Những điểm chính:
SanDisk đã tăng 642% trong năm nay lên 1.761 USD, nhưng P/E dự phóng ở mức 57 cho thấy thị trường đã định giá nhiều năm tăng trưởng vào cổ phiếu.
Đà tăng 642% từ đầu năm của SanDisk đã đẩy vốn hóa thị trường lên 271 tỷ USD, đưa nhà sản xuất bộ nhớ NAND flash trở thành một trong những cổ phiếu đắt đỏ nhất trong lĩnh vực bán dẫn với mức 57 lần thu nhập dự phóng.
"Quý 3 đại diện cho một điểm bước ngoặt cơ bản nhờ sự dịch chuyển danh mục của chúng tôi sang Trung tâm Dữ liệu," Giám đốc điều hành David Goeckeler phát biểu trong cuộc gọi báo cáo thu nhập, khi mảng này tăng trưởng 645% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1,47 tỷ USD.
Doanh thu đạt 5,95 tỷ USD trong quý tài chính thứ ba, tăng 251% so với cùng kỳ năm trước, với thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 23,41 USD, vượt ước tính đồng thuận gần 60%. Biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 78,4% từ mức 22,5% của một năm trước, trong khi bảng cân đối kế toán không có nợ dài hạn và nắm giữ 3,74 tỷ USD tiền mặt.
Câu hỏi đặt ra là liệu cổ phiếu đã vượt quá các chỉ số cơ bản hay chưa. Ở mức 1.761 USD, SanDisk giao dịch trên mức mục tiêu đồng thuận của các nhà phân tích là 1.609 USD và cao hơn nhiều so với mức giá mục tiêu 1.453 USD của 24/7 Wall Street, vốn ngụ ý mức giảm 17,5%. Kịch bản bi quan nhắm đến mức 1.027 USD nếu giá NAND suy yếu.
Luận điểm tăng giá cho mốc 1.800 USD và xa hơn
Goeckeler dự báo doanh thu quý 4 đạt 7,75 tỷ USD đến 8,25 tỷ USD và EPS phi GAAP đạt từ 30 USD đến 33 USD, điều này sẽ tiếp tục câu chuyện mở rộng biên lợi nhuận. SanDisk đã ký năm hợp đồng Mô hình Kinh doanh Mới kéo dài nhiều năm với các khách hàng siêu quy mô, giúp cách ly doanh thu khỏi biến động của thị trường giao ngay NAND. Morgan Stanley duy trì xếp hạng thừa cân trong khi nâng giá mục tiêu từ 1.100 USD lên 1.750 USD, và Barclays đã nâng cấp cổ phiếu từ trung lập lên thừa cân. Luận điểm tăng giá đưa SanDisk lên 1.778 USD nếu quá trình chứng nhận HBF được đẩy nhanh và giá NAND giữ vững đến năm 2027.
Tại sao định giá lại quan trọng ở mức 57 lần thu nhập
Rủi ro tập trung ở chiều hướng giảm. Sự phụ thuộc của SanDisk vào liên doanh Kioxia Flash Ventures tạo ra rủi ro tập trung nguồn cung duy nhất, trong khi sự tập trung khách hàng vào các nhà siêu quy mô khiến công ty dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự chậm lại nào trong chi tiêu hạ tầng AI. Mảng tiêu dùng đã giảm 10% theo quý trong quý 3. Ở mức 57 lần thu nhập dự phóng, SanDisk giao dịch ở mức cao hơn so với các công ty cùng ngành bộ nhớ: Micron giao dịch ở mức khoảng 35 lần thu nhập dự phóng, và cả hai công ty đều đối mặt với cùng một rủi ro chu kỳ về giá NAND. Một đợt điều chỉnh giá có thể kích hoạt mức giảm 42% xuống kịch bản bi quan 1.027 USD, theo mô hình của 24/7 Wall Street.
Đối với các nhà đầu tư đang nắm giữ mức lợi nhuận hơn 4.500% trong năm qua, câu hỏi không phải là SanDick có phải là một công ty tốt hay không — mà là liệu mức giá hiện tại đã phản ánh kịch bản tốt nhất hay chưa. Chất xúc tác tiếp theo là báo cáo thu nhập quý 4, dự kiến vào cuối tháng 7, khi các nhà đầu tư sẽ thấy liệu tăng trưởng tuần tự của trung tâm dữ liệu có thể duy trì trên 50% hay không và liệu biên lợi nhuận gộp có thể giữ ở mức gần 80% hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
