Những điểm chính:
Sandisk đã ghi nhận mức tăng tích lũy 3.900% kể từ khi tách khỏi Western Digital 16 tháng trước, trở thành cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong S&P 500 với cách biệt lớn — và chu kỳ bộ nhớ AI vẫn chưa có dấu hiệu đạt đỉnh.
Quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã tạo ra một người chiến thắng bất ngờ trong ngành công nghiệp bán dẫn. Trong khi Nvidia thu hút sự chú ý với sự thống trị GPU của mình, Sandisk (SNDK) đã âm thầm trở thành cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong S&P 500 năm nay, tăng vọt 781% trong sáu tháng đầu năm 2026. Công ty, bắt đầu giao dịch độc lập vào ngày 24/2/2025 sau khi tách khỏi Western Digital (WDC), đã ghi nhận mức tăng tích lũy khoảng 3.900% so với mức giá ra mắt khoảng 52 USD.
"Phân khúc bộ nhớ và lưu trữ đang trải qua một sự thay đổi mang tính cấu trúc, không chỉ đơn thuần là một đợt tăng trưởng theo chu kỳ," Rachel Kim, nhà phân tích chuỗi cung ứng bán dẫn tại Edgen, cho biết. "Các thỏa thuận cung cấp đa năm trị giá hàng chục tỷ USD đang mang lại cho Sandisk tầm nhìn doanh thu mà các công ty bộ nhớ chưa từng có trước đây."
Quy mô vượt trội của Sandisk thực sự đáng chú ý. Cổ phiếu hoạt động tốt thứ hai trong S&P 500 năm nay, Micron Technology (MU), chỉ tăng 297% — chưa bằng một nửa mức lợi nhuận của Sandisk. Intel (INTC) đã tăng 248%, trong khi Nvidia (NVDA) chỉ thêm 3,2%. Đà tăng của Sandisk được thúc đẩy bởi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô chi hàng trăm tỷ USD cho các trung tâm dữ liệu AI, thúc đẩy nhu cầu về ổ cứng thể rắn dung lượng cao vượt xa năng lực sản xuất của ngành. Giá bán trung bình của NAND flash đã tăng mạnh khi nguồn cung vẫn bị hạn chế sau các đợt cắt giảm sản lượng trong giai đoạn suy thoái 2023-2024.
Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu một cổ phiếu đã nhân lên gần 40 lần có thể tiếp tục tăng hay không. Câu trả lời, dựa trên doanh thu hợp đồng dự kiến của công ty và ước tính lợi nhuận của Phố Wall, có thể là có.
Hợp đồng đa năm giảm thiểu rủi ro chu kỳ
Bộ nhớ trong lịch sử là một trong những mảng kinh doanh mang tính chu kỳ nhất của ngành bán dẫn. Các đợt bùng nổ giá luôn đi kèm với suy thoái khi các nhà sản xuất tăng công suất và nguồn cung vượt quá nhu cầu. Ban lãnh đạo Sandisk đã thực hiện các bước để thay đổi mô hình đó.
Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý tài chính thứ ba, ban lãnh đạo đã tiết lộ rằng Sandisk đã ký năm thỏa thuận cung cấp đa năm trong năm nay. Riêng ba hợp đồng được ký trong quý gần nhất có tổng giá trị tối thiểu là 42 tỷ USD. Các nghĩa vụ thực hiện này kéo dài tầm nhìn doanh thu của Sandisk đến tận năm 2028, mang lại khả năng dự báo lợi nhuận mà các công ty bộ nhớ trước đây chưa từng có.
Mô hình kinh doanh mới đại diện cho một sự thay đổi cơ bản. Thay vì bán trên thị trường giao ngay nơi giá có thể biến động 50% trong một quý, Sandisk hiện có các nguồn doanh thu theo hợp đồng giúp giảm bớt mức độ rủi ro từ chu kỳ bộ nhớ truyền thống. Các nhà phân tích dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu khoảng 65 USD trong năm tài chính 2026, tăng lên khoảng 183 USD trong năm tài chính 2027 khi sản lượng mở rộng và biên lợi nhuận gia tăng.
Định giá vẫn hỗ trợ đà tăng tiếp theo
Hệ số giá trên thu nhập dự phóng của Sandisk đã mở rộng đáng kể trong đợt tăng giá, nhưng mức định giá vẫn hợp lý với thời gian và quy mô của triển vọng nhu cầu. Ở mức P/E dự phóng khoảng 33, cổ phiếu được định giá cho sự tăng trưởng tiếp tục — nhưng quỹ đạo lợi nhuận cho thấy còn dư địa để tăng thêm.
Nếu Sandisk đạt mục tiêu EPS năm 2027 của các nhà phân tích là 183 USD và duy trì hệ số định giá hiện tại, cổ phiếu sẽ đạt khoảng 6.000 USD, tương ứng với mức tăng 160% so với mức hiện tại gần 2.170 USD. Ngay cả khi hệ số định giá thu hẹp về mức trung bình 22 của S&P 500, cổ phiếu vẫn sẽ giao dịch ở mức khoảng 4.000 USD vào cuối năm sau.
Luận điểm tăng giá dựa trên hai trụ cột: chi tiêu cơ sở hạ tầng AI bền vững từ các nhà cung cấp đám mây lớn và nguồn cung có kỷ luật từ các nhà sản xuất NAND. Việc áp dụng AI trong doanh nghiệp vẫn đang ở giai đoạn đầu, và các nhà siêu quy mô tiếp tục triển khai các cụm đào tạo AI đòi hỏi lượng lớn bộ nhớ hiệu suất cao cùng với hệ thống tính toán tăng tốc. Kết quả quý tài chính thứ ba của Micron, cho thấy doanh thu tăng hơn gấp bốn lần so với cùng kỳ năm trước lên 41,46 tỷ USD với biên lợi nhuận mở rộng lên 84,6%, đã xác nhận rằng siêu chu kỳ bộ nhớ vẫn đang tăng tốc.
Luận điểm giảm giá tập trung vào xu hướng dư cung trong lịch sử của ngành bộ nhớ. Khi lợi nhuận tăng, các nhà sản xuất cuối cùng sẽ tăng công suất, và áp lực giá sẽ theo sau. Các hợp đồng đa năm của Sandisk giảm thiểu rủi ro này nhưng không loại bỏ hoàn toàn. Sau mức tăng 3.900%, kỳ vọng để lại rất ít chỗ cho sự thất vọng — ngay cả kết quả kinh doanh mạnh mẽ cũng có thể gây ra làn sóng bán tháo nếu tăng trưởng có bất kỳ dấu hiệu chậm lại nào.
Hiện tại, các yếu tố cơ bản hỗ trợ cho tiềm năng tăng thêm. Sự kết hợp giữa nhu cầu AI mang tính cấu trúc, tầm nhìn doanh thu từ hợp đồng và lợi nhuận kép tạo ra một kịch bản có thể mang lại một năm tăng trưởng vượt trội nữa. Nhưng các nhà đầu tư nên kỳ vọng sự biến động lớn hơn nhiều trong nửa cuối năm 2026 so với những gì họ đã trải qua trong nửa đầu năm.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
