Pimco cảnh báo chu kỳ vỡ nợ đang quay trở lại, thúc giục chuyển dịch sang trái phiếu với 2,27 nghìn tỷ USD

Pimco cảnh báo chu kỳ tổn thất tín dụng đã bắt đầu, dự báo tỷ lệ vỡ nợ gia tăng đáng kể trong các khoản vay có đòn bẩy và cho vay trực tiếp tư nhân khi phát hành nợ liên quan đến AI đạt khoảng 100 tỷ USD mỗi quý.

"Sau nhiều năm thu lợi dễ dàng, chu kỳ vỡ nợ đang tái diễn và chúng tôi kỳ vọng tổn thất sẽ cao hơn đáng kể ở các tín dụng chất lượng thấp hơn như cho vay có đòn bẩy và cho vay trực tiếp tư nhân," nhóm chuyên gia do cựu Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richard Clarida, Giám đốc Đầu tư Thu nhập Cố định Toàn cầu Andrew Balls và Giám đốc Đầu tư Dan Ivascyn dẫn đầu cho biết trong báo cáo triển vọng năm 2026 của công ty.

Công ty quản lý tài sản trị giá 2,27 nghìn tỷ USD cho biết thị trường tín dụng đang định giá một kết cục ôn hòa ngay cả khi các tín hiệu căng thẳng gia tăng trong mảng cho vay trực tiếp, bao gồm tỷ lệ vỡ nợ ngầm gia tăng và việc sử dụng nhiều hơn các đặc điểm thanh toán bằng hiện vật. Phân tích riêng của Pimco cho thấy phát hành nợ liên quan đến AI đạt khoảng 100 tỷ USD mỗi quý khi các nhà khai thác siêu quy mô tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu bằng đòn bẩy thay vì tiền mặt có sẵn. Chỉ số S&P 500 đã tăng 8% từ đầu năm đến nay, trong khi iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF và SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF ghi nhận lợi nhuận đi ngang, phản ánh sự phân kỳ giữa lạc quan cổ phiếu và thận trọng tín dụng.

Đối với các nhà đầu tư, cảnh báo này báo hiệu một sự thay đổi chế độ sau nhiều năm tổn thất tín dụng tối thiểu. Pimco cho biết thu nhập cố định chất lượng cao hiện mang lại lợi suất 5% đến 7% tính theo nội tệ với biến động thấp hơn so với lợi nhuận cổ phiếu dài hạn, lập luận rằng danh mục đầu tư nên quay trở lại tỷ lệ cân bằng 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu truyền thống sau khi nghiêng nhiều về cổ phiếu. "Điều này cho thấy cần xem xét lại việc phân bổ danh mục đầu tư vốn được định hình trong thập kỷ lợi suất thấp, biến động thấp sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu," nhóm Pimco cho biết.

Nơi Pimco nhìn thấy cơ hội

Pimco xác định một số lĩnh vực mà họ gọi là "cơ hội có niềm tin cao." Công ty ưa chuộng trái phiếu kỳ hạn trung gian, với lý do cân bằng hấp dẫn giữa lợi suất và rủi ro ở phân khúc kỳ hạn 5 đến 10 năm của đường cong lợi suất toàn cầu. Chứng khoán thế chấp của cơ quan nhà nước (agency MBS) cũng nổi bật, với chênh lệch lợi suất vẫn còn rộng so với lịch sử và mang chất lượng tín dụng cao được hỗ trợ bởi sự bảo lãnh của chính phủ Mỹ thông qua Fannie Mae, Freddie Mac và Ginnie Mae.

Trái phiếu chính phủ toàn cầu cung cấp khả năng đa dạng hóa khi các chính sách tiền tệ phân kỳ giữa các quốc gia, công ty cho biết, trong khi trái phiếu liên kết lạm phát và một số tài sản thực có thể giúp bảo vệ danh mục trước rủi ro địa chính trị đối với giá năng lượng. "Đặc biệt, vàng tiếp tục đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị trung lập trong một thế giới chỉ có lòng tin một phần vào tiền tệ pháp định," Pimco nói. Công ty cũng nhìn thấy cơ hội trong mảng tài chính dựa trên tài sản, bao gồm tài chính thiết bị, cho vay tiêu dùng, thế chấp nhà ở và tín dụng cơ sở hạ tầng, nơi tài sản thế chấp và dòng tiền ít phụ thuộc trực tiếp vào lợi nhuận doanh nghiệp.

Bài toán tín dụng AI

Cảnh báo của Pimco được đưa ra khi chính công ty này đã tham gia nhiều vào thị trường tín dụng liên quan đến AI. Vào tháng 10 năm 2025, Pimco đã chốt một gói nợ tư nhân kỷ lục trị giá 27 tỷ USD để tài trợ cho trung tâm dữ liệu AI Hyperion của Meta, tạo ra khoảng 2 tỷ USD lợi nhuận trên giấy. Công ty cho biết cơ hội trong mảng tín dụng liên quan đến AI là có thật, nhưng chỉ dành cho những nhà đầu tư có thể phân biệt giữa các bên vay được vốn hóa tốt với quỹ đạo doanh thu thực chất và các nhà điều hành đòn bẩy quá mức chạy theo chu kỳ cường điệu.

"Ngay cả trong một nền kinh tế mạnh, AI sẽ làm đảo lộn các công ty kinh tế cũ, đặc biệt là những công ty có đòn bẩy cao," Pimco cho biết. Công ty không dự báo một đợt điều chỉnh cổ phiếu sắp xảy ra nhưng chỉ ra rằng tỷ lệ Sharpe cho thấy thu nhập cố định chất lượng cao hiện đang có lợi thế so với cổ phiếu lần đầu tiên sau nhiều năm. Pimco ước tính trí tuệ nhân tạo có thể bổ sung 14 nghìn tỷ USD vào chi tiêu vốn toàn cầu trong 5 năm tới, với lợi ích năng suất có thể đến nhanh hơn và có tính giảm lạm phát nhiều hơn các nhà đầu tư kỳ vọng.

Điều gì tiếp theo

Pimco cho biết đồng đô la sẽ vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu thống trị, mang lại cho Mỹ nhiều linh hoạt hơn các quốc gia phát hành nợ có chủ quyền khác và công ty không dự báo một cuộc khủng hoảng tài khóa Mỹ mặc dù nợ cao và thâm hụt kéo dài. Các ngân hàng trung ương có nhiều dư địa cắt giảm lãi suất trong các cuộc suy thoái kinh tế trong tương lai hơn so với thập kỷ trước đại dịch, công ty cho biết và kỳ vọng họ sẽ tận dụng sự linh hoạt đó.

Địa chính trị, chính trị nội địa và chính sách công nghiệp đã trở thành động lực trung tâm của tăng trưởng, lạm phát và lợi nhuận thị trường, Pimco cho biết, hàm ý biến động cao hơn và sự phân hóa lớn hơn trong lợi nhuận giữa các lớp tài sản. "Chi phí của sự tự mãn đã tăng vọt," công ty viết. "Các nhà đầu tư không còn có thể dựa vào những giả định lỗi thời về toàn cầu hóa, các biện pháp hỗ trợ chính sách và biến động bị kìm nén."

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.