Cổ phiếu Shopify giảm 26% do định giá cao và lo ngại về tăng trưởng

Cổ phiếu Shopify Inc. (SHOP) đã giảm 26% trong tháng qua, đóng cửa gần mức 100 USD/cổ phiếu trong bối cảnh các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về mức định giá cao ngất ngưởng, chi phí hoạt động tăng và dự báo tăng trưởng doanh thu chậm lại.

"Khi bạn có một cổ phiếu đang giao dịch ở mức gấp 108 lần thu nhập, việc lợi nhuận và doanh thu tăng trưởng chậm lại hoặc đi ngang là một mối lo ngại lớn hơn," một nhà phân tích theo dõi công ty cho biết, nhấn mạnh sự thăng bằng mong manh của cổ phiếu giữa kỳ vọng cao và những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô.

Đợt bán tháo đã đẩy Shopify giảm khoảng 36% so với đầu năm, chạm mức thấp nhất trong 52 tuần là 97 USD vào tháng 5. Sự sụt giảm diễn ra bất chấp kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 mạnh mẽ với doanh thu tăng 34% lên 3,2 tỷ USD. Tuy nhiên, dự báo tăng trưởng doanh thu quý 2 trong khoảng "20% cao" cho thấy sự giảm tốc so với mức mở rộng 30% trong năm tài chính 2025.

Vấn đề cốt lõi đối với các nhà đầu tư là liệu cơ sở hạ tầng thương mại điện tử đã được thiết lập của Shopify, hỗ trợ các thương hiệu như Skullcandy và Carrier, có thể biện minh cho hệ số giá trên thu nhập dự phóng (P/E forward) là 58 trong bối cảnh chi phí phát triển AI tăng và tính dễ bị tổn thương vốn có trước sự sụt giảm trong chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu. Đợt sụt giảm này trùng hợp với việc thị trường đánh giá lại rộng rãi các cổ phiếu tăng trưởng có hệ số định giá cao khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm dao động quanh mức 4,6%.

Định giá bị xem xét kỹ lưỡng

Động lực chính của tâm lý bi quan là định giá của Shopify. Ngay cả sau đợt điều chỉnh 36% kể từ đầu năm, cổ phiếu vẫn giao dịch ở mức khoảng 108 lần thu nhập trượt. Hệ số cao cấp này để lại rất ít dư địa cho sai sót, khiến dự báo tăng trưởng chậm lại của công ty trở thành một mối lo ngại đáng kể. Trong quý 2, Shopify dự báo tăng trưởng lợi nhuận gộp ở mức giữa 20%, một sự chậm lại đáng kể so với mức tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý trước. Sự chững lại về khả năng sinh lời này, kết hợp với khoản lỗ ròng trong quý 1 do các khoản đầu tư vốn cổ phần giảm, đã khiến các nhà đầu tư tạm dừng.

Lịch sử biến động

Dữ liệu lịch sử cho thấy những đợt sụt giảm mạnh là đặc điểm của cổ phiếu Shopify, một đặc tính của trạng thái beta cao thay vì là một diễn biến mới. Phân tích 10 cuộc khủng hoảng thị trường lớn cho thấy Shopify chịu mức sụt giảm trung bình 34%, cao hơn gấp đôi mức giảm trung bình 14% của S&P 500. Chẳng hạn, trong cú sốc lạm phát năm 2022, SHOP đã chịu mức sụt giảm 81% khi lãi suất tăng trừng phạt các mô hình định giá phụ thuộc vào tăng trưởng trong toàn ngành công nghệ, bao gồm các công ty cùng ngành như MercadoLibre (MELI) và Salesforce (CRM). Tương tự, Cú sốc Thuế quan Mỹ năm 2025 đã gây ra mức giảm 40%, bộc lộ tính dễ bị tổn thương của công ty trước sự gián đoạn chuỗi cung ứng và thương mại xuyên biên giới.

Bất chấp đợt sụt giảm gần đây, Phố Wall vẫn lạc quan rộng rãi. Khoảng 74% trong số 57 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu xếp hạng mua, với mục tiêu giá trung bình trong 12 tháng là 150 USD, ngụ ý mức tăng 45% so với mức hiện tại. Những người lạc quan chỉ ra mức tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ 34% trong quý đầu tiên và mức tăng 88% trong thu nhập hoạt động là bằng chứng về các yếu tố cơ bản trong kinh doanh mạnh mẽ và vị thế thống trị của công ty trong hệ sinh thái thương mại điện tử.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.