Giai đoạn tiếp theo của cuộc khủng hoảng năng lượng không nằm ở các mỏ dầu mà ở các nhà máy lọc dầu, nơi người tiêu dùng và các hãng hàng không sẽ phải gánh chịu chi phí.
Nút thắt cổ chai ngày càng sâu sắc trong công suất lọc dầu toàn cầu đang đẩy giá các loại nhiên liệu thiết yếu như dầu diesel và nhiên liệu phản lực tăng nhanh gấp ba lần so với dầu thô, theo một báo cáo mới. Điều này báo hiệu rằng làn sóng lạm phát do năng lượng tiếp theo sẽ tấn công tại các trạm xăng và đường băng, chứ không phải tại các giếng dầu.
"Cơ chế điều chỉnh cho cuộc khủng hoảng năng lượng này đang diễn ra trong không gian các sản phẩm tinh chế," Natasha Kaneva, chuyên gia phân tích hàng hóa của JP Morgan, cho biết trong một ghi chú gần đây cho khách hàng. "Người tiêu dùng không mua dầu thô, họ mua xăng và dầu diesel. Đó là nơi sự sụt giảm nhu cầu sẽ xuất hiện."
Kể từ khi bắt đầu các cuộc xung đột địa chính trị gần đây, giá các sản phẩm tinh chế tại châu Á đã tăng vọt từ 1,5 đến 3 lần so với chính dầu thô, với tỷ suất lợi nhuận từ sản xuất nhiên liệu phản lực — được gọi là crack spread — bùng nổ lên mức cực đoan từ 80 đến 100 USD/thùng. Sự lệch pha này xảy ra khi lượng tồn kho toàn cầu được dự báo sẽ chạm 'đáy hoạt động' vào tháng 9, theo JP Morgan, sau khi các nhà lọc dầu châu Á và châu Âu bị buộc phải cắt giảm công suất vận hành tới 3,8 triệu thùng mỗi ngày vào tháng 4.
Sự chuyển dịch từ khủng hoảng cung dầu thô sang khủng hoảng cung sản phẩm có nghĩa là ngay cả khi giá dầu Brent ổn định ở mức khoảng 100 USD/thùng, chi phí trực tiếp cho vận tải và logistics vẫn sẽ tiếp tục leo thang. Áp lực này đã hiện rõ, với việc Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cảnh báo rằng kho dự trữ nhiên liệu phản lực của châu Âu có thể cạn kiệt trong vòng vài tuần và giá xăng tại Mỹ đang tiến gần mức kỷ lục 5 USD/gallon.
Trò chơi tổng bằng không trong thùng dầu
Cốt lõi của vấn đề nằm ở các hạn chế vật lý của quá trình lọc dầu, điều mà JP Morgan mô tả là một "trò chơi tổng bằng không". Một thùng dầu thô chỉ có thể được tách thành một lượng cố định các sản phẩm khác nhau như xăng, nhiên liệu phản lực và dầu diesel. Tăng sản lượng của loại này chắc chắn đồng nghĩa với việc giảm sản lượng của loại khác.
Các nhà lọc dầu thường chỉ có thể chuyển đổi tổng sản lượng của họ khoảng 2 đến 5 phần trăm giữa nhiên liệu phản lực và dầu diesel, vì chúng cạnh tranh cho cùng một phân tử trong quá trình chưng cất. Với mức crack spread của nhiên liệu phản lực ở mức cao kỷ lục, thị trường đang gửi đi một tín hiệu khẩn cấp để sản xuất càng nhiều nhiên liệu hàng không càng tốt. Các nhà lọc dầu Hoa Kỳ đã phản ứng bằng cách tăng hiệu suất nhiên liệu phản lực thêm khoảng hai điểm phần trăm, nhưng điều này đã phải trả giá bằng việc cắt giảm trực tiếp sản lượng xăng, vốn đã giảm 340.000 thùng mỗi ngày so với cùng kỳ năm ngoái ngay khi Hoa Kỳ bước vào mùa lái xe cao điểm mùa hè.
Các nhà lọc dầu cảm nhận áp lực
Các điều kiện thị trường khắc nghiệt đang tạo ra một môi trường đầy biến động cho các nhà lọc dầu, nơi tỷ suất lợi nhuận kỷ lục đi kèm với các rủi ro tài chính và vận hành đáng kể.
Par Pacific Holdings (PARR), đơn vị vận hành các nhà máy lọc dầu tại Hawaii, Washington và vùng Rockies, là minh chứng cho thách thức này. Công ty đã đạt được sản lượng kỷ lục trong quý đầu tiên để đáp ứng nhu cầu, nhưng cũng phải chịu một khoản "ngược gió do trễ giá ròng" trị giá 125 triệu USD tại Hawaii. Điều này xảy ra do doanh số bán hàng theo hợp đồng của họ dựa trên mức giá của giai đoạn trước, vốn không theo kịp đà tăng mạnh của giá sản phẩm trong tháng 3. "Với mức chênh lệch giữa xăng máy bay và dầu diesel cực thấp (ULSD), chúng tôi thấy một động lực kinh tế hấp dẫn để cố gắng tối đa hóa sản lượng xăng máy bay," CEO Will Monteleone nói với các nhà phân tích, nhấn mạnh những lựa chọn khó khăn mà các nhà lọc dầu phải thực hiện.
Trong khi đó, các gián đoạn vận hành đã trở nên tốn kém hơn bao giờ hết. Calumet Specialty Products Partners (CLMT) ước tính họ đã mất hơn 30 triệu USD chi phí cơ hội sau khi một sự cố thiết bị buộc nhà máy ở Shreveport phải ngừng hoạt động, làm mất khoảng 750.000 thùng sản xuất trong giai đoạn tỷ suất lợi nhuận đang ở mức cao. Sự cố này nhấn mạnh hệ thống hiện có rất ít dư địa, nơi bất kỳ thời gian tạm dừng hoạt động ngoài dự kiến nào cũng có thể gây ra tác động tài chính tức thì và bị khuếch đại.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
