven trong cùng kỳ, theo Vanda Research. Sự gia tăng này diễn ra bất chấp chỉ có khoảng 640 triệu cổ phiếu có sẵn để giao dịch, một sự mất cân bằng cung-cầu mà Zephirin Group cho rằng có thể đẩy cổ phiếu lên 310 USD chừng nào tình trạng này còn tiếp diễn.

Nguồn cung thấp đã khuếch đại biến động giá theo cả hai hướng. Cổ phiếu đã tăng hơn 30% so với giá IPO 135 USD trong hai phiên đầu tiên trước khi đảo chiều khi các nhà đầu tư cân nhắc quy mô nhu cầu vốn trong tương lai. Andrew Beale của Arete Research khởi xướng theo dõi với xếp hạng Mua và giá mục tiêu 401 USD, định giá SpaceX ở mức gấp khoảng 80 lần doanh số dự kiến năm 2027 — một bội số chứa đựng kỳ vọng đặc biệt cao đối với việc triển khai vệ tinh thế hệ thứ ba của Starlink.

Thị trường nợ mở rộng hơn

Việc SpaceX gia nhập thị trường trái phiếu đầu tư diễn ra khi các công ty công nghệ đã huy động hơn 300 tỷ USD nợ liên quan đến AI kể từ tháng 11, theo các chiến lược gia của JPMorgan. Đợt phát hành trái phiếu 25 tỷ USD gần đây của Nvidia đã thu hút đơn đặt hàng gấp hơn ba lần quy mô phát hành, báo hiệu nhu cầu mạnh mẽ đối với nợ công nghệ cao cấp ngay cả khi các nhà đầu tư cổ phiếu trở nên thận trọng.

Thương hiệu của công ty trong việc vận hành mạng băng thông rộng Starlink và vai trò là nhà cung cấp dịch vụ phóng chính cho NASA và Bộ Quốc phòng đã được Moody's trích dẫn là các yếu tố hỗ trợ xếp hạng đầu tư. Tuy nhiên, tổ chức xếp hạng này cũng cảnh báo về rủi ro quản trị cao do quyền biểu quyết tập trung của Musk và sự giám sát hạn chế của hội đồng quản trị độc lập.

Quỹ đạo sau IPO của SpaceX đang được theo dõi chặt chẽ như một điểm chuẩn cho Anthropic và OpenAI, cả hai đều dự kiến sẽ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trong năm nay với định giá khoảng 1 nghìn tỷ USD. Nếu đà bán tháo sâu hơn, nó có thể làm giảm nhiệt tình đối với các đợt niêm yết đó và dẫn đến việc đánh giá lại rộng rãi hơn về mức nợ mà ngành AI có thể gánh chịu.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.