S&P Dow Jones cảnh báo hạ hạng Indonesia xuống thị trường cận biên khi JCI giảm 30%

Indonesia đối mặt nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số thị trường mới nổi sau khi S&P Dow Jones Indices đưa nước này vào danh sách theo dõi, càng làm trầm trọng thêm đợt bán tháo 30% cổ phiếu Jakarta.

S&P Dow Jones Indices đã đưa Indonesia vào danh sách theo dõi về khả năng bị hạ hạng xuống thị trường cận biên, với lý do lo ngại về tính minh bạch trong sở hữu — yếu tố đã khiến Chỉ số Tổng hợp Jakarta (JCI) giảm hơn 30% trong năm nay.

"S&P DJI đang tiếp tục theo dõi các nỗ lực cải thiện tính minh bạch về sở hữu cổ phiếu, bao gồm các cải cách do sàn giao dịch dẫn đầu nhằm giải quyết các lo ngại về công bố thông tin," nhà cung cấp chỉ số cho biết trong một tuyên bố hôm thứ Ba, đồng thời nói thêm rằng các vấn đề chưa được giải quyết trong vòng một năm sẽ kích hoạt đánh giá phân loại.

Cảnh báo này nối tiếp một động thái tương tự từ MSCI, hồi tháng 1 đã đưa Indonesia vào diện xem xét và tháng trước gia hạn đánh giá đến tháng 11 năm 2026. Áp lực kép từ các nhà cung cấp chỉ số đã làm trầm trọng thêm đợt bán tháo diện rộng: JCI đã mất 30% tính theo nội tệ và 35% tính theo đô la từ đầu năm đến nay, với chỉ số chuẩn đóng cửa ở mức 5.986,50 vào thứ Ba.

Việc bị hạ hạng sẽ kích hoạt làn sóng bán tháo bắt buộc từ hàng tỷ đô la trong các quỹ đầu tư theo chỉ số thị trường mới nổi đang phân bổ vào Indonesia, có khả năng đẩy nhanh dòng vốn chảy ra và gia tăng áp lực lên đồng rupiah. Nước này cũng đối mặt với những rủi ro về tín dụng quốc gia, khi Moody's và Fitch đều hạ triển vọng xuống mức tiêu cực vì lo ngại về kế hoạch chi tiêu của Tổng thống Prabowo Subianto.

Phản ứng từ cơ quan quản lý Indonesia cho đến nay vẫn chưa làm hài lòng các nhà tổng hợp chỉ số toàn cầu. Sau cảnh báo của MSCI vào tháng 1, Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia đã tăng gấp đôi yêu cầu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float) tối thiểu lên 15% đối với các công ty niêm yết. MSCI mô tả các biện pháp này là "một bước đi đúng hướng" nhưng cho rằng cần có sự thực thi nhất quán. S&P DJI cũng lặp lại sự thận trọng đó, cảnh báo rằng họ có thể áp dụng "đối xử đặc biệt" đối với chứng khoán Indonesia nếu điều kiện xấu đi.

Các hệ lụy vượt ra ngoài thị trường cổ phiếu. Fitch Ratings đã cảnh báo rằng sự bất ổn định chính sách kéo dài có thể gây áp lực lên xếp hạng tín dụng hạng đầu tư (investment-grade) BBB của Indonesia, vốn đã mang Triển vọng Tiêu cực. Mối quan tâm đặc biệt là kế hoạch của chính phủ nhằm điều hướng các mặt hàng xuất khẩu tài nguyên thiên nhiên chiến lược — bao gồm than đá, dầu cọ thô và hợp kim sắt — thông qua công ty mới thành lập Danantara Sumberdaya Indonesia. Giai đoạn chuyển đổi kỹ thuật số bắt đầu từ ngày 1 tháng 6, với việc thực thi đầy đủ được yêu cầu vào ngày 1 tháng 1 năm 2027. Bất kỳ sự gián đoạn nào đối với mô hình thương mại làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối sẽ thử thách sự ổn định của xếp hạng tín dụng quốc gia.

Tác động đa tài sản

Các cảnh báo từ nhà cung cấp chỉ số diễn ra vào thời điểm bấp bênh đối với tài khoản đối ngoại của Indonesia. Đồng rupiah đã suy yếu cùng với đợt bán tháo cổ phiếu, và viễn cảnh các quỹ chỉ số bị buộc phải mua lại có thể đẩy nhanh đà giảm của đồng tiền này. Khi MSCI hạ hạng Argentina từ thị trường mới nổi xuống cận biên vào năm 2021, Chỉ số MSCI Argentina đã giảm 24% trong ba tháng sau thông báo, trong khi đồng peso yếu thêm 12% so với đô la Mỹ.

Thổ Nhĩ Kỳ cũng đối mặt với rủi ro tương tự. S&P DJI cũng đã đưa Thổ Nhĩ Kỳ vào danh sách theo dõi, với lý do những thách thức về khả năng tiếp cận thị trường và lo ngại về tính minh bạch trong sở hữu cổ phiếu. Cảnh báo được đưa ra hai tuần sau khi MSCI cho biết họ có thể xem xét lại phân loại của Thổ Nhĩ Kỳ nếu tính minh bạch của cổ đông không được cải thiện. Cơ quan quản lý thị trường Thổ Nhĩ Kỳ từ đó đã sửa đổi phương pháp tính tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng.

Điều gì tiếp theo

Indonesia có thời gian cho đến chu kỳ đánh giá hàng năm tiếp theo của S&P DJI — khoảng một năm kể từ khi các biện pháp đặc biệt được áp dụng — để chứng minh những cải thiện bền vững về công bố thông tin và khả năng tiếp cận thị trường. Hạn chót tháng 11 năm 2026 của MSCI là gần hơn. Nếu một trong hai nhà tổng hợp chỉ số kích hoạt hạ hạng, dòng vốn chảy ra từ các quỹ chỉ số sẽ càng làm trầm trọng thêm áp lực hiện tại lên cổ phiếu Jakarta và đồng rupiah, kèm theo rủi ro lan tỏa đến hồ sơ tín dụng quốc gia của Indonesia.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.