Powell cảnh báo rủi ro độc lập của Fed khi lạm phát tăng vọt lên 4,2%

Sự kết thúc nhiệm kỳ của Jerome Powell với tư cách Chủ tịch Fed đã mở ra một mặt trận mới trong cuộc chiến về chính sách tiền tệ của Mỹ, khi lạm phát tăng tốc lên 4,2% và áp lực chính trị lên ngân hàng trung ương ngày càng gia tăng.

"Công chúng sẽ mất niềm tin rằng ngân hàng trung ương sẽ đưa ra quyết định chỉ dựa trên những gì tốt nhất cho tất cả người Mỹ," Powell phát biểu vào ngày 31/5 khi nhận Giải thưởng John F. Kennedy về Lòng dũng cảm, trong bài phát biểu công khai đầu tiên kể từ khi từ chức chủ tịch vào ngày 15/5.

Quá trình chuyển đổi diễn ra khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đối mặt với bức tranh lạm phát đang xấu đi nhanh chóng. Lạm phát 12 tháng trước đó ở mức 2,4% vào tháng 2 nhưng đã tăng vọt lên 3,8% vào tháng 4, và công cụ Dự báo Lạm phát Nowcasting của Fed Cleveland ước tính đã đạt 4,18% vào tháng 5 — mức nhanh nhất trong hơn một năm. FOMC đã thực hiện sáu lần cắt giảm lãi suất từ tháng 9/2024 đến tháng 12/2025, đưa phạm vi mục tiêu xuống mức hiện tại là 3,50% đến 3,75%. Thị trường hiện định giá 60% khả năng có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026, theo dữ liệu CME FedWatch, tăng từ gần 0% vào đầu năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,40% vào cuối tháng 5.

Sự kết hợp giữa chủ tịch mới, giá cả tăng cao và can thiệp chính trị đe dọa uy tín thể chế vốn là nền tảng cho vị thế đồng tiền dự trữ của đồng đô la và vai trò nơi trú ẩn an toàn toàn cầu của thị trường trái phiếu Mỹ. Nếu Fed bị cho là khuất phục trước áp lực chính trị, lãi suất thực tế có thể tăng ngay cả khi lãi suất chính sách danh nghĩa giảm, làm thu hẹp bội số cổ phiếu và gia tăng mức bù rủi ro đối với tài sản dài hạn. Nhóm nghiên cứu tiền tệ của ING cảnh báo rằng "nếu Fed bị cho là cắt giảm lãi suất không phù hợp, chúng ta có thể chứng kiến một cuộc tháo chạy khỏi đồng đô la."

Cú sốc Nguồn cung từ Chiến tranh Iran

Cuộc xung đột Iran bắt đầu từ ngày 28/2 đã tạo ra sự gián đoạn nguồn cung năng lượng lớn nhất trong lịch sử hiện đại. Việc đóng cửa eo biển Hormuz đã ngăn chặn dòng chảy của khoảng 20 triệu thùng dầu khí mỗi ngày, chiếm khoảng 20% nhu cầu toàn cầu. Giá xăng dầu đã tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn ba thập kỷ, và các tác động lan truyền đến chi phí vận tải và sản xuất vẫn đang thấm vào dữ liệu lạm phát chính thức.

Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh, người chính thức nắm quyền từ ngày 22/5, kế thừa môi trường này với thiên hướng diều hâu rõ rệt. Trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện, Warsh đã chỉ trích chính sách của Fed giai đoạn 2021-2022 là "một sai lầm chính sách khủng khiếp," lập luận rằng ngân hàng trung ương đã chờ đợi quá lâu để tăng lãi suất. "Một khi bạn để lạm phát bám rễ vào nền kinh tế, việc kiểm soát nó sẽ tốn kém và khó khăn hơn," ông nói. Warsh từng phục vụ trong Hội đồng Thống đốc từ năm 2006 đến 2011, nơi ông phản đối việc duy trì lãi suất thấp và nới lỏng định lượng trong cuộc khủng hoảng tài chính. Việc bổ nhiệm ông đã làm dấy lên kỳ vọng về một động thái thúc đẩy lãi suất thấp hơn, nhưng lạm phát tăng vọt đã khiến việc cắt giảm lãi suất gần như bất khả thi.

Một Trạng thái Cân bằng Mong manh

Lần cuối cùng Fed đối mặt với một đợt lạm phát tăng vọt tương tự là vào năm 2021-2022, khi họ duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức 0% đến 0,25% quá lâu trước khi bắt đầu chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ nhất trong bốn thập kỷ. Chỉ số S&P 500 đã bước vào thị trường gấu năm 2022, giảm 25% từ đỉnh đến đáy khi Fed tăng lãi suất 525 điểm cơ bản trong 16 tháng. Phạm vi lãi suất quỹ liên bang hiện tại là 3,50% đến 3,75%, vẫn cao hơn nhiều so với mức 1% hoặc thấp hơn mà Tổng thống Trump đã nhiều lần kêu gọi.

Powell, người vẫn còn trong Hội đồng Thống đốc đến tháng 1/2028, đã sử dụng bài phát biểu nhận giải thưởng để vạch ra một đường thẳng giữa can thiệp chính trị và thiệt hại kinh tế. "Nếu bất kỳ chính quyền nào tìm ra cách loại bỏ các quan chức Fed vì bất đồng chính sách, thì các chính quyền tương lai cũng sẽ làm như vậy," ông nói. Tổng thống Donald Trump đã công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2025 và theo đuổi hành động pháp lý chống lại Thống đốc Fed Lisa Cook vì cáo buộc gian lận thế chấp, theo các báo cáo.

Mức bù rủi ro vốn cổ phần — lợi nhuận vượt trội mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ cổ phiếu thay vì trái phiếu phi rủi ro — hiện đang ở gần mức thấp nhất trong lịch sử, với lợi suất thu nhập kỳ vọng của S&P 500 và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm gần như ngang bằng, theo Goldman Sachs. Trạng thái cân bằng đó hoạt động miễn là lạm phát được kiểm soát và niềm tin của nhà đầu tư vào sự ổn định thể chế vẫn cao. Bất kỳ diễn biến nào làm tăng xác suất xảy ra sai lầm chính sách đều có khả năng thu hẹp bội số cổ phiếu theo cách mà tăng trưởng lợi nhuận đơn thuần không thể bù đắp.

Cuộc họp FOMC tiếp theo được lên lịch vào ngày 30/6. Thị trường OIS hiện định giá gần như không có xác suất cắt giảm lãi suất trong năm 2026, một sự đảo ngược hoàn toàn so với quỹ đạo nới lỏng mà các nhà đầu tư đã định giá vào đầu năm. Chỉ số S&P 500, Dow Jones Industrial Average và Nasdaq Composite đều đã đóng cửa ở mức kỷ lục trong năm 2026, nhưng sự phân kỳ giữa giá cổ phiếu và bối cảnh vĩ mô xấu đi đang ngày càng lớn. Trái phiếu thu nhập cố định kỳ hạn ngắn hơn so với dài hạn là công cụ phòng hộ trực tiếp nhất nếu lợi suất thực tăng và đường cong lợi suất dốc hơn, trong khi vàng trong lịch sử hoạt động tốt trong các môi trường mà niềm tin thể chế vào khuôn khổ chính sách tiền tệ đang chịu áp lực.

Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.